公司信息更新报告：转基因商业化优势突出，国内外业务同比改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　隆平高科(000998)

　　转基因商业化优势突出，国内外业务同比改善，维持“买入”评级

　　公司2022年实现营收36.89亿元（+5.29%），归母净利润-8.76万元（-1503.53%），期间费用方面财务费用同比+246%，主要系美元贷款带来汇兑损失金额较大，管理费用同比+36%，主要系员工持股计划摊销股份支付费用0.56亿元。2023年Q1盈利能力亦同比提升，营业收入10.64亿元（+17.49%），归母净利润1.71亿元（+213.22%）。前期非经常性损益带来影响较大，我们下调2023-2024、新增2025年预测值，预计公司2023-2024年归母净利润分别为3.37（4.55）/4.21（6.76）/4.84亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应PE分别为58.4/46.8/40.7倍。公司国内外业务同比改善，转基因商业化优势突出，维持“买入”评级。

　　非经常性损益拖累业绩，存货减值金额有望逐步回归常值

　　2022年业绩承压主要系（1）美元贷款带来汇兑损益金额约-1.85亿元，但2023Q1美元贬值实现汇兑收益产生非经常损益转正至0.25亿元。（2）商誉和存货减值3.37亿元，但2023Q1存货金额已进一步减少至16.2亿元，减值金额有望逐渐回归常值。（3）因员工持股计划带来以权益结算的股份支付确认费用0.56亿元。

　　玉米种子收入高增，传统种子业务积极扩张

　　2022年玉米/水稻/蔬菜瓜果/杂谷种子分别实现收入13.2/13.0/3.1/1.3亿元，分别同比+30%/-0.2%/+7%/-28%，并有43/42个水稻/玉米新品种通过国审。公司在传统种子领域积极布局，水稻种子方面于2023Q1收购福建科力51%股权，与北大荒垦丰种业签订战略合作协议，扩大稻种业务布局；玉米种子方面通过参股正大种业布局西南玉米市场，收购德瑞特及广西恒茂少数股权使其为全资子公司。

　　布局多个研发平台，抢占转基因及基因编辑等技术制高点

　　依托于杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷、国丰生物多个转基因研发平台，公司目前已获瑞丰125、瑞丰8、耐除草剂玉米nCX-1、BFL4-2四个玉米产品及一个杭州瑞丰抗虫大豆CAL16产品转基因性状生物安全证书，技术储备位列行业前列。

　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。

中心思想

业绩改善与增长潜力

隆平高科在2022年面临非经常性损益的业绩压力，但其核心业务展现出韧性，特别是玉米种子收入实现高增长。进入2023年第一季度，公司盈利能力显著改善，归母净利润同比大幅增长，预示着未来业绩有望逐步回归常态并实现增长。公司通过调整财务结构、优化存货管理，并积极拓展国内外市场，为业绩的持续改善奠定了基础。

战略布局与技术优势

公司在传统种子业务领域积极扩张，通过股权收购和战略合作扩大市场份额和产品布局。同时，隆平高科在转基因及基因编辑等前沿生物技术领域拥有显著优势，依托多个研发平台，已获得多项转基因性状生物安全证书，技术储备位居行业前列，这为其在未来种业竞争中抢占制高点提供了核心竞争力。

主要内容

2022年及2023年Q1财务表现分析

2022年营收与净利润表现： 2022年公司实现营业收入36.89亿元，同比增长5.29%。然而，归属于母公司股东的净利润为-8.76万元，同比大幅下降1503.53%，主要受到期间费用和非经常性损益的拖累。
期间费用构成： 财务费用同比增加246%，主要原因在于美元贷款产生的较大汇兑损失。管理费用同比增加36%，主要系员工持股计划摊销股份支付费用0.56亿元。
2023年Q1盈利能力显著提升： 2023年第一季度，公司营业收入达到10.64亿元，同比增长17.49%。归属于母公司股东的净利润为1.71亿元，同比大幅增长213.22%，显示出公司盈利能力的显著改善。
财务预测调整： 鉴于前期非经常性损益的影响，分析师下调了2023-2024年的归母净利润预测，并新增了2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为3.37亿元、4.21亿元和4.84亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.26元、0.32元和0.37元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为58.4倍、46.8倍和40.7倍。

非经常性损益影响及存货管理

2022年业绩承压主因： 2022年公司业绩承压主要源于三方面非经常性损益：
- 汇兑损益： 美元贷款带来约-1.85亿元的汇兑损失。值得注意的是，2023年第一季度美元贬值，公司已实现汇兑收益0.25亿元，非经常性损益转正。
- 商誉与存货减值： 公司计提商誉和存货减值准备3.37亿元。然而，2023年第一季度存货金额已进一步减少至16.2亿元，预计未来减值金额有望逐步回归常值。
- 股份支付费用： 因员工持股计划确认以权益结算的股份支付费用0.56亿元。

传统种子业务发展与市场扩张

2022年各业务收入表现：
- 玉米种子：实现收入13.2亿元，同比增长30%，表现强劲。
- 水稻种子：实现收入13.0亿元，同比微降0.2%。
- 蔬菜瓜果种子：实现收入3.1亿元，同比增长7%。
- 杂谷种子：实现收入1.3亿元，同比下降28%。
新品种审定： 公司在2022年有43个水稻新品种和42个玉米新品种通过国家审定，为未来市场竞争力提供了产品基础。
传统种子业务积极布局：
- 水稻种子： 2023年第一季度，公司收购福建科力51%股权，并与北大荒垦丰种业签订战略合作协议，旨在扩大稻种业务布局。
- 玉米种子： 公司通过参股正大种业，积极布局西南玉米市场；同时，收购德瑞特及广西恒茂少数股权，使其成为全资子公司，进一步巩固了玉米种子业务的市场地位。

转基因及基因编辑技术布局

研发平台建设： 隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷、国丰生物等多个转基因研发平台，持续投入生物育种前沿技术研发。
生物安全证书获取： 公司在转基因技术方面已取得显著进展，目前已获得瑞丰125、瑞丰8、耐除草剂玉米nCX-1、BFL4-2四个玉米产品以及一个杭州瑞丰抗虫大豆CAL16产品的转基因性状生物安全证书，技术储备位列行业前列，为其在转基因商业化进程中占据优势地位。

风险提示

商品粮价格变动： 商品粮价格的波动可能影响制种种植情绪，进而对公司业务产生影响。
制种成本上升： 制种成本的增加可能压缩公司利润空间。
股权收购失败： 潜在的股权收购项目若未能成功，可能影响公司业务扩张计划。

总结

隆平高科在2022年受非经常性损益影响，归母净利润出现亏损，但其核心业务，特别是玉米种子收入实现高增长。进入2023年第一季度，公司盈利能力显著改善，归母净利润同比大幅增长，显示出业绩回暖的积极态势。公司通过积极的传统种子业务扩张策略，包括股权收购和战略合作，以及在转基因和基因编辑等前沿生物技术领域的深厚布局和多项生物安全证书的获取，展现了其在种业市场的竞争优势和未来增长潜力。尽管面临商品粮价格波动、制种成本上升和股权收购风险等挑战，公司通过优化财务结构和持续研发投入，有望在转基因商业化进程中占据有利地位，并实现业绩的持续改善。

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