2023H1业绩预告点评：国内医美实现快速增长，整体业绩符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华东医药(000963)

　　投资要点

　　事件：2023年8月15日，公司公告，2023H1实现营收203.85亿元（+12.02%，表示同比增速，下同），归母净利润14.34亿元（+6.96%），扣非归母净利润14.27亿元（+12.24%）。单Q2季度，公司实现营收102.71亿元（+10.85%），归母净利润6.79亿元（+6.65%），扣非归母净利润6.70亿元（+16.85%）。整体收入和扣非利润业绩基本符合我们预期。

　　医美板块实现快速增长，国内医美超预期。2023H1，公司医美板块合计实现营业收入12.24亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.40%。其中1）国内医美，全资子公司欣可丽美学（主要为伊妍士少女针）：2023H1实现收入5.16亿元（+90.66%），Q1、Q2分别实现收入约2.1、3.1亿元，Q2收入超预期，盈利能力持续提升。伊妍士少女针签约医院超600家，培训医生超1100人，继续保持高速增长趋势，我们预计国内医美全年收入10-11亿元。2）海外医美全资子公司Sinclair实现销售收入7629万英镑，约6.69亿元人民币（+26.07%），EBITDA约1260万英镑，实现经营性盈利，下半年有望随着全球市场的开拓取得更好的业绩表现，我们预计海外医美全年收入14-15亿元。

　　工业板块基本符合预期，商业板块略好于预期。1）工业板块经营趋势积极向好，重点品种均保持稳定和快速增长，国采和医保谈判核心产品保持稳定份额；2023H1核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元（+10.04%），实现合并扣非归母净利润12.26亿元（+15.11%）。随着利拉鲁肽在23年先后获批降糖与减重适应症，后续创新药品种陆续上市贡献收入，工业板块有望逐步增长提速。2）商业板块保持稳健增长，2023H1实现营业收入136.31亿元（+11.19%），累计实现净利润2.16亿元（+9.14%）。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续加大研发投入与不分参股公司的影响，我们将2023-2025年公司归母净利润预计由30.76/37.76/45.52亿元，调整至29.59/36.07/43.50亿元，对应当前市值的PE分别为23/19/16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：医美产品竞争加剧；海外医美盈利或不及预期；产品研发和上市进展或不及预期；集采及医药行业监管政策不确定性风险等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，医美业务亮眼

本报告对华东医药（000963）2023年半年度业绩预告进行点评，核心观点如下：

*   **业绩符合预期：** 公司整体收入和扣非利润业绩基本符合预期。
*   **医美板块高速增长：** 国内医美业务（欣可丽美学）收入超预期，海外医美业务也实现经营性盈利，医美板块成为增长亮点。
*   **工业板块稳健增长：** 核心子公司中美华东实现稳健增长，创新药品种陆续上市有望加速工业板块增长。

## 维持“买入”评级，关注长期发展

基于公司业绩表现和未来发展潜力，东吴证券维持华东医药“买入”评级，但考虑到研发投入和参股公司的影响，下调了2023-2025年的盈利预测。

# 主要内容

## 2023H1 业绩回顾

*   **整体业绩：** 2023H1实现营收203.85亿元（+12.02%），归母净利润14.34亿元（+6.96%），扣非归母净利润14.27亿元（+12.24%）。
*   **单季度业绩：** Q2季度实现营收102.71亿元（+10.85%），归母净利润6.79亿元（+6.65%），扣非归母净利润6.70亿元（+16.85%）。

## 医美板块分析

*   **整体增长：** 2023H1医美板块实现营业收入12.24亿元（+36.40%）。
*   **国内医美（欣可丽美学）：** 实现收入5.16亿元（+90.66%），Q2收入超预期，盈利能力持续提升，预计全年收入10-11亿元。伊妍士少女针签约医院超600家，培训医生超1100人。
*   **海外医美（Sinclair）：** 实现销售收入7629万英镑（+26.07%），约6.69亿元人民币，EBITDA约1260万英镑，实现经营性盈利，预计全年收入14-15亿元。

## 工业板块和商业板块分析

*   **工业板块：** 核心子公司中美华东实现营业收入60.54亿元（+10.04%），实现合并扣非归母净利润12.26亿元（+15.11%）。利拉鲁肽获批降糖与减重适应症，后续创新药品种上市有望加速增长。
*   **商业板块：** 实现营业收入136.31亿元（+11.19%），累计实现净利润2.16亿元（+9.14%）。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 2023-2025年公司归母净利润预计由30.76/37.76/45.52亿元，调整至29.59/36.07/43.50亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 医美产品竞争加剧；海外医美盈利或不及预期；产品研发和上市进展或不及预期；集采及医药行业监管政策不确定性风险等。

# 总结

华东医药2023年半年度业绩符合预期，其中医美板块表现亮眼，国内医美业务增长超预期，海外医美业务也实现盈利。工业板块保持稳健增长，未来有望加速。东吴证券维持“买入”评级，但下调了盈利预测，并提示了相关风险。总体来看，华东医药在医美和医药领域均具备较强的竞争力，值得关注。

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