2022年三季报点评：Q3业绩超预期，核心业务进入高速放量期，光学业务持续扩展新空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海泰新光(688677)

　　投资要点

　　事件：2022 年前三季度，公司实现营业收入 3.40 亿元（+55.77%），实现归母净利润 1.40 亿元（+52.51% ）、扣非归母净利润 1.29 亿元（+81.77%），业绩超过我们预期。

　　客户需求持续增加，产能进一步释放： 2022 年，公司下游客户需求持续增加，公司各版块业务产能均持续释放，公司第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长。其中，前三季度医用内窥镜器械产品销售占比增加，同时受汇率波动外销收入同比增加 600 万余元。Q3 单季度，公司实现营业总收入 1.43 亿元（+73.88%）、归母净利润 6001 万元（+82.37%）、扣非归母净利润 5621 万元（+95.68%）。

　　核心业务有望持续高速增长，光学业务有望提速：公司为史赛克研发的新一代 4K 荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程，准备在 2022 年下半年实现量产，同时公司自主品牌商业化开启，与国药、史赛克的合作有望进一步增厚公司利润。光学领域，公司正在进行掌纹静脉仪、显微镜整机、激光扫描镜、口腔三维扫描等产品的研发，随着光学产品的不断上市，公司光学业务有望持续拓展新空间。我们预计前三季度预计医学板块收入增速接近 60%，光学板块收入增速接近 40%，未来有望持续高速增长。

　　股权激励方案发布， 3 年 110%高增长目标彰显公司强烈信心：本次激励计划对应考核年度为 2022-2024 三个会计年度，公司层面业绩考核目标以 2021 年营业收入或净利润为基数， 2022-2024 年营业收入或净利润增长率分别不低于 40%、70%、 110%，三年复合增长率为 28.1%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性，同时有效激发管理团队的积极性，提高经营效率，助力公司业绩继续高速增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司下游需求持续增加，公司主营业务及光学业务不断拓展，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测分别为1.79/2.45/ 3.29 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 61/45/33 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，汇兑损益风险等。

# 中心思想

## 业绩超预期与增长潜力

海泰新光2022年三季报显示，公司业绩超出预期，主要得益于客户需求增加和产能释放。核心业务如医用内窥镜器械产品销售占比增加，以及光学业务的持续拓展，为公司未来增长提供了强劲动力。

## 股权激励与未来展望

公司推出的股权激励方案，设定了未来三年营业收入或净利润的高增长目标，彰显了公司对未来发展的信心。激励计划有望提升员工凝聚力，激发管理团队积极性，助力公司业绩持续高速增长。

# 主要内容

## 2022年三季报业绩回顾

2022年前三季度，海泰新光实现营业收入3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长81.77%。Q3单季度，公司实现营业总收入1.43亿元，同比增长73.88%；归母净利润6001万元，同比增长82.37%；扣非归母净利润5621万元，同比增长95.68%。

## 业务增长分析

客户需求持续增加，各版块业务产能均持续释放，公司第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长。前三季度医用内窥镜器械产品销售占比增加，同时受汇率波动外销收入同比增加 600 万余元。医学板块收入增速接近60%，光学板块收入增速接近40%，未来有望持续高速增长。

## 核心业务与光学业务拓展

公司为史赛克研发的新一代4K荧光腹腔镜已完成研发和试生产，准备在2022年下半年量产。公司自主品牌商业化开启，与国药、史赛克的合作有望进一步增厚公司利润。光学领域，公司正在进行掌纹静脉仪、显微镜整机、激光扫描镜、口腔三维扫描等产品的研发，随着光学产品的不断上市，公司光学业务有望持续拓展新空间。

## 股权激励计划

本次激励计划对应考核年度为2022-2024三个会计年度，公司层面业绩考核目标以2021年营业收入或净利润为基数，2022-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于40%、70%、110%，三年复合增长率为28.1%。

## 盈利预测与投资评级

维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.79/2.45/3.29亿元，对应当前市值的PE估值分别为61/45/33倍，维持“买入”评级。

## 财务报表分析

*   **资产负债表：**
    *   流动资产：2021A为861百万元，预计2024E将达到1,532百万元。
    *   非流动资产：2021A为320百万元，预计2024E将达到468百万元。
    *   资产总计：2021A为1,182百万元，预计2024E将达到2,000百万元。
*   **利润表：**
    *   营业总收入：2021A为310百万元，预计2024E将达到859百万元。
    *   归属母公司净利润：2021A为118百万元，预计2024E将达到329百万元。
    *   毛利率：预计从2021A的63.49%增长到2024E的66.23%。
*   **现金流量表：**
    *   经营活动现金流：2021A为104百万元，预计2024E将达到304百万元。
    *   现金净增加额：2021A为640百万元，预计2024E将达到224百万元。

# 总结

## 核心业务驱动增长

海泰新光2022年三季报业绩超预期，核心业务进入高速放量期，客户需求持续增加，产能进一步释放。

## 光学业务拓展新空间

光学业务的持续拓展为公司带来新的增长点，股权激励计划彰显了公司对未来业绩的信心。维持“买入”评级，但需注意新品推广不及预期和汇兑损益风险。

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