公司信息更新报告：2024年业绩稳健增长，PEEK渗透率持续提升

中心思想

康拓医疗2024年业绩稳健增长，盈利能力持续优化

康拓医疗在2024年实现了稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均保持了17%以上的同比增长。公司通过优化费用结构，尤其是在销售和管理费用率上的下降，有效提升了净利率，展现出良好的盈利能力和运营效率。

PEEK产品渗透率持续提升驱动核心业务发展与多元化布局

PEEK材料产品作为公司核心增长引擎，在神经外科领域收入占比超过66%，并实现23.33%的强劲增长，同时PEEK胸骨固定带也保持近40%的高速增长，显示其市场渗透率持续提升。公司积极把握集采机遇，加速产品入院，并持续在神经外科、心胸外科、口腔、皮肤填充及颌面修复等多个业务板块进行研发创新和国内外市场拓展，构建多元化增长格局。

主要内容

2024年业绩稳健增长，PEEK渗透率持续提升，维持“买入”评级

康拓医疗2024年实现营业收入3.22亿元，同比增长17.06%；归母净利润0.88亿元，同比增长17.07%；扣非净利润0.75亿元，同比增长9.52%。在盈利能力方面，公司毛利率为79.98%（同比下降1.20个百分点），净利率为27.22%（同比上升0.14个百分点）。费用控制方面，销售费用率为19.79%（同比下降0.23个百分点），管理费用率为17.41%（同比下降1.60个百分点），研发费用率为7.42%（同比上升1.01个百分点）。随着河南省际联盟神经外科集采在2024年的逐步落地执行，公司加速了神经外科产品的入院步伐及对下沉市场的覆盖，有效推进了PEEK材料产品渗透率的提升，使得2024年净利润增幅与收入增幅基本持平。基于此，开源证券维持了对公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15亿元、1.50亿元和1.87亿元，对应的EPS分别为1.42元、1.85元和2.30元。当前股价对应P/E分别为18.7倍、14.3倍和11.5倍，维持“买入”评级。

PEEK神外产品仍为增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长

• 神经外科业务： PEEK材料产品在2024年实现收入2.06亿元，同比增长23.33%，占主营业务收入的比例达到66.03%，同比提升2.48个百分点，显示其作为核心增长驱动力的地位。公司以集采落地为契机，加速提升PEEK材料产品的市场渗透率。同时，公司积极推广4D生物活性板及全PEEK材料颅骨修补解决方案。此外，聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市，该产品具有更好的生物相容性和影像学兼容性，并已率先完成全系列聚醚醚酮颅骨修补手术。
• 心胸外科业务： PEEK胸骨固定带在2024年实现收入0.19亿元，同比增长39.60%，表现出强劲的增长势头。该产品拥有国内外双材料注册证，有利于公司进行差异化产品布局，随着加速入院招标及市场推广，有望延续高速增长态势。
• 口腔业务： 公司围绕“宜植”品牌，已构建了涵盖种植体、种植导板、钛网、GBR系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等全面的产品线。通过参股投资，公司致力于形成口腔问题的全面解决方案，提高业务协同性。2024年底，新一代高端骨结合种植体获批上市，在骨结合、自攻性、操作便携性等方面性能显著提升。

神经外科产品研发+注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快

• 神经外科产品研发与注册： 公司在国内外市场同步发力。海外方面，积极完成美国市场PEEK骨板的本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率。国内方面，3D打印PEEK颅骨系统已获得注册证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册工作。
• 皮肤填充业务： “交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，目前临床效果良好。“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品已完成注册送检工作，预示着该业务板块的潜在发展。
• 颌面修复业务： 公司围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，通过收购光韵达医疗，丰富了公司在颌面修复设计领域的专业能力，有望进一步提升市场份额及品牌影响力，并为扩大颌面修补业务规模提供有力支撑。

风险提示

• 产品推广不及预期： 若公司新产品或现有产品的市场推广速度、市场接受度未能达到预期，可能影响公司业绩增长。
• 集采政策推进不及预期： 医疗器械领域的集中采购政策存在不确定性，若集采政策的推进、执行或结果与公司预期不符，可能对公司产品销售和盈利能力造成影响。

总结

康拓医疗在2024年展现出稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均实现17%以上的同比增长，盈利能力持续优化。公司核心业务由PEEK材料产品驱动，尤其在神经外科领域，PEEK产品收入占比超过66%并保持高速增长，PEEK胸骨固定带也表现出色。公司积极响应集采政策，加速市场渗透，并通过持续的研发投入和国内外市场拓展，在神经外科、心胸外科、口腔、皮肤填充及颌面修复等多个领域进行战略布局和产品创新。尽管面临产品推广和集采政策的潜在风险，康拓医疗凭借其强大的产品组合和市场策略，有望在未来保持持续增长，因此维持“买入”评级。