2019年年度报告点评：麻醉药销冠地位稳固，集采药品配送权增加

# 中心思想 ## 麻醉药龙头地位稳固，集采配送权增加业绩弹性 本报告的核心观点在于： * **国药股份作为北京地区医药商业龙头，其麻醉药销售冠军的地位稳固，且随着带量采购药品配送权的增加，公司业绩具备增长潜力。** * 公司在北京地区医疗商业领域占据龙头地位，2019年北京地区营业收入434.65亿元，同比增长15.25%，占收入比重97.36%。 * 公司优化业态结构，固优补短，促多元业态发展。2019 年，公司共取得 22 个品种、37 个品规的“带量采购”配送权，并以此为契机，充分利用自身的平台优势。 ## 首次给予“推荐”评级 基于以上分析，东莞证券首次给予国药股份“推荐”评级，并预测公司2020/2021年的每股收益分别为2.36/2.69元，当前股价对应PE分别为12.2/10.7倍。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **现金流与盈利能力：** 2019年公司营业收入446.44亿元，同比增长15.24%；归属于上市公司股东的净利润16.04亿元，同比增长14.23%；扣非净利润15.66亿元，同比增长23.82%。现金流水平大增，经营活动现金净流量17.76亿元，同比增长80.86%。 * **毛利率与费用控制：** 公司2019年毛利率为8.75%，同比下降0.08%，毛利率水平整体稳定。三费水平有所下降。 ## 业务分析 * **医药流通业务：** 公司业务依然以医药流通为主，药品分销占90%以上份额。公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位，市场份额稳定在80%左右。 * **零售直销业务：** 零售直销业务已覆盖全国500强连锁和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万家门店，渠道延伸共覆盖超过8万家门店。 * **区域优势：** 公司在北京地区医疗商业领域占据龙头地位，2019年北京地区营业收入434.65亿元，同比增长15.25%，占收入比重97.36%。 ## 发展战略 * **集采配送权：** 2019年，公司共取得22个品种、37个品规的“带量采购”配送权，并以此为契机，充分利用自身的平台优势。 * **医疗器械业务：** 公司全面落实国药控股 “3+2”发展战略，大力拓展器械试剂业务。控股子公司国控天星丰富器械产品线，通过股权收购及新设公司等方式拓展销售渠道，扩大器械业务。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.36/2.69元。 * **投资建议：** 首次给予公司“推荐”评级，当前股价对应PE分别为12.2/10.7倍。 * **风险提示：** 医药政策改变、北京地区竞争加剧等。 # 总结 ## 核心竞争力与增长潜力 国药股份凭借其在北京地区的龙头地位、麻醉药销售的优势以及在带量采购药品配送方面的积极拓展，展现出稳固的市场地位和增长潜力。 ## 投资价值与风险并存 东莞证券首次给予“推荐”评级，肯定了公司的投资价值。然而，投资者也应关注医药政策变化和市场竞争加剧等潜在风险。