年报&1季报点评：玉米种业增长良好，水稻种业品种优势增强

中心思想

业绩显著回升，战略布局成效初显

隆平高科在2022年经历一次性资产减值和汇兑损失导致的亏损后，于2023年第一季度实现营收和归母净利润的强劲增长，显示出公司在玉米种业的显著增长和水稻种业的品种优势增强。这表明公司已逐步摆脱历史包袱，轻装上阵，其在核心业务领域的战略布局正逐步显现成效。

转基因技术与研发创新驱动未来增长

公司在转基因研发布局方面取得重要进展，已获得多项转基因性状安全证书，并成功进行品种转育和制种试验，预示着其在玉米种业转基因生物技术新征程中的领先优势。同时，公司持续完善自主研发与合作研发体系，通过构建生物技术平台和深化与科研机构的合作，不断丰富产品矩阵，为长期竞争力的持续增强奠定坚实基础。

主要内容

2022年报与2023年一季报业绩概览

隆平高科于近日发布了2022年年报和2023年第一季度报告。

• 2022年业绩表现：
  • 实现营收36.89亿元，同比增长5.29%。
  • 归母净利润为-8.76亿元，由盈转亏。
• 2023年第一季度业绩表现：
  • 实现营收10.64亿元，同比增长17.49%。
  • 归母净利润为1.71亿元，同比增长213.22%。

玉米种业：营收与利润双增长，转基因布局进入落地阶段

2022年，隆平高科的玉米种业表现强劲，营收和利润均实现显著增长，同时在转基因技术研发方面取得了突破性进展。

• 营收与毛利率增长：
  • 玉米种业实现营收13.17亿元，同比增长29.73%。
  • 毛利率较上年提升2.54个百分点。
• 子公司贡献：
  • 联创种业和河北巡天公司均实现较大幅度增长。
• 海外业务拓展：
  • 重要参股公司巴西隆平通过精细化管理和品种创新，实现营收38.43亿元，同比增长60.84%。
  • 巴西隆平在巴西玉米种子市场的份额进一步提升。
• 转基因技术进展：
  • 公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5个转基因性状的安全证书。
  • 主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100等已实现转育和制种试验。
  • 随着前期转基因研发布局成果的转化落地，公司有望在玉米种业转基因生物技术新征程中保持产品市占率领先优势。

水稻种业：新品迭出，核心竞争力持续增强

2022年，隆平高科的水稻种业在营收方面保持稳定，并通过新品种的推出进一步增强了核心竞争力。

• 营收情况：
  • 水稻种业实现营收13.02亿元，与去年同期基本持平。
• 事业部整合与成效：
  • 公司两大水稻事业部（亚华水稻事业部、隆平水稻事业部）整合运行顺利。
  • 亚华水稻事业部在其完整运作的第一年，通过运作大单品创新经营等方式控本增效，实现营收5.5亿元。
• 品种优势强化：
  • 在“隆晶系”优势基础上，促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列为代表的重点新品系迅速上量，品种优势持续增强。

2022年亏损原因分析与2023年展望

2022年公司经营出现亏损主要受多项一次性因素影响，预计2023年有望轻装上阵。

• 主要亏损原因：
  • 计提商誉、存货等资产减值准备合计约3.69亿元。
  • 实施员工持股计划，摊销股份支付费用0.56亿元。
  • 研发费用较上年同期增加约2.31亿元。
  • 因美元兑人民币汇率波动，产生美元贷款汇兑损失约1.85亿元（非经常性损益）。
  • 会计估计变更导致应收账款及预计退货金额调整，使得利润减少1.87亿元。
• 2023年展望：
  • 认为公司2022年各项资产减值计提比较充分，2023年有望轻装上阵。

研发体系持续完善，长期优势不断增强

公司通过自主研发与合作研发并举，不断完善研发体系，为长期发展注入动力。

• 自主研发：
  • 新增国丰生物等生物技术平台，与瑞丰生物、隆平生物、绿谷生物共同构建新的玉米转基因创新前端体系，旨在提升生物技术平台的长期目标。
• 合作研发：
  • 继续与知名院士团队扩大合作，开展基因与资源合作利用项目研究。
  • 与中国农业大学等多家科研院校保持深度合作关系。
  • 联合9家科研院所单位共同组建杂交水稻创新攻关联盟。
  • 与20家优势科研单位建立玉米专项合作，协同推进性状开发和生物技术平台建设。
• 研发投入与成果：
  • 2022年，公司拥有国内外水稻、玉米、蔬菜等专职研发及研发服务人员达457人，占公司总人数的17.50%。
  • 公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的85个新品种通过国家审定，其中水稻新品种43个，玉米新品种42个。
  • 水稻新品种中双抗品种实现突破，综合性状质量明显提升，27个品种品质达到部标二级以上。
  • 玉米品种类型实现全国主要玉米生态区全覆盖，高产、优质、特用新品种实现突破。
  • 新品种的审定丰富了公司的产品矩阵，为公司扩大优势区域、丰富产品线提供强有力支持，进一步增强了公司在杂交水稻、玉米领域的产品竞争能力。

盈利预测与投资建议

太平洋证券维持对隆平高科的“买入”评级，并对其未来盈利能力持乐观态度。

• 盈利预测：
  • 预计公司2023年归母净利润为1.67亿元，对应PE为125倍。
  • 预计公司2024年归母净利润为5.92亿元，对应PE为35倍。
• 风险提示：
  • 养殖集团压价导致饲料产品提价幅度不达预期。
  • 生猪养殖业务产能增长速度不及预期。
  • 业内竞争加剧导致销售不及预期。

财务指标概览

以下为隆平高科2022年及2023-2025年预测的主要财务指标：

总结

隆平高科在2022年因资产减值、汇兑损失等非经常性因素导致亏损，但其核心业务表现出韧性，特别是玉米种业实现显著增长，水稻种业通过新品种策略增强了竞争力。进入2023年第一季度，公司业绩强劲反弹，营收和归母净利润均实现大幅增长，表明公司已有效消化历史包袱，并展现出良好的发展势头。在战略层面，公司在转基因玉米种业的研发布局已进入成果落地阶段，获得了多项安全证书，并积极推进品种转育，有望在未来市场竞争中占据领先地位。同时，公司持续加大研发投入，完善自主与合作研发体系，通过生物技术平台建设和新品种审定，不断丰富产品线，提升在杂交水稻和玉米领域的综合竞争力。太平洋证券维持“买入”评级，并预计公司未来盈利能力将持续改善，但投资者仍需关注市场竞争加剧等潜在风险。整体而言，隆平高科正通过技术创新和市场拓展，逐步巩固其在种业领域的长期优势。