海内外双轮驱动，业绩符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年收入39.3亿元（+29.0%），归母净利润16.5亿元（+24.5%）；2023Q4收入10.2亿元（+36.2%），归母净利润4.7亿元（+15.8%），四季度利润增速低于收入增速主要因2022Q4股权激励费用冲回，增高了约8千万元利润，造成去年同期利润基数较大。

　　2023年业绩保持高速增长。分地区来看，公司持续开拓国内和海外市场，实现海内外双高增长，2023年国内收入为26.1亿元（+25.9%），海外收入为13.2亿元（+36.4%）。分业务来看，试剂端收入为28.6亿元（+30.7%），仪器端收入为10.6亿元（+24.3%）。

　　国内：持续推进高速机装机，集采加速国产替代。国内业务方面，2023年公司延续高速机市场销售策略，持续推广高速化学发光分析仪X8、X6系列产品入院，2023年化学发光仪器装机1465台，其中大型机占比达63.3%，带动常规试剂销量的稳步提升，试剂端同比增长23.7%。公司服务的三级医院数量增加155家，其中三甲医院占43.2%。

　　出海：本地化布局优势逐渐彰显，出海是公司第二条成长曲线。公司针对海外市场实施区域化管理模式，每个细分区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升海外渠道覆盖和产品服务能力。在重点市场国家进行本地化布局，截止2023年报公司已完成10家海外全资子公司设立，新增发光仪器装机3564台，其中中大型机占比明显提升至56.7%。得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型机占比的提升，海外试剂收入同比增长54.6%。

　　盈利水平稳中有升。从毛利率看，2023年公司毛利率为73.2%(+2.7pp)，主要因：1）高端系列和中高速仪器产品占比增加，仪器类产品毛利率提高至29.7%（+6.6pp）；2）海外产品结构优化，海外试剂端占比达58.0%（+6.9pp），海外综合毛利率同比增长9.9pp。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2024~2026年营业收入分别50/67/89亿元，归母净利润分别为20/27/36亿元，对应PE为26、20、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价及监管政策风险；海外销售不及预期风险；竞争加剧风险等。

# 中心思想
本报告对新产业（300832）2023年年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与市场拓展：** 公司2023年业绩保持高速增长，海内外市场双轮驱动，国内集采加速国产替代，海外本地化布局优势逐渐显现，是公司第二条增长曲线。
*   **盈利能力分析：** 公司盈利水平稳中有升，毛利率提高主要得益于高端产品占比增加和海外产品结构优化。
*   **投资建议：** 预计公司未来三年营业收入和归母净利润将保持快速增长，维持“买入”评级，但需注意集采降价、海外销售不及预期以及竞争加剧等风险。

# 主要内容

## 公司概况与业绩总览
*   **2023年业绩表现：** 公司发布2023年年报，全年收入39.3亿元，同比增长29.0%；归母净利润16.5亿元，同比增长24.5%。四季度收入10.2亿元，同比增长36.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长15.8%。

## 国内外市场分析
*   **国内市场：** 国内收入26.1亿元，同比增长25.9%。公司持续推广高速化学发光分析仪，2023年化学发光仪器装机1465台，其中大型机占比达63.3%，带动常规试剂销量提升。服务的三级医院数量增加155家，其中三甲医院占43.2%。
*   **海外市场：** 海外收入13.2亿元，同比增长36.4%。公司实施区域化管理模式，在重点市场国家进行本地化布局，已完成10家海外全资子公司设立，新增发光仪器装机3564台，其中中大型机占比明显提升至56.7%，海外试剂收入同比增长54.6%。

## 业务板块分析
*   **试剂端：** 试剂端收入28.6亿元，同比增长30.7%。
*   **仪器端：** 仪器端收入10.6亿元，同比增长24.3%。

## 盈利能力分析
*   **毛利率：** 2023年公司毛利率为73.2%，同比增长2.7个百分点。主要原因是高端系列和中高速仪器产品占比增加，仪器类产品毛利率提高至29.7%；海外产品结构优化，海外试剂端占比达58.0%，海外综合毛利率同比增长9.9个百分点。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计公司2024~2026年营业收入分别为50/67/89亿元，归母净利润分别为20/27/36亿元，对应PE为26、20、14倍。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 集采降价及监管政策风险；海外销售不及预期风险；竞争加剧风险等。

## 关键假设
*   **集采影响：** 假设集采价格在2024年陆续落地，毛利率略有下降。公司将通过提升市场份额和推进海外试剂放量的策略弥补国内集采降价带来的影响。
*   **仪器装机：** 预计2024-2026年公司海内外仪器装机量有序推进，增速分别为10%/33%/20%，随着中大型仪器和高端产品占比持续提高，毛利率分别为30.2%/32.0%/32.4%。

# 总结
本报告对新产业2023年年报进行了全面分析，公司在海内外市场均实现了高速增长，盈利能力稳步提升。国内市场受益于集采带来的国产替代机遇，海外市场则通过本地化布局实现了快速扩张。预计未来三年公司业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。但投资者仍需关注集采降价、海外销售不及预期以及市场竞争加剧等风险因素。

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