公司信息更新报告：2023Q3归母净利润-56.0%承压，期待公司优化成果

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中心思想

• 业绩承压与战略调整： 华熙生物2023年第三季度营收和归母净利润均出现下滑，主要由于公司主动优化调整业务所致。
• 未来增长潜力： 尽管短期业绩承压，但看好公司完成业务优化后重回稳健增长，维持“买入”评级。
• 护肤品业务优化与医美新品： 期待公司护肤品业务优化成果，差异化医美新品获批上市将强化公司竞争力。

主要内容

2023Q3业绩分析

• 营收与利润双降： 华熙生物2023Q1-Q3实现营收42.21亿元（-2.3%），归母净利润5.14亿元（-24.1%）；单Q3实现营收11.46亿元（-17.3%），归母净利润0.90亿元（-56.0%）。
• 盈利预测下调： 下调公司2023-2025年归母净利润预测，预计分别为8.45/10.63/13.03亿元，对应EPS为1.76/2.21/2.70元。

功能性护肤品业务

• 增长承压： 预计三季度功能性护肤品业务在行业淡季及公司主动优化调整背景下增长承压。
• 毛利率下滑： 2023Q3毛利率为71.1%，同比-5.7pct，环比二季度-2.7pct，主要受产品销售价格下滑影响。
• 销售费用控制初见成效： 2023Q3销售费用率为45.6%，同比-0.8pct，环比二季度-0.4pct，表明公司提高营销效率、销售费用控制成果初显。

业务驱动与未来展望

• 四大品牌市场认知： 旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌已形成一定市场认知，公司持续优化调整，未来有望恢复高质量增长。
• 医美新品获批： 第8款玻尿酸获批上市，可用于增加唇部组织容积，差异化优势凸显；在研两款III类械水光适应症产品有望较快面世，抢占合规水光市场份额。
• 原料业务转型： 原料业务从产品商向服务商转型，持续巩固龙头地位。
• 功能性食品： 聚焦大单品战略、强化线下布局，未来有望贡献增量。

财务摘要和估值指标

• 财务数据：
  • 2021A 营业收入(百万元)：4,948，YOY(%)：87.9，归母净利润(百万元)：782，YOY(%)：21.1，毛利率(%)：78.1，净利率(%)：15.7，ROE(%)：13.6，EPS(摊薄/元)：1.62，P/E(倍)：47.1，P/B(倍)：6.5
  • 2022A 营业收入(百万元)：6,359，YOY(%)：28.5，归母净利润(百万元)：971，YOY(%)：24.1，毛利率(%)：77.0，净利率(%)：15.1，ROE(%)：14.4，EPS(摊薄/元)：2.02，P/E(倍)：38.0，P/B(倍)：5.6
  • 2023E 营业收入(百万元)：6,471，YOY(%)：1.8，归母净利润(百万元)：845，YOY(%)：-12.9，毛利率(%)：73.1，净利率(%)：12.9，ROE(%)：11.6，EPS(摊薄/元)：1.76，P/E(倍)：43.6，P/B(倍)：5.1
  • 2024E 营业收入(百万元)：7,799，YOY(%)：20.5，归母净利润(百万元)：1,063，YOY(%)：25.7，毛利率(%)：73.5，净利率(%)：13.5，ROE(%)：13.1，EPS(摊薄/元)：2.21，P/E(倍)：34.7，P/B(倍)：4.6
  • 2025E 营业收入(百万元)：9,125，YOY(%)：17.0，归母净利润(百万元)：1,303，YOY(%)：22.5，毛利率(%)：74.2，净利率(%)：14.1，ROE(%)：14.2，EPS(摊薄/元)：2.70，P/E(倍)：28.3，P/B(倍)：4.1

风险提示

• 终端产品推广不及预期
• 核心人员流失风险
• 行业竞争加剧

总结

• 短期承压，长期向好： 华熙生物2023Q3业绩受业务调整影响承压，但公司积极优化业务结构，长期发展潜力依然值得期待。
• 关注业务优化成果： 护肤品业务的优化调整以及医美新品的推出将是未来关注的重点。
• 维持“买入”评级： 综合考虑公司在玻尿酸全产业链的龙头地位和未来增长潜力，维持“买入”评级。