血制品竞争格局改变，公司业绩低于预期

# 中心思想 ## 业绩低于预期：血制品业务受冲击 博晖创新2017年半年度报告显示，公司业绩略低于预期，主要原因是人血白蛋白业务受到进口冲击，导致营收下降。 ## 长期增长可期：维持“增持”评级 尽管短期业绩受挫，但公司检验检测业务保持稳定增长，且长期来看有望恢复快速增长，因此维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 一、事件概述：2017年半年度业绩回顾 2017年1-6月，博晖创新实现销售收入1.92亿元，同比下降1.46%；归母净利润1557.79万元，同比增长27.07%；扣非后归母净利润461.30万元，同比下降61.63%。 ## 二、核心观点：血液制品与检验检测业务分析 ### 1. 血制品业务：人血白蛋白受进口冲击 人血白蛋白占公司营收比重较大，受市场因素影响出现负增长。由于进口产品数量增加和价格下调，公司该板块业务营收同比下降15.99%，预计全年将出现负增长。 ### 2. 检验检测业务：保持稳定增长 公司检验检测业务实现收入1.17亿元，较上年增长7.27%，其中医疗产品收入增长11.20%，Advion质谱产品收入增长6.35%。 ### 3. 盈利能力：毛利率稳定，销售费用增加 公司毛利率与净利率基本维持稳定，但销售费用同比增长23.83%，主要源于公司加大了产品的推广力度，有望促进未来营收增长。 ## 三、盈利预测与投资评级 预计2017-2019年公司营业收入分别为4.40亿元、5.23亿元和6.63亿元，归属母公司净利润分别为2539万元、3246万元和4152万元，对应EPS分别为0.03元、0.04元和0.05元。维持“增持”评级。 ## 四、风险提示 HPV产品上市销售不达预期、申请新设浆站的审批、Advion公司短期不能实现盈利等风险。 # 总结 本报告分析了博晖创新2017年半年度的业绩情况，指出公司业绩低于预期主要是由于人血白蛋白业务受到进口冲击。同时，检验检测业务保持稳定增长，销售费用增加有望促进未来营收增长。尽管短期业绩受挫，但长期来看公司有望恢复快速增长，因此维持“增持”评级。报告也提示了HPV产品上市销售不达预期等风险。