NeoVas带动器械板块加速成长，带动公司整体业绩增长40.99%，符合预期-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

NeoVas生物可吸收支架驱动增长
- 乐普医疗受益于NeoVas生物可吸收支架的上市，器械板块加速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。
“药品+器械+服务”战略前景广阔
- 公司坚持“药品+器械+服务”三位一体的发展路径，并在心血管治疗及其他领域积极布局，未来发展潜力巨大。

主要内容

事件：公司发布2019年三季报
- 2019年前三季度，乐普医疗实现营业收入58.80亿元，同比增长28.25%；归属于上市公司股东的净利润16.12亿元，同比增长40.99%，符合预期。
- 第三季度，公司实现营业收入19.59亿元，同比增长20.17%；归属于上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增长36.91%。
NeoVas 生物可吸收推动器械板块加速增长
- NeoVas生物可降解支架上市后，推动公司器械板块加速增长。第三季度器械板块实现销售收入9.68亿元，同比增长31.67%。
- 1-9月器械业务线累计实现销售收入26.53亿元，同比增长27.24%，为近年来最快的增长水平。
- 受“4+7”带量采购政策影响，氯吡格雷和阿托伐他汀等品种增速放缓，但阿托伐他汀在医院端和OTC端保持了快速增长。
- 制剂板块Q3实现收入8.30亿元，同比增长12.56%；1-9月累计实现销售收入24.59亿元，同比增长27.25%。
- 原料药板块进入快速放量期，1-9月累计实现收入5.46亿元，同比增长46.01%；但Q3因客户延时交付导致单季度下降6.93%。
毛利率稳步攀升，费用控制良好，净利润率提升迅速
- 2019年1-9月毛利率为72.64%，同比下降0.70个百分点，主要受药品带量政策影响。
- 报告期内净利润率为27.49%，同比提高1.84个百分点，得益于费用控制良好。
- 前三季度管理费用率和销售费用率均同比下降，推动净利润率显著提升。
盈利预测与投资评级
- 预计2019年-2021年营业收入分别为84.62、111.49、138.98亿元，归母净利润分别为17.17、23.30、30.92亿元，同比增长40.9%、35.7%、32.7%。
- 维持公司“买入”评级，看好公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径。
风险提示
- 新品研发和上市低于预期；药品销售和招标价格低于预期。