公司信息更新报告：2024H1收入利润超预期，PEEK骨板渗透率提升中

中心思想

业绩稳健增长与PEEK核心驱动

康拓医疗在2024年上半年展现出强劲的财务表现，收入和归母净利润均实现超预期增长。这一显著增长的核心驱动力在于其PEEK（聚醚醚酮）骨板产品在神经外科领域的渗透率持续提升，以及公司积极适应市场变化，通过优化经营策略、加速产品入院和深耕下沉市场，有效应对了省际联盟神经外科集采带来的挑战。公司在保持高毛利率的同时，通过费用控制提升了净利率，显示出其卓越的运营效率和市场竞争力。

创新布局与市场拓展并举

公司不仅在现有核心业务上深耕细作，更积极推进多维度创新和市场拓展。在研发方面，持续投入神经外科新产品的开发与注册，并加速引进国际先进技术。在市场布局上，康拓医疗正加速海外市场的本土化生产，并积极拓展皮肤填充、颌面修复等新兴业务，通过战略投资和收购强化其在医疗器械领域的全面解决方案能力，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。

主要内容

2024H1财务表现与盈利能力分析

• 收入与利润超预期增长：
  • 2024年上半年，康拓医疗实现营业收入1.53亿元，同比增长13.48%。
  • 归属于母公司股东的净利润达到0.49亿元，同比增长24.53%，显著超出市场预期。
  • 其中，2024年第二季度表现尤为突出，单季度收入0.83亿元，同比增长18.36%；归母净利润0.29亿元，同比大幅增长46.04%。
  • 公司业绩增长主要得益于省际联盟神经外科集采的陆续落地执行，公司积极调整经营策略，加速产品入院速度，深耕下沉市场，有效提升了产品渗透率，从而推动了营业收入的稳健增长。
• 盈利能力与费用结构优化：
  • 2024年上半年，公司毛利率为80.10%，同比略有下降0.98个百分点，但仍保持在较高水平。
  • 净利率为31.48%，同比提升2.93个百分点，表明公司在成本控制和运营效率方面表现优异。
  • 从费用端看，销售费用率为18.81%，同比下降2.49个百分点；管理费用率为16.40%，同比下降0.98个百分点；研发费用率为6.57%，同比提升0.45个百分点。这反映出公司在市场推广和管理效率提升的同时，持续加大研发投入。
• 盈利预测上调与投资评级维持：
  • 鉴于公司集采产品放量明显且成本控制表现优异，开源证券上调了康拓医疗2024-2026年的盈利预测。
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为0.90亿元、1.13亿元和1.41亿元（原预测值为0.76亿元、0.96亿元和1.20亿元）。
  • 对应摊薄后每股收益（EPS）分别为1.11元、1.39元和1.73元。
  • 当前股价对应P/E分别为16.9倍、13.5倍和10.8倍。
  • 基于上述分析，维持公司“买入”的投资评级。

核心产品线市场洞察与增长潜力

• 神经外科产品线：
  • 公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品为患者提供了多样化解决方案。
  • PEEK材料神经外科产品实现收入0.96亿元，同比增长15.45%，毛利率高达84.86%，是公司收入增长的主要驱动力。
  • 根据河南省际联盟神经外科集采数据统计，2022年联盟内PEEK材料颅骨修补产品的渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为22.26%。这些数据表明，PEEK材料在神经外科领域的市场渗透率仍有较大提升空间。
  • 钛材料神经外科产品收入0.36亿元，同比下降5.47%，毛利率为68.06%。
• 心胸外科产品线：
  • PEEK胸骨固定带业务表现亮眼，实现收入974万元，同比增长52%，呈现高增长态势。
  • 该产品目前已获得国内外双材料注册证，有利于公司构建差异化的产品矩阵，未来具有较大的市场空间及增长潜力。
• 口腔业务：
  • 公司围绕“宜植”品牌，已构建了涵盖种植体、种植导板、钛网、GBR系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等多元化产品线。
  • 通过参股投资，公司致力于围绕口腔问题形成全面解决方案，以提高业务协同性。

研发创新与多元化业务布局

• 神经外科产品研发与注册进展：
  • 公司积极推进海外业务，在美国市场完成PEEK骨板的本土化生产，旨在提高市场响应速度和运营效率。
  • 在国内市场，3D打印PEEK颅骨系统已成功获得注册证，并加速推进境外生物可吸收产品以及无线颅内压监护仪在国内的引进注册工作。
• 皮肤填充业务拓展：
  • “交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，目前临床效果良好，预示着该产品有望成功推向市场。
  • “含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品已完成注册送检工作，进一步丰富了公司在皮肤填充领域的产品储备。
• 颌面修复业务强化：
  • 公司围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，通过收购光韵达医疗，有效丰富了公司在颌面修复设计领域的专业能力。
  • 此举有望显著提升公司在该领域的市场份额及品牌影响力，并为扩大颌面修补业务规模提供有力支撑。

潜在风险因素提示

• 产品推广不及预期： 尽管公司积极调整经营策略，但新产品或现有产品的市场推广速度和效果可能受到多种因素影响，存在不及预期的风险。
• 集采政策推进不及预期： 医疗器械行业的集中采购政策持续推进，其具体执行细节和对公司产品价格、市场份额的影响存在不确定性，若政策推进不及预期，可能对公司业绩造成影响。

总结

康拓医疗在2024年上半年取得了令人瞩目的业绩，收入和归母净利润均实现超预期增长，这主要得益于其核心PEEK神经外科产品市场渗透率的显著提升以及公司积极有效的市场策略。通过优化费用结构、保持高毛利率和提升净利率，公司展现了强大的盈利能力和运营效率。同时，康拓医疗在神经外科领域持续进行产品研发和注册，并积极拓展心胸外科、口腔、皮肤填充和颌面修复等多元化业务，通过国内外市场布局和战略投资，不断增强其在医疗器械市场的综合竞争力。尽管面临产品推广和集采政策的潜在风险，但公司在创新材料应用、新产品开发和市场多元化方面的努力，为其未来的可持续增长奠定了坚实基础。