临床试验运营有所波动，数统业务盈利能力提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺思格(301333)

　　事件：

　　8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.79亿元，同比增长4.71%，归母净利润为0.59亿元，同比下降31.94%，扣非后归母净利润为0.46亿元，同比下降34.04%。

　　点评：

　　股权激励费用影响利润，24Q2收入增长承压。24H1归母净利同比下降31.94%，主要原因是股权激励费用造成管理费用大幅增加（24H1管理费用为0.57亿元，同比增长88.95%），若剔除该影响，归母净利润为0.85亿元，同比下降1.01%，扣非后归母净利为0.73亿元，同比增长3.69%。单季度来看，2024Q2实现营业收入2.02亿元，同比增长0.32%，归母净利润为0.35亿元，同比下降37.98%，扣非后归母净利润为0.30亿元，同比下降40.37%。

　　临床试验运营有所波动，SMO业务稳定增长。临床试验运营有所波动，2024H1实现收入1.61亿元，同比下降10.71%，毛利率为33.76%，较23H1减少5.05pct，我们预计主要和国内临床CRO行业竞争仍旧激烈有关；SMO业务稳定增长，24H1实现收入0.99亿元，同比增长12.24%，毛利率为33.59%，较23H1增加3.97pct。

　　数统业务盈利能力提升，生物样本检测业务收入快速增长。数统业务24H1实现收入0.51亿元，同比增长42.15%，毛利率为50.15%，较23H1增加8.06pct，我们预计主要和海外数统业务的占比提升有关；生物样本检测业务收入快速增长，24H1实现收入0.44亿元，同比增长83.50%，毛利率为55.81%，较23H1增加0.86pct。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%，对应当前PE为27/19/16倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

# 中心思想

*   **业绩波动与增长点并存：** 诺思格2024年上半年业绩受到股权激励费用和临床试验运营波动的影响，但数统业务和生物样本检测业务表现亮眼，盈利能力提升。
*   **维持“买入”评级：** 尽管短期业绩承压，但考虑到公司在临床CRO领域的潜力，太平洋证券维持对诺思格的“买入”评级，并给出了目标价。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收小幅增长，利润下滑：** 2024H1公司营收同比增长4.71%，但归母净利润同比下降31.94%，主要受股权激励费用影响。若剔除该影响，归母净利润同比小幅下降1.01%。
*   **单季度业绩承压：** 2024Q2营收同比增长0.32%，归母净利润同比下降37.98%。

## 各业务板块分析

*   **临床试验运营：** 临床试验运营收入同比下降10.71%，毛利率减少5.05pct，主要由于行业竞争激烈。
*   **SMO业务：** SMO业务稳定增长，收入同比增长12.24%，毛利率增加3.97pct。
*   **数统业务：** 数统业务表现突出，收入同比增长42.15%，毛利率增加8.06pct，主要受益于海外业务占比提升。
*   **生物样本检测业务：** 生物样本检测业务收入快速增长，同比增长83.50%，毛利率增加0.86pct。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2024-2026年公司营收分别为7.81/8.94/10.34亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，对应当前PE为27/19/16倍。

## 风险提示

*   新签订单不及预期
*   人才流失的风险
*   环保及安全生产风险
*   订单价格下降
*   汇率波动等风险

# 总结

本报告对诺思格2024年半年度业绩进行了分析，指出公司业绩受到股权激励费用和临床试验运营波动的影响，但数统业务和生物样本检测业务表现亮眼。报告维持对诺思格的“买入”评级，并给出了盈利预测和风险提示。

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