2023年中报点评：业绩符合我们预期，新品进入收获期

# 中心思想

## 业绩符合预期，新品进入收获期

爱博医疗2023年中报显示，公司业绩符合预期，主要得益于人工晶体业务的恢复和角膜塑形镜业务的快速增长。同时，公司加大研发和销售投入，推动新品上市，为未来的增长奠定基础。

## 维持“买入”评级，看好公司长期发展

考虑到公司下半年将加强市场推广，销售费用可能提升，报告调整了公司2023-2025年的盈利预测，但维持“买入”评级，认为公司新品进入收获期，第二增长曲线已经打开，长期发展值得期待。

# 主要内容

## 业绩分析

*   **营收与利润增长：** 2023年上半年，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长49.04%；归母净利润1.63亿元，同比增长32.12%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长36.30%。
*   **盈利能力：** 2023年上半年，公司毛利率为83.15%，净利率为38.99%。

## 产品分析

*   **人工晶体业务恢复：** 2023年上半年，“普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元，同比增长37.88%，境外人工晶状体收入同比增长115.75%，恢复明显。
*   **角膜塑形镜快速增长：** 2023年上半年，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元，同比增长38.97%，近视防控产品市场表现良好。
*   **视力保健产品贡献提升：** 2023年上半年，视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入同比增长402.84%，对营业收入贡献超过11%。

## 费用分析

*   **研发投入加大：** 2023年上半年，公司研发费用0.42亿元，同比增长56.25%。
*   **销售费用增加：** 2023年上半年，公司销售费用0.75亿元，同比增长97.79%，主要由于公司加强市场推广和新设子公司爱博上海加大市场开拓。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 考虑到下半年公司加强市场推广，销售费用提升，将公司 2023-2025 年归母净利润由 3.35/4.74/6.59 亿元调整为 3.23/4.39/6.08亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级，当前市值对应PE分别为53/39/28倍。

## 财务预测表分析

*   **资产负债表：**
    *   流动资产：2022A为1,061百万元，预计2025E将增长至1,924百万元。
    *   非流动资产：2022A为1,183百万元，预计2025E将增长至1,706百万元。
    *   资产总计：2022A为2,244百万元，预计2025E将增长至3,630百万元。
*   **利润表：**
    *   营业总收入：2022A为579百万元，预计2025E将增长至1,658百万元。
    *   归属母公司净利润：2022A为233百万元，预计2025E将增长至608百万元。
    *   毛利率：预计维持在81.5%以上。
    *   归母净利率：预计维持在36%以上。
*   **现金流量表：**
    *   经营活动现金流：2022A为250百万元，预计2025E将增长至652百万元。
    *   投资活动现金流：持续为负，主要由于资本开支。
    *   筹资活动现金流：波动较小。
*   **重要财务与估值指标：**
    *   ROE-摊薄：预计从2022A的12.51%增长至2025E的18.80%。
    *   P/E（现价&最新股本摊薄）：预计从2022A的73.95倍下降至2025E的28.31倍。

## 风险提示

*   手术量恢复不及预期
*   市场竞争加剧
*   人工晶体集采降幅超预期风险

# 总结

## 业绩稳健增长，未来可期

爱博医疗2023年中报显示公司业绩稳健增长，符合市场预期。人工晶体业务逐步恢复，角膜塑形镜业务保持快速增长，新品上市推广顺利，为公司未来发展注入新动力。

## 维持买入评级，关注长期投资价值

报告维持对爱博医疗的“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但同时也提示了相关风险，建议投资者关注。