博瑞医药(688166) 　　事件 　　2022年10月27日，公司发布3季报，2022年前三季度公司实现营收、归母与扣非净利润分别为7.73、1.97和1.81亿元，同比增长3.19%、11.73%与4.71%；三季度实现营收、归母与扣非净利润分别为2.72、0.86和0.86亿元，同比增长0.99%、22.31%和24.09%。业绩符合预期。 　　点评 　　疫后业绩恢复确定，海外印尼工厂基建完工，国际化生产里程碑事件达成。（1）公司2022年上半年，受到各地疫情相关物流政策影响，增速有所减缓；我们认为，Q2是公司受疫情影响最大的时期，后续环比呈逐步改善趋势，Q3营收环比改善7.93%，利润环比增加67.06%，预计Q4会持续转好。（2）公司从事高壁垒原料药生产，聚焦国内外市场；2022年三季度多个产品注册取得进展，国内新增富马酸丙酚替诺福韦原料药取得上市批准，米卡芬净钠原料药登记状态改为A（已完成审评审批）；国际注册方面，公司在美国、英国、欧洲等法规市场都有新产品上市，第三季度新增依维莫司原料药在日本获批。（3）博瑞（山东）原料药一期项目以及博瑞印尼项目建设基本完成，静待国内外产能释放。于国内，博瑞（山东）原料药项目已经取得生产许可证，具备试生产条件，公司现阶段工厂已近满产，新厂房投入使用后可缓解部分产能紧张。于海外，博瑞印尼项目土建工程完成率100%，此为公司海外原料药商业化布局的重要一环，依托于印尼海外工厂，重点面向一带一路国家进行原料药销售。 　　创新持续，聚焦高端制剂、高难仿制药、创新药研发。截至2022年三季度，公司已经拥有发明专利348件，布局国内外多个地区；2022年前三个季度累计研发投入1.39亿元，同比增长16.09%。仿制药公司重点布局高端补铁剂和吸入剂，创新药重点布局偶联药物，BGC1201片取得药物临床试验批准通知书。 　　盈利预测与投资建议 　　尽管公司经营在逐步好转，考虑到国内散发疫情、封控防疫政策持续，我们审慎降低公司营收恢复速度，将2022/23/24年营收下调11.83%/12.48%/12.43%至11.08/13.26/16.23亿元；维持利润预测，预计归母净利润2.72/3.18/3.75亿元，同比增长11.57%/16.70%/18.02%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　制剂销售不及预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期的风险。