公司信息更新报告：前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放-摩熵咨询

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报告摘要

　　诺思格(301333)

　　前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放

　　2023年前三季度，公司实现收入5.25亿元（+12.06%），归母净利润1.26亿元（+50.11%），扣非归母净利润0.98亿元（+24.44%）；毛利率为39.25%，同比+1.80pct，净利率为24.07%，同比+6.05pct。单看Q3，公司实现收入1.63亿元（+14.45%），归母净利润0.40亿元（+76.97%），扣非归母净利润0.28亿元（+31.49%）；毛利率为37.87%，同比+3.31pct，环比-4.76pct，净利率为24.51%，同比+8.78pct，环比-4.21pct。公司业绩表现持续亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力整体维持稳定。2023H1公司新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.78/2.30/2.95亿元，EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为40.7/31.5/24.6倍，维持“买入”评级。

　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航

　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

　　综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间

　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36亿元，同比增长17.46%/3.16%；其中SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44pct，盈利能力显著提升。2023H1公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。

　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

中心思想

业绩增长与盈利能力提升

诺思格在2023年前三季度展现出稳健的收入增长和显著的利润弹性释放。公司实现总收入5.25亿元，同比增长12.06%；归母净利润达到1.26亿元，同比大幅增长50.11%；扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长24.44%。这表明公司在保持营收增长的同时，盈利能力得到了有效提升，毛利率和净利率均有显著改善。特别是第三季度，归母净利润同比增长高达76.97%，显示出强劲的增长势头。

战略布局与未来增长潜力

公司通过积极推进股权激励计划，旨在稳定核心团队并激发员工积极性，为长期发展奠定坚实基础。同时，诺思格在业务模式上坚持综合服务与专项服务协同发展，其中临床试验运营服务作为核心业务持续贡献营收，SMO等专项服务盈利能力显著增强。值得关注的是，海外市场收入同比增长158.70%，预示着未来业绩增长的巨大增量空间。2023年上半年新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为公司未来业绩的快速增长提供了有力保障。基于此，开源证券维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观态度。

主要内容

前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放

财务表现强劲

2023年前三季度，诺思格实现营业收入5.25亿元，同比增长12.06%。
归属于母公司股东的净利润为1.26亿元，同比大幅增长50.11%。
扣除非经常性损益后的归母净利润为0.98亿元，同比增长24.44%。
单看第三季度，公司实现收入1.63亿元，同比增长14.45%；归母净利润0.40亿元，同比增长76.97%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长31.49%。

盈利能力显著提升

前三季度毛利率为39.25%，同比提升1.80个百分点；净利率为24.07%，同比提升6.05个百分点。
第三季度毛利率为37.87%，同比提升3.31个百分点，环比下降4.76个百分点；净利率为24.51%，同比提升8.78个百分点，环比下降4.21个百分点。
公司业绩表现持续亮眼，利润端弹性逐渐释放，整体盈利能力维持稳定。

新增合同保障未来增长

2023年上半年，公司新增合同金额达到6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩的快速增长提供了坚实保障。
开源证券维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.78亿元、2.30亿元和2.95亿元，对应EPS分别为1.85元、2.39元和3.07元。
当前股价对应PE分别为40.7倍、31.5倍和24.6倍，维持“买入”评级。

积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航

激励机制优化

2023年8月，公司发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予201.60万股。
此举有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，激发团队积极性，为公司的长远发展提供有力保障。

综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间

核心业务稳健发展

公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，以及一项或多项临床试验专项服务。
临床试验运营服务是公司发展的核心业务，2023年上半年实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。

专项服务盈利能力增强

专项服务中，SMO（临床试验现场管理组织）和DM/ST（数据管理/统计分析）现阶段收入占比较大。
2023年上半年，SMO服务实现营收0.88亿元，同比增长17.46%；其毛利率达到29.62%，同比提升7.44个百分点，盈利能力显著提升。
DM/ST服务实现营收0.36亿元，同比增长3.16%。

海外市场拓展迅速

2023年上半年，公司海外收入达到0.23亿元，同比增长158.70%，显示出海外市场巨大的增长潜力，有望为公司未来业绩贡献新增量。

风险提示

潜在经营风险

公司面临的主要风险包括医药监管政策变动、汇率波动以及公司核心成员流失等。

总结

诺思格在2023年前三季度表现出强劲的财务增长和盈利能力提升，收入稳健增长，利润弹性显著释放。公司通过实施股权激励计划，有效稳定并激励了核心团队，为长期发展奠定了坚实基础。在业务层面，诺思格坚持综合服务与专项服务协同发展策略，核心临床试验运营服务持续贡献稳定营收，而SMO等专项服务的盈利能力显著增强。尤其值得关注的是，公司海外市场业务实现高速增长，为未来业绩打开了新的增量空间。2023年上半年新增合同金额的大幅增长，进一步印证了公司未来业绩的确定性和成长潜力。尽管存在医药监管政策变动、汇率波动及核心成员流失等风险，但鉴于公司稳健的经营表现、积极的战略布局和广阔的市场前景，开源证券维持“买入”评级，对诺思格的长期发展持乐观预期。

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