立足iHealth系列，展望O+O互联网医疗

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• iHealth品牌优势奠定基础： 九安医疗凭借iHealth品牌在美国市场站稳脚跟，并通过三联检产品的上市进一步巩固了其龙头地位，为未来新产品的推广打下坚实基础。
• CGM市场潜力巨大： 全球CGM市场增长迅速，九安医疗有望借助已有的品牌和渠道优势，抢占市场份额，为公司带来新的增长点。
• O+O模式创新慢病管理： 九安医疗的O+O互联网医疗模式，通过软硬件结合，将服务从医院延伸至家庭，打造慢病管理闭环，提升患者管理效率。

iHealth品牌优势奠定基础

九安医疗凭借iHealth品牌在美国市场站稳脚跟，并通过三联检产品的上市进一步巩固了其龙头地位，为未来新产品的推广打下坚实基础。

CGM市场潜力巨大

全球CGM市场增长迅速，九安医疗有望借助已有的品牌和渠道优势，抢占市场份额，为公司带来新的增长点。

主要内容

1. 九安医疗：专注健康类电子产品和智能硬件研发生产

• 1.1. 公司简介： 九安医疗成立于1995年，以iHealth品牌在美国市场具有较高知名度，提供多样化的健康管理产品和服务，并积极推进互联网医疗领域的发展。
• 1.2. 九安发展历史： 公司自2007年成立以来，凭借在医疗健康设备与体外诊断（IVD）领域的持续创新，迅速发展成为行业的领军企业。
• 1.3. 核心财务分析： 2022年公司营收大幅增长，主要得益于iHealth系列产品在全球市场的畅销。2024年上半年营收有所下降，但公司凭借强大的品牌和创新产品线，继续保持iHealth品牌在美国的知名度。
• 1.4. 股权结构： 截至2024年6月30日，公司总股本为490,307,069股，并通过回购专用证券账户回购了29,226,340股。

2. 传染病检测市场持续扩容，家用医疗市场前景广阔

• 2.1. 传染病检测： 全球传染病检测市场规模持续扩大，POCT偏好日益增长，为市场带来新的动力。后疫情时代，多联检测增强产品竞争力。
• 2.2. CGM未来潜力大，实现公司核心战略： 老龄化加速，慢性病检测需求增长。CGM市场高度集中，发展前景广阔。
• 2.3. 深耕家庭医疗健康，iHealth 系列电子产品稳定发展： 老龄人口不断增长，推动家用医疗设备需求。

3. 公司亮点

• 3.1. iHealth 品牌通过疫情，品牌力持续提升，在美国站稳脚跟： 公司不断开拓海外市场，持续积累渠道资源和品牌影响力。长期深耕美国市场，借助新冠打开市场渠道。
• 3.2. 抗原单检产品一直稳居amazon best seller： iHealth 品牌在美辨识度高，多次蝉联亚马逊工业品类销量榜首。
• 3.3. 三联检刚上市放量明显： 三联检产品填补市场空白，线上线下渠道发力，抓住流感季多病源检测需求提升市场份额。
• 3.4. CGM产品情况： CGMS是公司核心业务，具备揭示隐匿性高低血糖的能力，代表血糖监测新趋势。公司血糖仪拥有多项竞争优势。
• 3.5. 糖尿病慢性管理平台： “O+O”模式实现糖尿病全病程管理闭环，市场前景广阔。“O+O”模式提升糖管控效果，降低不良率，规范全病程管理。
• 3.6. 公司现金储备充足，投资收益稳定： 现金储备充足，风险抵御能力较强。

4. 盈利预测与投资建议

• 4.1. 关键假设： 对抗原检测类业务、互联网医疗业务和其他类业务的收入增长进行了预测。
• 4.2. 盈利预测和估值： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.09/15.40/17.34亿元，EPS分别为3.07/3.14/3.53元。采用相对估值法和绝对估值法对公司进行估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

提示了公司产品放量不及预期、汇率波动风险、竞争加剧风险和政策性风险。

总结

本报告深入分析了九安医疗的发展现状、市场前景和竞争优势。公司凭借iHealth品牌在美国市场的成功，以及在CGM和O+O互联网医疗模式上的积极布局，展现出良好的成长潜力。报告通过盈利预测和估值分析，首次覆盖，给予“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

iHealth品牌优势与市场潜力

九安医疗凭借iHealth品牌在美国市场的成功，以及在CGM和O+O互联网医疗模式上的积极布局，展现出良好的成长潜力。

投资评级与风险提示

报告通过盈利预测和估值分析，首次覆盖，给予“买入”评级，但同时也提示了相关风险。