公司信息更新报告：Q2业绩环比提升，受股份支付影响利润端短期承压-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　诺思格(301333)

　　Q2业绩环比改善明显，受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压2024H1，公司实现营收3.79亿元（同比+4.71%，下文均为同比口径），归母净利润0.59亿元（-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（-34.04%）；毛利率40.08%，（+0.21pct）；净利率15.73%（-8.15pct）。利润端承压主要系受到股权激励摊销费用影响，剔除该影响后，归母净利润0.85亿元（-1.01%），扣非归母净利润0.73亿元（+3.69%）。单看Q2，公司实现营收2.02亿元（+0.32%），环比增长13.72%；归母净利润0.35亿元（-37.98%），环比增长53.85%；扣非归母净利润0.30亿元（-40.37%），环比增长80.66%。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.37/2.00/2.52亿元（原预计1.97/2.47/3.09亿元），EPS为1.42/2.08/2.63元，当前股价对应PE为27.8/19.0/15.1倍。鉴于公司Q2业绩环比改善明显，维持“买入”评级。

　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航

　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

　　综合服务+专项服务协同发展，数统业务快速成长

　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2024H1实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2024H1分别实现营收0.99/0.51亿元，同比增长12.24%/42.14%，数统业务快速成长；SMO毛利率达33.59%，同比提升3.97pct，盈利能力显著提升。

　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

# 中心思想
## Q2业绩环比提升，但利润端短期承压
研报指出，诺思格2024年上半年营收实现增长，但归母净利润和扣非归母净利润同比下降，主要原因是股权激励摊销费用。不过，Q2业绩环比改善明显。

## 维持“买入”评级，看好公司长远发展
考虑到下游需求波动及公司费用端压力增加，下调了2024-2026年盈利预测，但鉴于公司Q2业绩环比改善明显，维持“买入”评级。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

# 主要内容
## Q2业绩环比改善明显，受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压
*   2024H1，公司实现营收 3.79 亿元（同比+4.71%），归母净利润0.59亿元（-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（-34.04%）；毛利率40.08%，（+0.21 pct）；净利率15.73%（-8.15 pct）。
*   单看Q2，公司实现营收2.02亿元（+0.32%），环比增长13.72%；归母净利润0.35亿元（-37.98%），环比增长53.85%；扣非归母净利润0.30亿元（-40.37%），环比增长 80.66%。
*   下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.37/2.00/2.52亿元（原预计1.97/2.47/3.09亿元），EPS为1.42/2.08/2.63元，当前股价对应PE为27.8/19.0/15.1倍。

## 积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航
*   公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予 240.00 万股限制性股票，其中首次授予限制性股票 201.60 万股。
*   公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

## 综合服务+专项服务协同发展，数统业务快速成长
*   公司能够为客户提供 I 至 IV 期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。
*   临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2024H1实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。
*   专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2024H1分别实现营收0.99/0.51亿元，同比增长12.24%/42.14%，数统业务快速成长；SMO毛利率达33.59%，同比提升3.97 pct，盈利能力显著提升。

## 风险提示
*   医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

# 总结
## 业绩与激励并存，长期发展可期
本报告分析了诺思格2024年上半年的业绩表现，指出公司Q2业绩环比改善，但受股权激励摊销费用影响，利润端短期承压。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性。

## 业务协同发展，关注风险因素
公司综合服务和专项服务协同发展，数统业务快速成长。但同时也提示了医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等风险因素。

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