2023年三季报点评：业绩符合预期，期待电生理持续加速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　惠泰医疗(688617)

　　投资要点

　　段落提要：2023年前三季度实现收入12.14亿元（+36.78%，同比，下同），归母净利润4.03亿元（+54.75%）。23年单Q3实现营收4.26亿元（+28.36%），归母净利润1.46亿元（+43.41%），扣非净利润1.18亿元（+27.77%），反腐影响叠加去年高基数下，单Q3业绩符合我们预期。

　　23Q3毛利率及净利率继续保持较高水平：23Q1-Q3毛利率71.38%，净利率32.67%，单Q3毛利率70.72%，净利率33.81%，23Q3环比23Q2毛利率、净利率略有下降，我们预计主要是因为公司目前收入以冠脉通路为主，23Q3福建电生理联盟集采各省市充分执行，公司电生理收入占比略有提升。

　　反腐不改行业刚需性，电生理行业长期渗透率提升+老龄化趋势仍成立，预计手术量逐步回补：近期北京DRG电生理集采价格出炉，好于福建联盟电生理集采，不同细分产品得到更客观的定价，体现医保对临床习惯的尊重及对创新器械的持续鼓励，利好行业蓬勃发展。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司净利率有望进一步提升，我们将公司23-24年归母净利润由5.13/6.93亿元上调至5.28/6.93亿元，考虑到电生理第二轮集采价格存在不确定性，将2025年归母净利润由9.21亿元调整为9.08亿元，当前市值对应PE为45/34/26倍，我们看好公司作为国内电生理医疗器械第一梯队未来的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，手术量恢复不及预期，降本增效不及预期等风险。

好的，我将按照您提供的要求，对惠泰医疗（688617）2023年三季报点评报告进行总结和分析。

中心思想

业绩符合预期，长期增长可期
- 惠泰医疗2023年前三季度及第三季度业绩符合预期，尽管受到反腐和高基数的影响，但仍保持了稳健增长。
- 电生理业务长期渗透率提升和老龄化趋势为公司发展提供持续动力，未来增长潜力巨大。
盈利能力提升，维持“买入”评级
- 公司净利率有望进一步提升，盈利预测相应上调。
- 维持“买入”评级，看好公司作为国内电生理医疗器械第一梯队未来的发展。

主要内容

财务数据分析
- 整体业绩表现： 2023年前三季度实现收入12.14亿元，同比增长36.78%；归母净利润4.03亿元，同比增长54.75%。单Q3实现营收4.26亿元，同比增长28.36%；归母净利润1.46亿元，同比增长43.41%。
- 盈利能力分析： 23Q1-Q3毛利率71.38%，净利率32.67%，单Q3毛利率70.72%，净利率33.81%。毛利率和净利率保持较高水平。
行业分析与展望
- 反腐影响有限： 反腐不改行业刚需性，电生理行业长期渗透率提升+老龄化趋势仍然成立，预计手术量逐步回补。
- 集采政策影响： 北京DRG电生理集采价格好于福建联盟电生理集采，体现医保对临床习惯的尊重及对创新器械的持续鼓励，利好行业蓬勃发展。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测调整： 考虑到公司净利率有望进一步提升，上调23-24年归母净利润至5.28/6.93亿元，考虑到电生理第二轮集采价格存在不确定性，下调2025年归母净利润至9.08亿元。
- 投资评级： 维持“买入”评级，当前市值对应PE为45/34/26倍。
财务预测表
- 报告中包含了详细的资产负债表、利润表和现金流量表预测，为投资者提供了更全面的财务参考。
- 重要财务与估值指标包括每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率和P/E等。