定增助力拓下游、扩品类，产业链一体化战略深度推进-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

本报告的核心观点如下：

定增助力，产业链一体化战略深化： 富祥股份拟通过定增募资，用于高效培南类抗生素和那韦中间体项目，这将有助于公司拓展下游产品线、扩大品类，并深化产业链一体化战略。
业绩增长潜力巨大： 预计公司2020年业绩有望实现强劲增长，主要受益于高端抗生素需求的提升、核心产品价格的强势以及体系升级和一体化带来的盈利能力提升。
维持“买入”评级： 看好公司在高端抗生素领域的深耕和全球医药巨头的合作机会，以及积极拓展制剂领域带来的增量，维持“买入”评级。

主要内容

公司公告定增预案

公司拟非公开发行募资不超过10.64亿元，用于高效培南类抗生素建设项目和年产616吨那韦中间体项目，发行价格为20.75元，发行对象为六名特定投资者。

拓下游、扩品类，公司一体化战略持续推进

培南类市场潜力巨大： 我国“培南类”市场规模持续增长，公司是国内美罗培南产业链最全的企业之一。
产业链延伸与品类扩张： 通过项目实施，公司将加快实现产业链优化升级，完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略，并实现向病毒类中间体的品类扩张。
引入战略投资者： 有利于公司充分对接医药产业资源，实现上下游互动，把握机遇，提升公司综合竞争力。

2020年业绩有望实现强劲增长，体系升级、一体化带动公司发展新篇章

一季度业绩预增： 公司2020年一季度业绩预增50%-70%，实现强劲增长，订单饱满。
高端抗生素需求提升： 在全球疫情持续发展的背景下，或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求，带动公司相关产品销量进一步提升。
产品量价齐升： 公司核心产品价格有望保持强势，代表性品种培南类产品（4AA等）的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长，4-AA产品有望实现量价齐升。
体系升级与一体化： 公司积极推动体系升级和一体化，无菌原料药相较公司现有产品附加值更高，有望进一步提升公司盈利能力，同时也利于公司估值的提升。
拓展规范市场大客户： 公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户，公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门，为中长期发展奠定坚实基础。

看好公司未来发展，维持“买入”评级

预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.40及1.83元，对应PE分别为25、20及15倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类，公司深耕高端抗生素领域，不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域，为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升，有望推动公司业绩实现快速增长，我们看好公司的发展，维持买入评级。