核心产品持续放量，加码研发丰富产品矩阵-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　业绩简评

　　2023年4月18日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入5.79亿元，同比+33.81%；实现归母净利润2.33亿元，同比+35.80%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比+38.84%。

　　分季度来看，2022年Q4公司实现收入1.38亿元，同比+27.74%；归母净利润0.34亿元，同比+8.60%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+0.62%。

　　公司同时发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入1.90亿元，同比+44.55%；实现归母净利润0.78亿元，同比+33.58%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+43.88%。

　　经营分析

　　人工晶状体增长稳健，视光产品表现亮眼。2022年公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入3.53亿元（+15.77%），销量同比增长14.90%，规模效应下，毛利率提升至89.54%（+2.53pcts）。视光产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.74亿元（+62.09%），销量同比增长51.46%，在中国角膜塑形镜市场增速居于首位，随着试戴片占比减少，毛利率提升至86.24%（+2.29pcts）；其他视光产品实现收入0.34亿元（+500.36%）。2023Q1，公司“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜恢复快速增长，销量持续提升。同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%。

　　持续加码研发，不断丰富产品矩阵。2022年，公司研发投入为0.82亿元（+23.73%），非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂取证并获批上市销售，其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，填补国内该领域技术空白。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药监局批准，可为更多近视患者提供产品服务。2023Q1，公司研发投入0.25亿元（+68.89%），研发项目加快推进。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司核心产品持续放量，研发加大叠加产能扩增稳步推进，看好其他视光产品为公司业绩增长增添新动力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.60%、36.48%、33.43%，EPS分别为3.07、4.19、5.58元，现价对应PE为65、48、36倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。

# 中心思想
本报告对爱博医疗2022年年度报告及2023年一季报进行了简要评述，核心观点如下：
*   **业绩增长驱动力分析：** 公司2022年营收和净利润均实现稳健增长，主要得益于人工晶状体和视光产品的良好表现。2023年一季度延续了这一增长态势，其他视光产品贡献显著。
*   **未来增长潜力展望：** 持续的研发投入和产品线的丰富，以及产能的稳步扩张，为公司未来的业绩增长提供了坚实的基础。预计未来几年公司归母净利润将保持快速增长。

# 主要内容
## 2022年业绩回顾与2023年一季度展望
2022年，爱博医疗实现收入5.79亿元，同比增长33.81%；归母净利润2.33亿元，同比增长35.80%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长38.84%。
2023年一季度，公司实现收入1.90亿元，同比增长44.55%；归母净利润0.78亿元，同比增长33.58%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长43.88%。

## 人工晶状体与视光产品
*   **人工晶状体业务稳健增长：** 2022年，“普诺明”等系列人工晶状体实现收入3.53亿元，同比增长15.77%，销量同比增长14.90%，毛利率提升至89.54%。
*   **视光产品表现亮眼：** “普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.74亿元，同比增长62.09%，销量同比增长51.46%，毛利率提升至86.24%；其他视光产品实现收入0.34亿元，同比增长500.36%。2023Q1，其他视光产品对营业收入贡献超过11%。

## 研发投入与产品矩阵
2022年，公司研发投入为0.82亿元，同比增长23.73%。非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂取证并获批上市销售。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药监局批准。
2023Q1，公司研发投入0.25亿元，同比增长68.89%，研发项目加快推进。

## 盈利预测与投资评级
预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.60%、36.48%、33.43%，EPS分别为3.07、4.19、5.58元，维持“增持”评级。

## 风险提示
报告提示了人工晶状体带量采购风险、市场推广不及预期风险以及产品研发进度不及预期风险。

# 总结
爱博医疗2022年业绩表现良好，人工晶状体业务稳健增长，视光产品表现亮眼，尤其是角膜塑形镜和其他视光产品增长迅速。公司持续加大研发投入，不断丰富产品矩阵，为未来业绩增长奠定基础。维持“增持”评级，但需关注相关风险。

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