2023H1业绩快报点评：业绩略超预期，Q2血制品高景气延续-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天坛生物(600161)

　　核心观点：

　　事件：天坛生物发布2023H1业绩快报。2023H1公司实现营业总收入26.92亿元，同比增长42.41%；归母净利润5.64亿元，同比增长46.47%；扣非归母净利润5.56亿元，同比增长48.65%。其中，2023Q2单季度公司实现营业总收入14.00亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.02亿元，同比增长16.15%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长17.44%。

　　业绩略超预期，2023Q2业绩在高基数上仍保持较快增长。公司已连续三年Q2单季度业绩保持较快增长。公司2021Q2-2023Q2单季收入增速分别为20.97%、22.97%、18.04%；单季扣非归母净利润增速分别为22.12%、42.46%、17.44%。公司2023Q2业绩在连续两年高增长的基数上仍能保持较快增长，主要是因为血制品高景气持续以及公司行业优势地位不断增强。

　　公司扩产效果显现，采浆投浆两旺。公司依托央企平台优势，新建浆站储备丰富，Q2共有6家浆站获得单采血浆许可证。随着去年新建浆站逐步投产，公司采浆能力有望迅速提升。公司血浆处理产能扩张初见成效，永安厂区已于2022年8月投产，未来随着云南项目和兰州项目逐步落地，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。三个千吨级扩产项目搭配充足的在建浆站，奠定公司长期增长基础。

　　补库存需求旺盛，血制品高景气将延续。今年一季度由于疫情需求旺盛，静丙等血制品库存短缺，预计二季度渠道补库存需求旺盛。我们从去年起就观察到血制品销售增速高于医疗行业增速，预计主要是医保对仿制药控费后，临床血制品处方增加，静丙和凝血因子类国内人均使用量不到欧美1/10，医保压力减轻后需求有望得到释放，同时各家在十四五期间浆站建设提速，行业增速有望从之前5-10%提升至15%。

　　投资建议：公司依托国药背景，是十四五期间浆站扩张最大受益者，预计云南和兰州项目投产后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司。我们预测2023-2025年归母净利润分别为11.21/12.95/15.67亿元，同比增长27.29%、15.48%和20.99%，对应EPS为0.68/0.79/0.95元，对应PE为37/32/27倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。

# 中心思想
本报告对天坛生物(600161.SH)2023H1业绩快报进行了点评，维持“推荐”评级，并分析了公司业绩增长的原因和未来发展潜力。

## 业绩增长动力分析
*   **业绩超预期增长：** 公司2023H1业绩略超预期，Q2在高基数上仍保持较快增长，主要得益于血制品行业的高景气度以及公司行业优势地位的增强。
*   **扩产效果显现：** 公司采浆投浆两旺，新建浆站逐步投产，血浆处理产能扩张初见成效，为长期增长奠定基础。
*   **行业需求旺盛：** 补库存需求旺盛，医保对仿制药控费后临床血制品处方增加，静丙和凝血因子类产品人均使用量提升空间大，行业增速有望提升。

# 主要内容

## 公司业绩
*   **业绩快报数据：** 天坛生物2023H1实现营业总收入26.92亿元，同比增长42.41%；归母净利润5.64亿元，同比增长46.47%；扣非归母净利润5.56亿元，同比增长48.65%。
*   **Q2单季度业绩：** 2023Q2单季度公司实现营业总收入14.00亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.02亿元，同比增长16.15%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长17.44%。
*   **业绩增长分析：** 公司已连续三年Q2单季度业绩保持较快增长，2023Q2业绩在连续两年高增长的基数上仍能保持较快增长。

## 浆站建设与产能扩张
*   **浆站建设：** Q2共有6家浆站获得单采血浆许可证，新建浆站储备丰富。
*   **产能扩张：** 永安厂区已于2022年8月投产，未来随着云南项目和兰州项目逐步落地，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。

## 行业分析与展望
*   **血制品行业高景气：** 预计二季度渠道补库存需求旺盛，血制品销售增速高于医疗行业增速。
*   **需求释放：** 医保压力减轻后，静丙和凝血因子类产品需求有望得到释放。
*   **行业增速提升：** 各家在十四五期间浆站建设提速，行业增速有望从之前5-10%提升至15%。

## 投资建议
*   **盈利预测：** 预测2023-2025年归母净利润分别为11.21/12.95/15.67亿元，同比增长27.29%、15.48%和20.99%，对应EPS为0.68/0.79/0.95元，对应PE为37/32/27倍，维持“推荐”评级。
*   **长期发展：** 预计云南和兰州项目投产后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司。

## 财务数据分析
*   **主要财务指标：** 包括营业收入、归母净利润、毛利率、EPS、PE、PB、PS等关键财务指标的预测和历史数据对比。
*   **资产负债表：** 对公司资产、负债和股东权益的构成进行分析，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等。
*   **利润表：** 对公司营业收入、营业成本、营业利润、净利润等进行分析。
*   **现金流量表：** 对公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流进行分析。
*   **主要财务比率：** 对公司ROE、ROIC、资产负债率、流动比率、速动比率等进行分析。

# 总结

## 核心观点回顾
本报告认为天坛生物业绩略超预期，Q2血制品高景气延续，公司依托国药背景，是十四五期间浆站扩张最大受益者。

## 投资价值重申
维持“推荐”评级，看好公司未来发展，预计公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司。

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