四季度业绩短期波动，全年采浆量增长超预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天坛生物(600161)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年报，全年实现收入51.8亿元，同比+21.6%，实现归母净利润11.1亿元，同比+26%，扣非归母净利润11亿元，同比+29.4%。

　　四季度业绩有所波动。公司各个季度收入分别为12.9/14/13.3/11.6亿元(+83.3%/+18%/+30.2%/-14.1%)，归母净利润分别为2.6/3/3.2/2.2亿元(+109.2%/+17.4%/+48.5%/-20.6%)。根据医药魔方数据，2023年公司人白累计获批签发321批（-19%），静丙累计获批280批（-2%）。全年销售费用率5.2%(-0.9pp)，管理费用率9.1%(+0.5pp)，研发费用率2.7%(-0.2pp)。销售费用率下降预计主要系收入快速增长摊薄费用，研发费用率下降预计主要系公司多款新产品于今年上市，研发投入有所回落。

　　新浆站陆续开采，采浆量增长超预期。2023年公司实现血浆采集2415吨，同比增长18.7%。年内公司在采浆站79家，同比增加19家。2023年公司平均单浆站采浆30.6吨。随着新浆站的持续运营推广，预计新浆站采浆量将持续提升。目前公司浆站总数102家（含分站），覆盖16个省份。公司持续通过加大血源发展和稳定工作力度以及绩效考核力度等一系列措施努力提升采浆量，同时，公司持续加大基础性、建设性投入，为公司未来发展奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元。公司浆站资源丰富，新产品陆续获批，维持“买入”评级。

　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧风险；新产品推广销售不及预期的风险。

# 中心思想
本报告对天坛生物（600161）2023年年报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **业绩增长与浆站扩张：** 公司全年业绩表现亮眼，收入和归母净利润均实现显著增长，同时采浆量大幅提升，主要得益于新浆站的陆续开采和运营。
*   **盈利预测与投资评级：** 报告预测公司未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，肯定了公司浆站资源优势和新产品获批带来的增长潜力。

# 主要内容
## 公司概况与业绩表现
*   **年度业绩回顾：** 2023年公司实现营业收入51.8亿元，同比增长21.6%，归母净利润11.1亿元，同比增长26%。
*   **季度业绩波动：** 公司各季度收入和归母净利润存在一定波动，四季度业绩有所下滑。
*   **费用分析：** 全年销售费用率下降，管理费用率略有上升，研发费用率有所下降。

## 采浆量分析
*   **采浆量增长超预期：** 2023年公司实现血浆采集2415吨，同比增长18.7%，主要受益于在采浆站数量的增加。
*   **浆站扩张：** 年内在采浆站增至79家，浆站总数达到102家（含分站），覆盖16个省份。
*   **未来展望：** 随着新浆站的持续运营推广，预计采浆量将持续提升。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元。
*   **关键假设：** 报告基于采浆量增长、人血白蛋白和静注人免疫球蛋白销量增长等关键假设，对公司未来收入进行预测。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，看好公司浆站资源和新产品带来的增长潜力。

## 风险提示
*   **采浆量不达预期风险：** 如果采浆量未能达到预期，可能会影响公司业绩。
*   **行业竞争加剧风险：** 行业竞争可能对公司市场份额和盈利能力产生不利影响。
*   **新产品推广销售不及预期风险：** 新产品推广销售如果未能达到预期，可能会影响公司收入增长。

# 总结
本报告对天坛生物2023年年报进行了全面分析，公司全年业绩表现良好，采浆量增长超预期，浆站资源丰富，新产品陆续获批，为未来发展奠定了坚实基础。报告预测公司未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。同时，报告也提示了采浆量不达预期、行业竞争加剧以及新产品推广销售不及预期等风险。

报告正文