业绩符合预期，泰它西普多项适应症有望落地

中心思想

业绩稳健增长与市场拓展

荣昌生物2024年营业收入实现显著增长，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗持续放量，市场准入医院数量大幅增加，显示出公司在医药生物领域的强劲商业化能力和市场渗透力。尽管公司仍处于亏损状态，但业绩表现符合市场预期，为未来的盈利转化奠定了基础。

创新研发驱动未来发展

公司在研管线持续取得突破性进展，泰它西普多项适应症（如重症肌无力、干燥综合征、IgA肾病、类风湿性关节炎）有望陆续落地，维迪西妥单抗也在尿路上皮癌、乳腺癌等领域深化探索，预示着公司未来产品组合的丰富和市场空间的进一步扩大，为长期增长提供核心驱动力。

主要内容

2024年度业绩概览

荣昌生物于2024年发布年度报告，实现营业收入17.2亿元，同比增长58.5%，表现出强劲的增长势头。同期，归属于上市公司股东的净亏损为14.7亿元，但这一业绩符合市场预期。这表明公司在高速发展阶段，持续投入研发和市场拓展，虽然短期内仍处于亏损，但营收增长显著。

核心产品商业化进展

公司两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗在2024年持续放量，市场准入工作取得显著成效。截至2024年12月31日，自身免疫商业化团队规模超过800人，已成功准入超过1000家医院。肿瘤科商业化团队也接近600人，同样准入超过1000家医院。这充分展示了公司在两大治疗领域的广泛市场覆盖和商业化执行力。

泰它西普研发管线拓展

泰它西普在多项适应症的临床研究中取得重要进展：

• 重症肌无力（MG）：中国Ⅲ期临床研究达到主要终点，并已向国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）递交上市申请。海外治疗重症肌无力的Ⅲ期临床研究于2024年8月完成首例患者入组，标志着国际化进程的推进。
• 干燥综合征：中国Ⅲ期临床研究于2024年5月完成全部患者入组。
• 免疫球蛋白A肾病（IgAN）：国内Ⅲ期临床研究于2024年5月完成全部入组。
• 类风湿性关节炎（RA）：于2024年7月获得国家药品监督管理局（NMPA）的完全批准，进一步拓宽了其市场应用范围。

维迪西妥单抗适应症深化

维迪西妥单抗的研发管线也在持续探索和深化：

• 尿路上皮癌（UC）：联合特瑞普利单抗与吉西他滨联合顺铂/卡铂用于治疗既往未接受过系统性化疗的HER2表达局部晚期或转移性UC的临床研究于2024年8月完成患者入组。
• HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌：Ⅲ期临床研究取得阳性结果，其上市申请已于2024年10月获得CDE受理。
• 其他适应症：公司持续探索维迪西妥单抗在胃癌（GC）、乳腺癌（BC）及妇科肿瘤等领域的应用潜力。

未来盈利预测与潜在风险

基于泰它西普和维迪西妥单抗的持续放量及新适应症的落地，分析师预计荣昌生物2025年至2027年的营业收入将分别达到22.1亿元、29.5亿元和46.5亿元。其中，泰它西普预计在2025-2027年贡献收入13.6亿元、19.8亿元和27.9亿元，维迪西妥单抗预计贡献8.5亿元、9.7亿元和18.6亿元。 然而，公司面临的风险包括研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期以及政策风险，这些因素可能影响未来的业绩表现。

总结

荣昌生物2024年实现了58.5%的营业收入增长，达到17.2亿元，尽管仍处于14.7亿元的净亏损状态，但业绩符合预期。公司核心产品泰它西普和维迪西妥单抗通过强大的商业化团队，已成功准入超过1000家医院，市场渗透率显著提升。在研发方面，泰它西普在重症肌无力、干燥综合征、IgA肾病等多个适应症的临床研究中取得关键进展，并已获批类风湿性关节炎适应症；维迪西妥单抗在尿路上皮癌和HER2阳性晚期乳腺癌等领域也展现出积极的临床成果和上市潜力。展望未来，随着两大核心产品的持续放量和新适应症的逐步落地，公司预计2025-2027年营业收入将分别达到22.1亿元、29.5亿元和46.5亿元，显示出强劲的增长潜力。同时，投资者需关注研发进展、商业化执行及政策环境可能带来的风险。