2024半年报点评：尼群洛尔片实现高增长，二季度利润增长表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　吉贝尔(688566)

　　投资要点

　　事件：2024上半年，公司实现营业总收入4.34亿元（+3.55%，表示同比增速，下同），归母净利润1.22亿元（+26.74%），扣非归母净利润1.19亿元（+26.31%）。2024Q2季度，公司实现营业总收入2.39亿元（-5.54%），归母净利润0.69亿元（+19.30%），扣非归母净利润0.68亿元（+19.04%）。二季度收入增长符合预期，利润增速超预期。

　　上半年尼群洛尔片保持高增长，利可君片略降。2024H1，公司收入同比增长3.55%。分产品来看，尼群洛尔片由于仍在市场导入期，我们估算其收入占比小、但同比实现高速增长；利可君片由于存在疫情后较高基数，我们估算其收入总体稳健。尼群洛尔片针对于高血压伴高心率的患者治疗效果显著，且剂量低、安全性高、患者粘性高，在细分市场渗透率低、市场空间广阔，我们认为经过学术推广与公司销售优化后，有望保持销售收入高增长。利可君片上半年增长放缓，主要由于2023Q2季度高基数影响，基于公司在空白市场的开发及肿瘤等更多科室的开拓，我们预计利可君片未来仍将恢复较快增长。

　　销售/研发费用率下降，利润率显著提升。2024H1，公司销售毛利率89.65%（+0.74pp），销售净利率28.10%（+5.16pp），实现了毛利率、净利率同步提升。费用率方面，2024H1，公司销售费用率45.39%（-2.42pp），销售费用率下降主要由于上半年推广活动有所减少；长期来看，随着销售规模增长及销售改革优化，公司销售费用率仍有进一步下降空间研发。2024H1研发费用率4.01%（-2.82pp），研发费用率下降主要由于新药进入临床三期阶段，部分研发费用资本化。2024H1管理费用率6.64%（+0.01pp），基本稳定。

　　盈利预测与投资评级：维持预计2024-2025年公司归母净利润分别为2.70/3.36亿元，预计2026年公司归母净利润为4.24亿元，对应当前市值的PE分别分别为15/12/9倍。考虑到公司尼群洛尔片高速增长、潜在空间大，且公司销售费用率仍然下降空间，公司利润业绩有望持续快速增长。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发失败的风险，产品推广不及预期的风险，药品集采政策风险。

# 中心思想

## 尼群洛尔片驱动增长，盈利能力显著提升
吉贝尔2024年半年度报告显示，公司二季度利润增长超预期，主要得益于尼群洛尔片的高速增长和销售费用的有效控制。公司盈利能力显著提升，未来业绩有望持续快速增长。

## 维持“买入”评级，看好未来发展
考虑到尼群洛尔片的市场潜力以及公司销售费用率的下降空间，分析师维持对吉贝尔的“买入”评级，并预测公司未来几年的盈利将保持快速增长。

# 主要内容

## 1. 公司业绩概况
*   **营收与利润增长分析:**
    *   2024上半年，公司实现营业总收入4.34亿元，同比增长3.55%；归母净利润1.22亿元，同比增长26.74%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长26.31%。
    *   2024Q2季度，公司实现营业总收入2.39亿元，同比下降5.54%；归母净利润0.69亿元，同比增长19.30%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长19.04%。
    *   二季度收入增长符合预期，利润增速超预期。

## 2. 产品分析
*   **尼群洛尔片与利可君片表现:**
    *   尼群洛尔片：受益于市场导入期，收入占比虽小但同比增长迅速。该药针对高血压伴高心率患者疗效显著，剂量低、安全性高、患者粘性高，市场渗透率低，未来市场空间广阔。
    *   利可君片：上半年增长放缓，主要受2023Q2季度高基数影响。预计未来随着空白市场开发及肿瘤等科室的拓展，将恢复较快增长。

## 3. 盈利能力分析
*   **毛利率与净利率提升:**
    *   2024H1，公司销售毛利率89.65%（+0.74pp），销售净利率28.10%（+5.16pp），毛利率、净利率同步提升。
*   **费用率控制:**
    *   销售费用率：2024H1为45.39%（-2.42pp），下降主要由于上半年推广活动减少。长期来看，随着销售规模增长及销售改革优化，销售费用率仍有进一步下降空间。
    *   研发费用率：2024H1为4.01%（-2.82pp），下降主要由于新药进入临床三期阶段，部分研发费用资本化。
    *   管理费用率：2024H1为6.64%（+0.01pp），基本稳定。

## 4. 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测:**
    *   维持预计2024-2025年公司归母净利润分别为2.70/3.36亿元，预计2026年公司归母净利润为4.24亿元。
*   **投资评级:**
    *   维持“买入”评级。

## 5. 风险提示
*   产品研发失败的风险
*   产品推广不及预期的风险
*   药品集采政策风险

# 总结

吉贝尔2024年半年度报告显示，公司在尼群洛尔片的驱动下，实现了利润的超预期增长。通过有效的费用控制，公司的盈利能力得到了显著提升。分析师维持对吉贝尔的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。然而，投资者也应注意产品研发、市场推广以及药品集采政策等潜在风险。

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