公司信息更新报告：前三季度收入稳健增长，受股份支付影响利润端承压

中心思想

业绩稳健增长，利润短期承压

诺思格公司在2024年前三季度实现了营收的稳健增长，但受股权激励摊销费用的影响，归母净利润和扣非归母净利润均出现阶段性承压。剔除该影响后，扣非归母净利润仍保持增长。公司维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观态度。

业务协同发展与长期战略布局

公司积极推进员工持股计划，以稳定核心骨干团队，为长期发展提供保障。在业务层面，公司通过综合型临床试验运营服务与专项服务（特别是SMO和数统业务）的协同发展，实现了数统业务的快速成长和SMO业务盈利能力的显著提升，展现了其在临床试验服务领域的竞争优势和增长潜力。

主要内容

财务表现与盈利能力分析

• 前三季度业绩概览： 2024年前三季度，诺思格实现营业收入5.62亿元，同比增长7.10%。归母净利润为0.84亿元，同比下降32.93%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比下降32.35%。毛利率为39.19%，净利率为15.29%。
• 利润承压原因： 利润端承压主要系受到股权激励摊销费用影响。剔除该影响后，归母净利润为1.20亿元，同比下降4.40%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长4.22%。
• 第三季度单季表现： 第三季度公司实现营收1.83亿元，同比增长12.42%，环比下滑9.29%。归母净利润0.26亿元，同比下降35.04%，环比下滑26.94%；扣非归母净利润0.20亿元，同比下降28.03%，环比下滑33.41%。
• 盈利预测与评级： 鉴于SMO与数统业务的快速发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.37亿元、2.00亿元和2.52亿元，对应EPS分别为1.42元、2.07元和2.61元。当前股价对应PE为41.0倍、28.1倍和22.3倍，维持“买入”评级。

员工激励机制与长期发展

• 员工持股计划： 公司于2024年7月发布《2024年员工持股计划(草案)》，拟向不超过50名核心骨干人员授予不超过46.62万股股票，资金总额不超过1800.00万元。
• 战略意义： 积极推进员工持股计划有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展提供坚实保障。

业务结构与增长驱动

• 综合与专项服务协同： 公司能够提供I至IV期综合型临床试验运营服务，并可根据客户需求提供一项或多项临床试验专项服务。
• 核心业务发展： 临床试验运营服务是公司发展的核心业务，2024年上半年实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。
• 专项服务亮点： 专项服务中，SMO（临床试验现场管理组织）与DM/ST（数据管理/统计分析）现阶段收入占比较大。2024年上半年，SMO业务实现营收0.99亿元，同比增长12.24%；DM/ST业务实现营收0.51亿元，同比增长42.14%，显示数统业务快速成长。
• 盈利能力提升： SMO业务毛利率达33.59%，同比提升3.97个百分点，盈利能力显著提升。

主要风险因素

• 行业政策风险： 医药监管政策可能发生变动。
• 汇率波动风险： 汇率波动可能对公司业绩产生影响。
• 人才流失风险： 公司核心成员流失可能影响业务运营。

财务预测与估值展望

• 营业收入预测： 预计2024E-2026E营业收入分别为8.04亿元、9.35亿元和11.13亿元，同比增长11.4%、16.3%和19.1%。
• 归母净利润预测： 预计2024E-2026E归母净利润分别为1.37亿元、2.00亿元和2.52亿元，同比增长-15.9%、45.9%和26.2%。
• 毛利率与净利率： 预计毛利率将从2023年的39.8%提升至2026年的41.0%；净利率预计在2024年短暂下降后，于2025年和2026年分别回升至21.3%和22.6%。
• 估值指标： 预计P/E（倍）将从2024年的41.0倍下降至2026年的22.3倍，显示估值吸引力逐步提升。

总结

诺思格在2024年前三季度实现了营收的稳健增长，但受股权激励摊销费用的影响，利润端短期承压。剔除该影响后，公司扣非归母净利润仍保持增长态势。公司积极通过员工持股计划稳定核心团队，并持续优化业务结构，推动SMO和数统等专项服务快速发展，其中数统业务增长显著，SMO业务盈利能力提升。开源证券维持对诺思格的“买入”评级，并预计未来几年公司营收和利润将持续增长，估值吸引力逐步显现。同时，报告也提示了医药监管政策变动、汇率波动及核心成员流失等潜在风险。