信邦制药2023年半年报点评：业绩符合预期，看好全年增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　信邦制药(002390)

　　事件概述

　　2023年8月29日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入32.56亿元，同比增长3.59%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长18.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.55亿元，同比增长24.71%。业绩符合预期。

　　毛利率基本持平，期间费用下降，净利率有所提升

　　2023年上半年，分行业来看，医药流通毛利率11.63%，同比提升0.36pct；医疗服务毛利率13.61%，同比提升0.18pct；医药制造毛利率52.17%，同比减少4.54pct；整体毛利率19.50%，下降0.59pct。2023年上半年，销售费用1.74亿元，同比下降10.01%；管理费用2.07亿元，同比下降8.16%；销售费用率5.33%，同比下降0.81pct；管理费用率6.40%，同比下降0.77pct。2023年上半年，销售净利率5.88%，同比提高0.92pct。

　　二季度恢复明显，看好全年恢复性增长

　　2023年二季度，公司实现营业收入16.51亿元，同比增长5.50%；二季度归母净利润1.03亿元，同比增长77.65%。我们认为，民营医院在设备采购、激励机制、床位扩张等方面拥有较高的灵活性，是医疗资源的重要补充，政策持续支持；站在2023年全年的角度看，随着疫情管控抑制常规医疗服务需求等不利因素的消散和医疗服务需求的不断释放，在2022年全年低基数的基础上，看好2023全年高速增长。

　　投资建议

　　我们预计 2023—2025 年公司营业收入为 71.62、78.49、86.81 亿元，增速分别为 12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为 3.02、3.97、4.64 亿元，增速分别 34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应2023-2025 年 PE 分别为 30x/23x/20x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医疗事故风险，医疗服务恢复不及预期，行业政策变化等

中心思想

业绩符合预期，全年增长可期

信邦制药2023年半年报显示，公司业绩符合预期，净利润显著增长。医药流通和医疗服务毛利率有所提升，期间费用有效下降，净利率提高。二季度业绩恢复明显，看好全年受益于疫情影响消退和医疗需求释放，实现恢复性增长。

维持“买入”评级，看好未来发展

预计公司2023-2025年营业收入和归母净利润将保持增长，维持“买入”评级。但需注意医疗事故风险、医疗服务恢复不及预期以及行业政策变化等风险。

主要内容

事件概述

2023年8月29日，信邦制药发布2023年半年报。

2023年上半年公司实现营业收入32.56亿元，同比增长3.59%；
归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长18.65%；
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.55亿元，同比增长24.71%。

毛利率基本持平，期间费用下降，净利率有所提升

医药流通毛利率11.63%，同比提升0.36pct；
医疗服务毛利率13.61%，同比提升0.18pct；
医药制造毛利率52.17%，同比减少4.54pct；
整体毛利率19.50%，下降0.59pct。
销售费用1.74亿元，同比下降10.01%；管理费用2.07亿元，同比下降8.16%；
销售费用率5.33%，同比下降0.81pct；管理费用率6.40%，同比下降0.77pct。
销售净利率5.88%，同比提高0.92pct。

二季度恢复明显，看好全年恢复性增长

2023年二季度，公司实现营业收入16.51亿元，同比增长5.50%；
二季度归母净利润1.03亿元，同比增长77.65%。
民营医院在设备采购、激励机制、床位扩张等方面拥有较高的灵活性，是医疗资源的重要补充，政策持续支持。
随着疫情管控抑制常规医疗服务需求等不利因素的消散和医疗服务需求的不断释放，在2022年全年低基数的基础上，看好2023全年高速增长。

投资建议

预计 2023—2025 年公司营业收入为71.62、78.49、86.81 亿元，增速分别为12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为 3.02、3.97、4.64 亿元，增速分别34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应2023-2025 年 PE 分别为30x/23x/20x，维持“买入”评级。