2024年一季报点评：业绩符合预期，边际持续改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　投资要点

　　事件：公司2024一季报实现营业收入10.21亿元(+16.6%，括号内为同比，下同)；归母净利润4.26亿元(+20.0%)；扣非归母净利润3.99亿元（+25.5%），业绩符合市场预期。

　　2024Q1保持稳定增长，盈利能力稳定提升：公司2024Q1业绩在反腐影响的大背景下，仍保持较快增速。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司2024Q1毛利率同比提升5.16pct至73.84%。

　　国内业务2023H2加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023年国内业务实现收入26.01亿元（+25.5%），其中试剂收入同比+23.7%；尽管反腐对诊疗量有一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023H2业绩快速恢复。设备方面，2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。2023年公司三级医院客户达到1535家（+155家，其中三甲医院67家），三甲医院覆盖率达到57.46%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升；2023年大型设备和流水线收入同比增长33.5%。

　　海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2023年海外发光收入13.2亿元（+36.2%），随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比+54.6%。2023年海外装机3564台（+20.2%），中大型设备占比达到56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润20.9/26.7/33.0亿元的预期，对应2024-2026年PE估值为27/21/17倍；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

新产业（300832）2024年第一季度业绩符合市场预期，营业收入和归母净利润均实现稳定增长，尤其在反腐背景下仍保持较快增速。公司盈利能力持续增强，毛利率同比显著提升，显示出其在市场挑战下的韧性与效率。

国内外市场双轮驱动

公司在国内市场通过高端设备铺设和三级医院覆盖率提升，实现了业务的加速恢复和成长。同时，海外市场继续保持高速增长态势，大型设备铺设加速，并通过设立子公司进一步拓展国际业务，形成国内外市场协同发展的良好局面，支撑公司长期成长性。

主要内容

2024年一季度业绩概览

新产业2024年第一季度表现符合市场预期，实现营业收入10.21亿元，同比增长16.6%；归母净利润4.26亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润3.99亿元，同比增长25.5%。尽管面临反腐背景，公司仍保持了较快增长。盈利能力方面，随着海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司2024年第一季度毛利率同比提升5.16个百分点至73.84%，显示出稳定的盈利能力提升。

国内业务加速恢复与高端市场拓展

2023年，公司国内业务实现收入26.01亿元，同比增长25.5%，其中试剂收入同比增长23.7%。尽管反腐对诊疗量产生一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023年下半年业绩快速恢复。在设备方面，2023年国内市场完成了1,465台全自动化学发光仪器装机，其中大型机装机占比达到63.34%。公司三级医院客户数量增至1,535家（新增155家），其中三甲医院客户新增67家，三甲医院覆盖率达到57.46%。随着三级医院覆盖率的提升以及X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望持续带动单机产出。2023年大型设备和流水线收入同比增长33.5%。

海外业务维持高增速与全球化布局

公司2023年海外发光收入达到13.2亿元，同比增长36.2%。随着大型设备的试剂放量，海外试剂收入同比增长54.6%。2023年海外装机量为3,564台，同比增长20.2%，其中中大型设备占比达到56.7%。公司通过在俄罗斯、巴西等地设立子公司，进一步加速海外业务拓展，预计未来海外市场将继续保持强劲增长。

盈利预测与投资评级

基于公司海内外业务的强劲动能，分析师维持对新产业2024-2026年归母净利润分别为20.9亿元、26.7亿元和33.0亿元的预期。对应2024-2026年的PE估值分别为27倍、21倍和17倍。鉴于公司良好的长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示

报告提示的风险包括集采风险、设备铺设不及预期以及单机产出放量不及预期等。

总结

新产业在2024年第一季度展现出稳健的业绩增长和盈利能力提升，营业收入和归母净利润均符合市场预期。公司在国内市场通过高端设备装机和三级医院覆盖率的提升，实现了业务的加速恢复和增长。同时，海外市场保持高速扩张态势，大型设备铺设加速，并通过全球化布局进一步巩固市场地位。鉴于公司海内外业务的强劲增长势头和良好的长期成长性，分析师维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期。投资者需关注集采、设备铺设及单机产出等潜在风险。

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