2024年H1业绩点评：收入超我们预期，看好长期成长性-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点

　　事件：2024H1营收6.86亿元（同比+68.54%，下同），归母净利润2.08亿元（+27.49%），扣非归母净利润1.99亿元（+29.95%）；单Q2收入3.75亿元(+72.91%)，归母净利润1.05亿元(+24.01%)，扣非归母净利润1.00亿元(+28.26%)，收入超我们预期。

　　上半年人工晶体、美瞳业务表现亮眼：2024年上半年分板块来看，人工晶体实现收入3.19亿元（+30.2%），角膜塑形镜业务实现收入1.13亿元（+6.89%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%。隐形眼镜实现收入1.83亿元，同比增长956.92%，占营业收入比例上升到26.76%。

　　毛利率受产品结构和人工晶体集采略有下降：公司上半年毛利率69.68%（同比下降13.47pct），净利率29.05%（同比下降9.94pct）。分产品来看，上半年人工晶体毛利率89.48%，隐形眼镜毛利率29.38%，角膜塑形镜毛利率85.73%，其他近视防控毛利率71.42%，单产品毛利率较2023年基本保持稳定，隐形眼镜和其他收入配套产品较2023年毛利率略有提升。公司收入的增长带动了整体毛利的增长，但是受人工晶状体集采后价格下降的影响，以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，公司整体毛利率下降；加之隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态水平，影响了公司整体净利润增速。

　　上半年产品注册顺利，国内外进展良好：境内方面，上半年公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、A1ULP24和A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号：AQBHLP22、AQBHLP24和AQBHLP28）已分别于2024年3月和6月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。同时，公司研制了用于近视防控的新型离焦镜（B系列）并推行上市销售。境外方面，公司于2024年2月成功通过巴西的现场审核，取得质量管理体系证书；2024年3月在孟加拉国取得预装式人工晶状体(型号：A1UL22、A1UL24和A1UL28)注册证书；2024年6月在印尼取得软性亲水接触镜（型号：38CMColor）C类医疗器械AKL许可证。

　　盈利预测与投资评级：我们考虑到上半年收入超预期，美瞳业务净利率有望提升，将2024-2026年归母净利润由4.00/5.11/6.42亿上调为4.03/5.31/7.25亿元，对应当前市值的PE估值分别为36/27/20倍。考虑到公司明后年有新品上市，维持“买入”评级。

　　风险提示：人工晶体双焦点放量不及预期风险，经济下行导致高端消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

中心思想

业绩超预期与增长引擎

爱博医疗2024年上半年业绩表现强劲，营业收入超出市场预期，其中隐形眼镜（美瞳）业务实现爆发式增长，成为公司新的核心增长引擎。尽管受人工晶体集采和产品结构变化影响，公司整体毛利率有所下降，但核心业务的稳健增长和新业务的快速发展共同驱动了公司业绩的提升。

长期成长潜力与投资评级

公司在产品注册和国内外市场拓展方面取得显著进展，多款新型人工晶状体获批上市，并积极布局海外市场，展现出良好的长期成长潜力。基于上半年超预期的收入表现和对未来美瞳业务净利率提升的预期，分析师上调了公司盈利预测并维持“买入”评级，看好其未来的发展前景。

主要内容

2024年上半年经营业绩分析

收入与利润显著增长，超出预期: 2024年上半年，爱博医疗实现营业总收入6.86亿元，同比大幅增长68.54%。归属于母公司股东的净利润为2.08亿元，同比增长27.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.99亿元，同比增长29.95%。其中，第二季度单季收入达到3.75亿元，同比增长72.91%，归母净利润1.05亿元，同比增长24.01%。公司整体收入表现超出分析师预期。
毛利率与净利率受多重因素影响: 上半年公司整体毛利率为69.68%，同比下降13.47个百分点；净利率为29.05%，同比下降9.94个百分点。这一下降主要源于人工晶状体集采导致价格下降，以及毛利率相对较低的隐形眼镜产品在收入结构中占比扩大。尽管隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，影响了公司整体净利润增速，但人工晶体（89.48%）、角膜塑形镜（85.73%）等单一产品毛利率基本保持稳定，隐形眼镜毛利率为29.38%，且较2023年略有提升。

核心业务发展与市场拓展

人工晶体与隐形眼镜业务表现亮眼: 分板块来看，人工晶体业务实现收入3.19亿元，同比增长30.2%。隐形眼镜业务表现尤为突出，实现收入1.83亿元，同比激增956.92%，其占营业收入的比例显著上升至26.76%，成为公司重要的增长驱动力。角膜塑形镜业务收入1.13亿元，同比增长6.89%。此外，“普诺瞳”和“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%，显示出公司在近视防控领域的持续发力。
产品注册与国内外市场拓展顺利: 境内方面，公司上半年成功获得多款预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、A1ULP24、A1ULP28）和预装式人工晶状体（型号：AQBHLP22、AQBHLP24、AQBHLP28）的三类医疗器械注册证，并推出了用于近视防控的新型离焦镜（B系列）。境外方面，公司于2024年2月通过巴西现场审核，取得质量管理体系证书；3月在孟加拉国取得预装式人工晶状体注册证书；6月在印尼取得软性亲水接触镜（型号：38CMColor）C类医疗器械AKL许可证，显示出公司在全球市场的积极布局和拓展能力。

盈利能力与未来展望

盈利预测上调与投资评级维持: 考虑到2024年上半年收入超预期以及美瞳业务净利率有望提升，分析师将公司2024-2026年归母净利润预测分别上调至4.03亿元、5.31亿元和7.25亿元（原预测为4.00亿元、5.11亿元、6.42亿元），对应当前市值的P/E估值分别为36倍、27倍和20倍。鉴于公司明后年有新品上市的预期，分析师维持“买入”评级。
潜在风险提示: 报告提示了多项潜在风险，包括人工晶体双焦点放量不及预期、经济下行可能导致高端消费受抑制，以及新品获批及上市推广不及预期等，这些因素可能对公司未来业绩产生影响。

总结

爱博医疗2024年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，其中隐形眼镜（美瞳）业务的爆发式增长成为主要亮点，推动公司收入超预期。尽管受人工晶体集采和产品结构变化影响，公司整体毛利率有所下降，但核心产品毛利率保持稳定，且公司在国内外市场拓展和新产品注册方面取得了积极进展。分析师基于上半年强劲表现和对未来新品上市的预期，上调了盈利预测并维持“买入”评级，看好公司长期成长性，但同时提示了相关市场和产品风险。

报告正文