新产能释放推动营收大幅增长，持续扩大产品布局

中心思想

业绩强劲增长与产能释放

华恒生物2021年营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于募投项目产能的逐步释放，特别是缬氨酸和丙氨酸产品的产销量显著提升，为公司业绩增长奠定了坚实基础。

研发驱动与产品布局深化

公司持续加大研发投入，构建了从菌种构建到大规模生产的全产业链技术产业化路径，并通过成立合成生物技术研究院、优化销售体系和拓展国际市场，加速产品管线布局，持续增强核心竞争力。

主要内容

2021年年度业绩概览

营收与利润显著增长

华恒生物2021年实现营业收入9.54亿元，同比大幅增长95.81%；实现营业利润1.86亿元，同比增长40.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比增长38.92%。扣除非经常性损益后的净利润为1.45亿元，同比增长50.20%。按总股本1.08亿股计，摊薄每股收益为1.55元。

第四季度表现突出

在2021年第四季度，公司业绩表现尤为强劲，实现营业收入3.33亿元，同比增长162.81%；归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元，同比增长84.12%，折合单季度EPS为0.61元。

新品产能释放与营收规模大幅增长

氨基酸业务驱动营收增长

2021年，公司氨基酸业务实现营业收入约8亿元，同比增长92%，是营收增长的主要驱动力。公司氨基酸产品生产量由上年25043.18吨增加至48999.67吨，同比增长95.66%；销售量从26830.80吨增加至47942.49吨，同比增长78.68%。

募投项目提升产能利用率

营收规模的扩大主要系募投项目“巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目”（2.5万吨/年）和“秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目”（新增5000吨/年）按计划部分投产，产能利用率有序释放提升。巴彦淖尔项目丰富了公司产品种类，增强了动物营养领域竞争力；秦皇岛项目则进一步巩固了公司在丙氨酸相关行业的龙头地位。

毛利率下降与成本结构分析

2021年公司综合毛利率为32.3%，同比下滑11.2个百分点。分析显示，氨基酸产品的直接材料成本同比增加约153.8%，结合销量测算，单吨直接原材料成本同比增加约42%，推测主要系原材料葡萄糖价格上涨较多所致。而单吨直接人工成本和制造费用均同比下降。

费用控制与优化

费用方面，管理费用同比增加约2890万元，主要系员工人数及平均薪酬增长以及中介服务费增加。财务费用同比减少约744万元，主要得益于汇率波动影响汇兑净损失下降、长短期借款减少导致利息支出下降以及银行存款增加利息收入增长。

加大研发投入，构建全产业链技术产业化路径，扩大产品布局

研发费用与人才投入

2021年，公司研发费用达5284万元，同比增长75.42%。研发人员数量增至112人（较上年大幅增加50人），其中博士1人，硕士20人，研发团队结构年轻化。新增发明专利5项，实用新型专利11项。

产学研合作与技术平台建设

公司坚持产学研相结合的技术合作创新模式，与中科院天工所、中科院微生物研究所、北京化工大学、浙江工业大学等高校科研机构建立长期合作关系，并与中国工程院郑裕国院士合作共建华恒绿色生物制造院士工作站，为产业发展储备技术和人才。同时，公司成立华恒合成生物技术研究院，引进海外高端人才，搭建系统与合成生物中心，完善从菌种构建技术研发、小试、中试、放大到工厂大规模生产的全产业链技术产业化路径，围绕发酵法和酶法两大技术平台加速布局在研管线产品。

销售体系变革与国际市场拓展

市场开拓方面，公司对销售体系进行变革，重新划分为中间体、动物营养、功能食品与营养、日化护理和植物营养5个事业部，分别聚焦各自领域客户和市场。此外，公司成立华恒美国公司，招募国际人才，积极拓展国际市场。

L-丙氨酸全球份额第一，L-缬氨酸实现大规模量产

L-丙氨酸的国际领先地位

L-丙氨酸是公司销量最多的丙氨酸产品，主要用于生产新型绿色螯合剂MGDA、维生素B6以及食品添加剂等。公司以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产L-丙氨酸的关键技术已达到国际领先水平，目前公司L-丙氨酸的市场份额位居全球第一。

L-缬氨酸的市场机遇与量产

L-缬氨酸下游主要应用于饲料养殖企业。近年来，受饲料原料价格上涨等因素影响，氨基酸精确配方饲料迎来快速发展，L-缬氨酸在饲料中的添加量大幅增长，行业发展迅速。公司在巴彦淖尔基地逐步实现发酵法L-缬氨酸的大规模量产，相关技术先进，竞争优势明显，受到市场和客户广泛认可。

优质客户基础

公司凭借技术突破和成本优势，服务于包括巴斯夫、味之素、伊藤忠、德之馨等世界500强企业在内的多个境内外优质客户。在国内市场，公司与诺力昂、天新药业、华中药业、华海药业等知名化工、制药企业建立了长期业务往来。

重点项目建设落地，产品产能持续扩充

募投项目产能提升

2022年，公司募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”将逐步提升产能利用率，优化产品生产工艺流程，提高产品的经济性。

新基地项目规划与产品线完善

公司按计划稳步推进各个基地的投资项目，包括巴彦淖尔基地三支链氨基酸及其衍生物项目（1.6万吨/年）和长丰基地beta丙氨酸衍生物项目。这些项目旨在提高产品产能，完善三支链氨基酸产品种类，提高产业链的一体化程度，持续增强产品综合竞争力。

盈利预测与估值

未来业绩展望

综合考虑公司新基地建设和未来产能投放情况，预计公司2022年至2024年净利润将分别达到2.4亿元、3.5亿元和4.5亿元。

投资评级

基于上述盈利预测，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

主要风险因素

报告提示了公司面临的主要风险，包括产品系列较为单一、主要产品应用领域较为集中、市场需求放缓及容量有限以及主要产品销售价格下降等。

总结

华恒生物2021年凭借新品产能的有效释放，实现了营业收入和净利润的显著增长，其中氨基酸业务贡献突出。尽管原材料价格上涨导致毛利率有所下降，但公司通过费用优化和产能提升有效应对。公司持续加大研发投入，构建了全面的技术产业化路径，并通过优化销售体系和拓展国际市场，进一步深化了产品布局。L-丙氨酸和L-缬氨酸等核心产品在全球市场占据领先地位，并与众多优质客户建立了长期合作关系。展望未来，随着重点项目的建设落地和产能的持续扩充，公司有望进一步提升市场竞争力。然而，投资者仍需关注产品单一性、市场需求波动及价格风险等潜在挑战。