公司信息更新报告：营养品量价齐升，2024H1业绩同比预增40%-50%-摩熵咨询

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报告摘要

　　新和成(002001)

　　事件：2024年中报归母净利润同比预增40%-50%，营养品量价齐升

　　公司发布业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%；我们测算2024Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%，公司业绩同环比改善，主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量、价格增长。考虑维生素、蛋氨酸行业景气底部回暖且公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为44.21（+5.20）、52.66（+7.41）、60.84（+8.82）亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为14.3、12.0、10.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

　　2024Q2维生素景气改善，公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长

　　（1）营养品板块：据Wind数据，2024年二季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤，环比Q1分别+5.84%、+8.09%、+6.48%、-2.70%、3.45%、-0.63%。据饲料巴巴公众号报道，7月2日帝斯曼瑞士工厂或因天气原因关闭，2024Q3浙江医药、北沙制药VE产线均有停产检修计划，赢创蛋氨酸工厂预计6月底升级完成、7月5日安迪苏液蛋报价上调3%-5%。总体上，供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。此外，2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价第一次信息公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨蛋氨酸，加上与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年年底建成），远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。（2）新材料板块：目前公司己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利，公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。

　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

中心思想

业绩强劲增长与核心驱动

新和成公司2024年上半年归母净利润预计同比增长40%-50%，主要得益于营养品业务板块主要产品的销售数量和价格双重增长，显示出公司核心业务的强劲复苏和盈利能力的显著提升。

战略布局与未来展望

公司积极推进“化工+”和“生物+”战略，通过新增蛋氨酸、己二腈等项目产能，进一步巩固其在营养品和新材料领域的市场地位，为中长期成长提供充足动力，并因此上调了未来三年的盈利预测，维持“买入”评级。

主要内容

2024H1业绩预增超预期

公司发布业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%。其中，2024年第二季度预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%。业绩的同环比改善主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量和价格增长。

盈利预测上调与投资评级

考虑到维生素和蛋氨酸行业景气度底部回暖，以及公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，开源证券上调了新和成2024-2026年的归母净利润预测，分别至44.21亿元（原预测+5.20亿元）、52.66亿元（原预测+7.41亿元）和60.84亿元（原预测+8.82亿元）。对应EPS分别为1.43元、1.70元和1.97元/股。当前股价对应PE分别为14.3倍、12.0倍和10.4倍。基于公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道、创新驱动以及项目有序推进，维持“买入”评级。

营养品市场景气回暖与产能扩张

维生素及蛋氨酸市场表现

据Wind数据，2024年第二季度，VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤。其中，VA、VE、VD3、VB6环比第一季度分别上涨5.84%、8.09%、6.48%、3.45%，生物素和蛋氨酸略有下降。

供给端扰动与行业景气度

近期供给端出现多重扰动，包括帝斯曼瑞士工厂可能因天气原因关闭、浙江医药和北沙制药VE产线计划停产检修、赢创蛋氨酸工厂预计升级完成以及安迪苏液蛋报价上调3%-5%。这些因素共同推动维生素和蛋氨酸行业景气度底部上行，预计公司营养品板块经营情况将持续改善。

蛋氨酸产能规划

2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价首次公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨。此外，与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸项目预计2024年底建成。远期，公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。

新材料业务布局与中长期增长

己二腈项目进展

公司己二腈项目已获批并试运行顺利，同时己二胺、尼龙66项目也在上虞基地获批。公司致力于打造具有竞争力的尼龙全产业链，这将为其中长期成长提供充足动力。

总结

新和成2024年上半年业绩预增40%-50%，主要得益于营养品业务量价齐升。维生素和蛋氨酸行业景气度回暖，叠加公司在蛋氨酸领域的大规模产能扩张计划（远期年产能达55万吨），以及新材料板块己二腈等项目的顺利推进，共同构筑了公司中长期成长的坚实基础。开源证券因此上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，看好公司在“化工+”和“生物+”战略下的持续创新和发展。

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