惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　事件：公司23Q1实现收入3.50亿（+31.71%），归母净利润1.03亿（+53.71%），扣非后归母净利润0.90亿（+49.08%），23Q1毛利率70.67%（同比22Q1+0.9pct）净利率28.25%（同比22Q1+4.52pct），业绩超我们预期。 　　公司通路类业务进入规模效应阶段，降本增效带来毛利率与净利率同比双增。收入增长主要系公司销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM业务持续良好增长；归母净利润增长，主要系公司销售收入增长、产品盈利能力增强、降本控费以及收到的政府补贴增加带来的利润增长。 　　预计全国各地二季度陆续执行电生理集采，关注进口替代加速机会。4月4日，福建医保局发文将于4月14日正式执行电生理集采，公司多个产品中标量位列第一，4月21日，公司三维标测系统HTViewer在澳门首次开展三维电生理手术，随着全国电生理陆续执行集采，手术量预计快速增长，公司电生理收入有望进一步加速。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司规模化效应逐步体现，我们将2023-2024年归母净利润4.74/6.46亿上调至4.85/6.52亿，2025年归母净利润为8.79亿，当前市值对应2023-2025年PE分别为52/39/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采后出厂价降幅超预期风险；三维标测设备推广不及预期风险；手术量恢复不及预期风险等。