大单品皆处于向上拐点,潜力产品放量可期

大单品皆处于向上拐点,潜力产品放量可期

券商报告

大单品皆处于向上拐点,潜力产品放量可期

  康缘药业(600557)   投资要点   公司核心三大单品皆处于向上拐点, 2024 年有望实现较高增长。(1)金振口服液: 儿科中成药近年行业规模 CAGR 保持 10%+,感冒、止咳祛痰两个亚类市占率合计达到 80%(止咳祛痰维持 30%+),由于 2021 年止咳祛痰增速明显高于行业,且金振口服液高增速延续至 2022 年,导致 2023 年销售额下滑,考虑到儿科中成药竞争格局稳定,且金振口服液在止咳祛痰TOP产品中覆盖人群更广、口感更好,且有独家、基药品种优势,叠加近期循证医学临床证据持续完善,为院内推广提供更强有力的支撑,我们认为 2024 年金振口服液有望实现较高恢复增长。   (2)热毒宁注射液: 2017 年 TOP 清热解毒注射剂增加医保报销限制以来, 2019-2020年主要产品规模下降明显, 2021年开始恢复增长,热毒宁由于基本在二级及以上医疗机构销售, 2019 年并未出现大幅下滑,其在 2020 年下滑明显, 2021 年增速明显慢于其他竞品(3% VS 20%),主要系公司自身销售重心调整,但公司后续实行“专人专做”, 2022 年起开启快速增长,考虑到热毒宁注射液在新版医保目录中取消“重症患者”限制, 销售规模尚未恢复峰值,且适应症有望拓展,我们认为其有望保持较高增速。   (3)银杏二萜内酯葡胺注射液: 2023 年版《国家医保目录》将其从协议期内谈判药品部分调整至中成药部分,即纳入常规目录管理,后续银杏二萜内酯葡胺注射液价格将维持稳定; 2023 年至今,银杏二萜研究成果颇丰,在国际神经医学 TOP 期刊、 JAMA 子刊发表研究成果,为学术推广提供强有力支撑, 促进其在 2024 年恢复较快增长。 此外,公司还加大打造非注射品种群梯队, 杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等医保+基药品种有望在基药“986”政策下加速放量,天舒胶囊、大株红景天胶囊、龙血通络胶囊等医保品种有望在政策促进下实现快速放量。   盈利预测和投资评级   我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 48.23/58.66/69.12 亿元,归母净利润分别为 4.97/6.22/7.62 亿元,对应 PE 分别为24.3/19.4/15.8 倍,给予“买入”评级。    风险提示:   非注射剂产品推广不及预期;集采降价风险
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    中邮证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2023-12-20

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    16页

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  康缘药业(600557)

  投资要点

  公司核心三大单品皆处于向上拐点, 2024 年有望实现较高增长。(1)金振口服液: 儿科中成药近年行业规模 CAGR 保持 10%+,感冒、止咳祛痰两个亚类市占率合计达到 80%(止咳祛痰维持 30%+),由于 2021 年止咳祛痰增速明显高于行业,且金振口服液高增速延续至 2022 年,导致 2023 年销售额下滑,考虑到儿科中成药竞争格局稳定,且金振口服液在止咳祛痰TOP产品中覆盖人群更广、口感更好,且有独家、基药品种优势,叠加近期循证医学临床证据持续完善,为院内推广提供更强有力的支撑,我们认为 2024 年金振口服液有望实现较高恢复增长。

  (2)热毒宁注射液: 2017 年 TOP 清热解毒注射剂增加医保报销限制以来, 2019-2020年主要产品规模下降明显, 2021年开始恢复增长,热毒宁由于基本在二级及以上医疗机构销售, 2019 年并未出现大幅下滑,其在 2020 年下滑明显, 2021 年增速明显慢于其他竞品(3% VS 20%),主要系公司自身销售重心调整,但公司后续实行“专人专做”, 2022 年起开启快速增长,考虑到热毒宁注射液在新版医保目录中取消“重症患者”限制, 销售规模尚未恢复峰值,且适应症有望拓展,我们认为其有望保持较高增速。

  (3)银杏二萜内酯葡胺注射液: 2023 年版《国家医保目录》将其从协议期内谈判药品部分调整至中成药部分,即纳入常规目录管理,后续银杏二萜内酯葡胺注射液价格将维持稳定; 2023 年至今,银杏二萜研究成果颇丰,在国际神经医学 TOP 期刊、 JAMA 子刊发表研究成果,为学术推广提供强有力支撑, 促进其在 2024 年恢复较快增长。 此外,公司还加大打造非注射品种群梯队, 杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等医保+基药品种有望在基药“986”政策下加速放量,天舒胶囊、大株红景天胶囊、龙血通络胶囊等医保品种有望在政策促进下实现快速放量。

  盈利预测和投资评级

  我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 48.23/58.66/69.12 亿元,归母净利润分别为 4.97/6.22/7.62 亿元,对应 PE 分别为24.3/19.4/15.8 倍,给予“买入”评级。

   风险提示:

  非注射剂产品推广不及预期;集采降价风险

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