2022年三季度报告点评：业绩超预期，主营业务环比Q2恢复-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点

　　事件：公司近期发布 2022 年三季度报告， 2022 年前三季度营收 4.41 亿元（ +35.83%），归母净利润 1.99 亿元（ +41.82%），扣非归母净利润 1.82亿元（ +46.92%），业绩超我们预期。

　　疫情影响减弱，公司主营业务环比 Q2 恢复。 2022 年单 Q3 营收 1.68 亿元（ +41.92%），归母净利润 0.76 亿元（ +55.19%），扣非归母净利润 0.70亿元（ +68.50%）。“普诺明”系列人工晶状体销量增速较 2022 年 Q2 有所恢复，叠加 2022 年 Q3 暑期 OK 镜验配旺季，带动公司业绩持续高增长。

　　产品梯度持续丰富，费用率略有上升：公司不断加强研发投入， 2022 年单 Q3 研发费用为 0.17 亿元，同比增长 10.76%，研发费用率为 10.00%，人工晶体产品线多焦点有望年底获批，在中高端晶体市场持续抢占市场份额，增厚公司业绩。 2022 年单 Q3 销售费用 0.29 亿元，同比增长13.70%，销售费用率为 16.93%，主要是由于疫情缓解加大渠道推广力度。

　　河北省有望开展 OK 镜集采，预计将加速行业发展： 10 月 26 日，河北省率先发起 OK 镜集采医用耗材产品信息填报工作，从目前商业模式来说，公司处于眼视光行业上游，集采后随着终端费用降低，将提高患者治疗意愿，有利于行业渗透率提升，上游器械公司有望实现以量换价。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为2.42/3.40/4.75 亿元，当前对应 PE 分别为 97/69/49 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等

中心思想

业绩强劲增长与主营业务复苏

爱博医疗2022年第三季度业绩表现显著超出市场预期，主要得益于疫情影响减弱后，公司核心业务，特别是人工晶状体和角膜塑形镜（OK镜）业务的强劲恢复和持续增长。

创新驱动与市场策略优化

公司持续加大研发投入以丰富产品线，并积极适应市场环境变化，如通过应对OK镜集采政策，有望在保持技术领先的同时，进一步扩大市场份额，尤其在中高端眼科医疗器械市场展现出强大的增长潜力。

主要内容

2022年三季度业绩表现

爱博医疗近期发布的2022年三季度报告显示，公司业绩超预期。2022年前三季度，公司实现营业总收入4.41亿元，同比增长35.83%；归属于母公司股东的净利润为1.99亿元，同比增长41.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.82亿元，同比增长46.92%。就单季度而言，2022年第三季度实现营业收入1.68亿元，同比增长41.92%；归母净利润0.76亿元，同比增长55.19%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长68.50%。

核心业务增长驱动因素

公司主营业务在第三季度环比第二季度显著恢复。具体来看，“普诺明”系列人工晶状体销量增速较2022年第二季度有所回升。同时，2022年第三季度正值暑期，是OK镜验配的传统旺季，这双重因素共同推动了公司业绩的持续高增长。

产品研发与市场费用投入

爱博医疗持续致力于产品线的丰富和研发投入。2022年第三季度，公司研发费用为0.17亿元，同比增长10.76%，研发费用率达到10.00%。预计人工晶体产品线中的多焦点产品有望在年底前获得批准，这将有助于公司在中高端晶体市场抢占更多份额，进一步增厚业绩。此外，随着疫情缓解，公司加大了渠道推广力度，导致2022年第三季度销售费用略有上升，达到0.29亿元，同比增长13.70%，销售费用率为16.93%。

OK镜集采政策影响分析

2022年10月26日，河北省率先启动了OK镜集采医用耗材产品信息填报工作。分析认为，爱博医疗作为眼视光行业的上游器械公司，集采政策的实施将降低终端费用，从而提高患者的治疗意愿，有利于提升OK镜的市场渗透率。公司有望通过“以量换价”的策略，在行业扩容中受益。

盈利预测与投资建议

根据分析师预测，爱博医疗2022年至2024年的归母净利润预计分别为2.42亿元、3.40亿元和4.75亿元。按照当前股价计算，对应的市盈率（P/E）分别为97倍、69倍和49倍。鉴于公司强劲的业绩表现和未来的增长潜力，分析师维持“买入”评级。同时，报告提示了潜在风险，包括疫情反复、行业竞争加剧以及集采降幅超预期等。

总结

爱博医疗在2022年第三季度展现出超预期的业绩增长，主要得益于疫情影响减弱后人工晶状体和OK镜业务的强劲复苏。公司通过持续的研发投入，不断丰富产品线，并积极应对OK镜集采等行业政策变化，有望在中高端眼科医疗器械市场持续扩大份额。尽管面临疫情反复、市场竞争加剧和集采降幅不确定性等风险，但其核心业务的增长势头、产品创新能力以及集采带来的行业扩容潜力，共同支撑了公司未来的盈利预期和“买入”的投资评级。

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