2022年中报业绩点评：业绩符合预期，冠脉与外周介入产品线快速增长

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 半年报， 2022 上半年实现营收 5.56 亿（+44.42%）；归母净利润 1.59 亿（+38.33%）；扣非归母净利润 1.41 亿（+39.96%）；单 Q2 营收实现 2.9 亿（+29.59%），归母净利润实现 0.9 亿（+36.07%） 。在疫情影响择期手术下仍保持高增速，业绩符合预期。 　　冠脉与外周产品线快速增长： 冠脉及外周产品线收入分别较上年同期增长 50.87%和 61.42%。冠脉配套耗材方面，球囊导管、导引导管、导引导丝等通路类产品陆续纳入带量采购目录，公司因先期技术积累，确保市场竞争优势。外周介入方面，发力肿瘤栓塞和血管治疗的通路器械，可调阀导管鞘为国内第一个取得国内注册证书的同类产品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞剂回流，并在压力测定，出血封堵等领域都有重要应用，产品国内竞争力强。 　　加大研发投入，产品不断拓展： 22H1 公司研发费用 0.88 亿元（+75.72%），研发费用率 15.9% （较上年同比增加 2.83pct）。磁电定位环形标测导管、磁电定位环形标测导管进入注册检验阶段，磁电定位高密度标测导管、带压力感应的射频消融仪、三维电生理标测系统 pro、磁定位压力感应射频消融导管、压力感应消融导管进入临床试验阶段，腔静脉滤器、胸主动脉支架（TAA）进入临床随访阶段，产品不断丰富，增强公司市场竞争力。 　　福建联盟集采规则发布，国产有望在细分领域实现进口替代： 此次集采品种包括房间隔穿刺鞘、电生理导管鞘、房间隔穿刺针、体表定位参考电极、灌注管路、电定位诊断导管、磁定位诊断导管、心内超声导管、电定位治疗导管、磁定位治疗导管及冷冻治疗导管。采购模式分组套采购、单件采购、配套采购模式，目前电生理市场竞争格局以进口为主，国产有望在单件采购模式下，在非压力消融导管、针鞘、电定位诊断导管等实现进口替代。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩影响的不确定，我们将2022-2024 年归母净利润由 3.03/4.16/5.61 亿元调整至 2.89/3.99/5.38 亿元， 对应 2022-2024 年 P/E 估值分别为 41/30/22 倍； 维持 “买入”评级。 　　风险提示：集采极端降价风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险等。