ADC和融合蛋白持续放量，环比、同比皆增

　　荣昌生物(688331) 　　事件 　　2022年10月27日，公司发布3季报，2022年前三季度公司实现营收5.70亿元，同比增长397.47%，归母净利润和扣非净利润分别为-6.88和-7.14亿元；三季度实现营收2.19亿元，同比增长162.3%，归母净利润和扣非净利润分别为-1.99和-2.19亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　泰它西普和维迪西妥单抗，营收环比同比皆增。（1）两大核心产品自去年获批且成功进入2022年国家医保后放量显著，2022年Q3实现销售额2.19亿元，同比增长162.3%，环比增长9.5%（包含部分与Seagen合作取得的技术服务收入）。（2）泰它西普确证性临床数据积极，全球多中心Ⅲ期临床多国进展中。作为全球首款双靶点治疗系统性红斑狼疮（SLE）的抗体融合蛋白分子，泰它西普的冻干剂型于2021年3月附条件获批，其确证性临床结果于近日公布，泰它西普治疗组在接受52周治疗后SRI-4应答率显著高于安慰剂组（82.6%vs38.1%），安全性数据良好。此外，公司针对注射剂型进行开发，并放眼全球，正在开展全球多中心Ⅲ期临床，目前已经在美国实现首例患者入组，中国和欧盟的临床试验获得批准。适应症拓展方面，除SLE外，泰它西普还在类风湿性关节炎、lgA肾炎、重症肌无力等适应症上进行开发。（3）维迪西妥单抗作为中国首个国产ADC，自上市来已获批胃癌和尿路上皮癌适应症。公司与国际ADC龙头Seagen合作，授予其海外开发权益，维迪西妥单抗价值、公司研发实力得以验证。 　　股权激励充分，团队稳固。公司公布2022年股权激励计划，拟向188名激励对象以36.36元/股的价格授予358万股A股股票。公司从累计营业收入、启动新临床试验两个维度设置业绩考核目标（二者其一达成即为达成），一方面对已上市产品在销售上提出要求，一方面作为一家创新药企，保障后续管线不断注入新活力。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到疫情散发、多地封控防疫对药品销售产生的不确定因素，我们审慎下调公司2022/23/24年营收5.89%/10.45%/9.96%至8.03/14.66/21.62亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进展不达预期、竞争加剧及医保放量不达预期的风险。