2023年中报点评：业绩略超预期，逐季度加速恢复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　科美诊断(688468)

　　段落提要：公司2023年上半年实现营业收入2.19亿元（-1.93%，括号内为同比增速，下同），归母净利润0.77亿元（+10.23%），扣非归母净利润0.61亿元（+5.4%），经营性现金流净额0.68亿元（-41.75%），业绩略超预期。

　　Q2环比再加速，看好下半年业绩：单季度看，公司Q2收入和归母净利润同比增速分别为15.2%和37.4%，环比增速分别为17.2%和19.9%，随着院端诊疗量的恢复，Q2业绩对比Q1持续加速。我们看好公司业绩增长动力，下半年业绩有望保持高增长。

　　研发持续投入，产品不断收获：公司注重研发投入，2023上半年年研发费用4102万元，研发费用率为14.5%。2023年公司新获医疗器械注册证7项，研发管线中12项进入药监局审核阶段，3项进入临床阶段，产品涵盖传染病、甲状腺功能、生殖健康、风湿免疫、过敏原检测等。公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证，包括高敏肌钙蛋白、人绒毛膜促性腺激素、雌二醇在内的多个项目受到临床认可。

　　第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。

　　盈利预测与投资评级：考虑到集采、反腐等影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由2.0/2.9/4.0亿元下调至2.0/2.5/3.4亿元；2023-2025年P/E估值分别为19/15/11X；基于公司1）LiCA平台装机加速，2）DRGs等政策推进进口替代，3）光激发光技术优势明确；维持“买入”评级。

　　风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。

# 中心思想

## 业绩恢复加速及未来增长潜力

本报告的核心观点是科美诊断2023年中报业绩略超预期，且逐季度加速恢复，下半年业绩有望保持高增长。

## 技术优势与进口替代

报告强调了科美诊断在第四代发光技术上的优势，以及DRGs等政策推动下的进口替代机会，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司2023年中报业绩回顾

公司2023年上半年实现营业收入2.19亿元，同比下降1.93%；归母净利润0.77亿元，同比增长10.23%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长5.4%；经营性现金流净额0.68亿元，同比下降41.75%。整体业绩略超预期。

## 下半年业绩展望

单季度来看，公司Q2收入和归母净利润同比增速分别为15.2%和37.4%，环比增速分别为17.2%和19.9%。随着院端诊疗量的恢复，Q2业绩对比Q1持续加速。看好公司业绩增长动力，下半年业绩有望保持高增长。

## 研发投入与产品收获

公司注重研发投入，2023上半年研发费用4102万元，研发费用率为14.5%。2023年公司新获医疗器械注册证7项，研发管线中12项进入药监局审核阶段，3项进入临床阶段，产品涵盖传染病、甲状腺功能、生殖健康、风湿免疫、过敏原检测等。公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证，包括高敏肌钙蛋白、人绒毛膜促性腺激素、雌二醇在内的多个项目受到临床认可。

## 第四代发光技术优势

公司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。

## 盈利预测与投资评级

考虑到集采、反腐等影响，将公司2023-2025年归母净利润由2.0/2.9/4.0亿元下调至2.0/2.5/3.4亿元；2023-2025年P/E估值分别为19/15/11X；基于公司LiCA平台装机加速，DRGs等政策推进进口替代，光激发光技术优势明确；维持“买入”评级。

# 总结

本报告分析了科美诊断2023年中报，指出公司业绩略超预期，且逐季度加速恢复。公司在研发方面持续投入，产品不断收获，第四代发光技术具有明显优势。考虑到集采、反腐等影响，下调了公司未来几年的盈利预测，但基于公司LiCA平台装机加速、DRGs等政策推进进口替代以及光激发光技术优势，维持“买入”评级。

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