公司信息更新报告：利空因素逐步出清，看好2023年恢复性增长

中心思想

业绩调整后实现正向增长，利空因素逐步出清

信邦制药2022年财报显示，尽管营收和归母净利润表面上有所下滑，但主要系终止股权激励计划导致一次性加速计提股份支付费用8,084.17万元所致。剔除此影响，公司归母净利润实际同比增长11.7%，达到约3.05亿元，表明公司核心业务盈利能力稳健。随着该利空因素的出清，公司轻装上阵，为2023年及未来的恢复性增长奠定基础。

核心业务结构理顺，发展潜力显著

公司已完成业务结构和治理结构的理顺，其在贵州省具备明显优势及发展潜力的医疗服务、医药流通和医药制造三大核心业务板块展现出差异化表现。医药制造板块，特别是中药饮片销售，实现了12.23%的营收增长，表现亮眼。医疗服务和医药流通板块虽受疫情影响，但随着疫情管控放开，预计将迎来恢复性增长。公司通过优化薪酬体系和绩效考核制度，旨在进一步激发员工积极性，促进长期健康发展。

主要内容

2022年度业绩回顾与盈利预测调整

营收与净利润表现

2022年，信邦制药实现营业收入63.50亿元，同比微降1.88%。归属于母公司股东的净利润为2.24亿元，同比下降17.73%；扣除非经常性损益后的净利润为2.24亿元，同比下降22.62%。这些数据反映了公司在特定时期面临的挑战。

股权激励费用影响及调整后业绩

公司业绩下滑的主要原因在于终止实施股权激励计划，导致原计划在等待期内确认的股份支付费用8,084.17万元在2022年度全部加速计提。若剔除这一非经常性影响因素，公司实际实现的归母净利润约为3.05亿元，同比增长11.7%，显示出公司在剔除特殊因素后的良好盈利能力。

盈利预测更新

考虑到终止股票期权激励加速费用计提0.81亿元的影响，开源证券下调了公司2023-2024年的盈利预测，并新增了2025年的预测。预计2023-2025年归母净利润分别为2.72亿元（原3.45亿元）、3.17亿元（原4.15亿元）和3.67亿元。当前股价对应的P/E分别为37.0倍、31.8倍和27.5倍。

各业务板块运营分析

医疗服务板块

2022年，公司医疗服务板块实现营收18.60亿元，同比下降10.18%。这一下滑主要受贵州省疫情管控政策影响，导致医院客流及相关业务受到冲击。全年门急诊量为108万人次，出入院共20万人次，放疗8.3万人次，手术3.22万台次。报告看好疫情管控放开后，医院业务将逐步恢复增长。

医药流通板块

2022年，公司医药流通板块实现营业收入52.80亿元，与2021年基本持平。该板块同样受到疫情影响，但保持了相对稳定。

医药制造板块

医药制造板块在2022年表现亮眼，实现营业收入7.90亿元，同比增长12.23%。这一增长主要得益于中药饮片销售的大幅提升，显示出该板块的强劲增长势头和市场需求。

激励机制调整与未来展望

终止股权激励计划

为充分落实员工激励机制，保护员工、公司及全体股东的利益，并结合公司未来发展规划，公司决定终止实施2021年激励计划，并注销已授予但尚未行权的全部股票期权。

薪酬体系与绩效考核优化

未来，公司将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等方式，充分调动公司管理团队及核心骨干员工的积极性，以促进公司持续健康发展。

风险因素提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括医保控费政策趋严可能带来的压力，以及医院单床产出提升进度不及预期可能影响医疗服务板块的增长。

总结

信邦制药在2022年面临了股权激励费用加速计提和疫情管控的双重挑战，导致报告期内归母净利润出现账面下滑。然而，剔除一次性费用影响后，公司实际归母净利润同比增长11.7%，显示出其内在的盈利韧性。公司已完成业务和治理结构的理顺，三大核心业务板块——医疗服务、医药流通和医药制造在贵州省具备显著优势和发展潜力。特别是医药制造板块，凭借中药饮片销售的强劲增长，实现了12.23%的营收增长。随着疫情管控的放开，医疗服务和医药流通业务有望迎来恢复性增长。公司通过终止旧有股权激励计划并优化薪酬绩效体系，旨在建立更长效的激励机制，激发团队活力，促进长期健康发展。尽管存在医保控费趋严和医院产出提升不及预期的风险，但鉴于利空因素逐步出清以及核心业务的增长潜力，报告维持“买入”评级，看好公司2023年及未来的恢复性增长。