公司信息更新报告：Q3业绩创新高，营养品景气上行、新材料放量可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新和成(002001)

　　营养品量价齐升，2024Q3业绩创历史新高，维持“买入”评级

　　公司发布2024三季报，实现营收157.82亿元，同比+43.31%；归母净利润39.90亿元，同比+89.87%；扣非净利润38.82亿元，同比+99.03%。其中Q3单季度营收59.37亿元，同比+65.21%、环比+11.06%；归母净利润17.85亿元，同比+188.87%、环比+33.75%；扣非净利润17.25亿元，同比+199.77%、环比+32.67%，单季度创历史新高，主要受益于营养品量价齐升。考虑维生素景气上行，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润58.00、66.93、75.09亿元（原值44.21、52.66、60.84），对应EPS为1.88、2.17、2.43元/股，当前股价对应PE为12.6、10.9、9.7倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

　　巴斯夫复产推迟有望助力维生素景气上行，蛋氨酸、新材料成长动力充足营养品方面，据Wind数据，2024三季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价分别为194.0、125.3、21.0元/公斤，环比Q2分别+124.5%、+78.4%、-4.3%；2024年均价（截至10月24日）分别为127.1、90.5、21.6元/公斤，较2023年均价分别+52.0%、+29.0%、+14.6%，营养品景气回升明显。10月17日，巴斯夫对受不可抗力影响的产品复产时间进行调整，预计将于2025年4月初重新开始生产VA，在2025年7月初重新开始生产VE和类胡萝卜素产品，此前8月21日巴斯夫预计部分VA、VE、类胡萝卜素产品的复产时间不会早于2025年1月。我们认为，巴斯夫复产推迟或造成供给偏紧，有望支撑维生素价格延续上行。此外，随着与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年底建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7万吨）陆续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。新材料方面，公司2024年7月公告建设包括一期10万吨/年己二腈-己二胺、二期40万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66。

　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

中心思想

业绩创新高与市场前景乐观

新和成在2024年第三季度实现了创历史新高的业绩，营收和归母净利润分别同比增长43.31%和89.87%。这一强劲表现主要得益于营养品业务的量价齐升。鉴于维生素市场景气度上行以及公司在新材料领域的战略布局，分析师上调了盈利预测，并维持“买入”评级，显示出对公司未来增长的坚定信心。

战略驱动与多元化增长

公司坚定执行“化工+”和“生物+”双战略主航道，通过创新驱动和有序的项目建设，持续拓展增长空间。巴斯夫维生素产品复产推迟预计将进一步支撑维生素价格，而蛋氨酸产能的扩张和己二腈-己二胺、尼龙66等新材料项目的推进，为公司提供了充足的长期成长动力，预示着公司业务结构的优化和盈利能力的持续提升。

主要内容

2024Q3业绩表现与盈利预测调整

新和成发布2024年三季报，报告期内公司业绩表现亮眼：

整体业绩概览： 实现营收157.82亿元，同比大幅增长43.31%；归母净利润39.90亿元，同比激增89.87%；扣非净利润38.82亿元，同比大幅增长99.03%。
Q3单季度表现： 第三季度营收达59.37亿元，同比+65.21%、环比+11.06%；归母净利润17.85亿元，同比+188.87%、环比+33.75%；扣非净利润17.25亿元，同比+199.77%、环比+32.67%。单季度业绩创历史新高，主要受益于营养品业务的量价齐升。
盈利预测上调与估值： 考虑到维生素景气度上行，分析师上调了公司2024-2026年归母净利润预测至58.00亿元、66.93亿元、75.09亿元（原预测值为44.21亿元、52.66亿元、60.84亿元）。对应EPS分别为1.88元/股、2.17元/股、2.43元/股，当前股价对应PE分别为12.6倍、10.9倍、9.7倍。

维生素市场景气度提升与蛋氨酸产能扩张

公司营养品业务受益于市场景气度回升，未来增长动力充足：

营养品价格回升： 据Wind数据，2024年三季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价分别为194.0元/公斤、125.3元/公斤、21.0元/公斤，环比Q2分别增长124.5%、78.4%、下降4.3%。截至2024年10月24日，年均价较2023年均价分别增长52.0%、29.0%、14.6%，显示营养品景气回升明显。
巴斯夫复产推迟影响： 巴斯夫对受不可抗力影响的产品复产时间进行调整，预计VA将于2025年4月初重新开始生产，VE和类胡萝卜素产品将于2025年7月初重新开始生产。此次复产推迟或造成供给偏紧，有望支撑维生素价格延续上行。
蛋氨酸产能扩张： 公司与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸项目（计划2024年底建成）以及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7万吨）将陆续建成。远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。

新材料业务的战略布局与增长潜力

新材料业务是公司未来重要的增长引擎：

己二腈-己二胺项目： 公司于2024年7月公告建设一期10万吨/年己二腈-己二胺项目，并规划二期40万吨/年己二腈-己二胺项目。
尼龙66向下游延伸： 在己二腈-己二胺项目基础上，公司计划向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目，进一步完善产业链布局，提升产品附加值。

主要风险因素

报告提示了公司面临的潜在风险：

维生素、蛋氨酸行业竞争加剧。
项目投产不及预期。
汇率波动等。

总结

新和成在2024年第三季度实现了营收157.82亿元和归母净利润39.90亿元的显著增长，同比分别提升43.31%和89.87%，单季度业绩创历史新高，主要得益于营养品业务的量价齐升。分析师已上调公司2024-2026年盈利预测，并维持“买入”评级。展望未来，巴斯夫维生素产品复产推迟有望支撑维生素价格上行，而蛋氨酸产能的持续扩张以及己二腈-己二胺、尼龙66等新材料项目的有序推进，将为公司提供强劲的长期增长动力。公司通过“化工+”和“生物+”双战略驱动，持续优化业务结构，提升盈利能力，但仍需关注行业竞争加剧、项目投产不及预期及汇率波动等风险。

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