多纳非尼上市在即，股票激励计划激发员工积极性

# 中心思想
本报告对泽璟制药（688266）2020年年报进行了点评，核心观点如下：

*   **多纳非尼上市在即，业绩可期：** 泽璟制药的多纳非尼预计今年上半年获批上市，有望成为公司重要的收入来源。
*   **研发管线持续推进，潜力巨大：** 多个在研产品如重组人凝血酶、杰克替尼等临床试验进展顺利，未来商业化潜力巨大。
*   **股权激励计划激发活力：** 公司推出上市后首次限制性股票激励计划，覆盖范围广，有望激发员工积极性，促进公司业绩增长。

## 多纳非尼上市与在研产品推进
泽璟制药的多纳非尼预计今年上半年获批上市，多个在研产品临床试验进展顺利，商业化潜力巨大。

## 股权激励计划与业绩目标
公司推出上市后首次限制性股票激励计划，覆盖范围广，有望激发员工积极性，促进公司业绩增长。

# 主要内容

*   **公司业绩总结：**
    *   2020年公司收入2766万元，净利润-3.2亿元，扣非净利润-3.5亿元。
    *   2021年一季度公司收入0元，净利润-7971万元，扣非净利润-9397万元。
*   **多纳非尼上市在即，多个在研产品顺利推进：**
    *   多纳非尼预计今年上半年获批上市。
    *   重组人凝血酶处于三期临床试验阶段，有望今年提交NDA。
    *   杰克替尼治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床研究结果优于竞品芦可替尼，且毒副作用更小，未来潜力可观，预计明年完成三期临床。
    *   杰克替尼已在FDA获批治疗中、高危骨髓纤维化的临床试验，以及治疗移植物抗宿主病的II期临床试验，对标芦可替尼，出海空间可期。
    *   注射用重组人促甲状腺激素也于3月份启动三期临床试验。
*   **推出上市后首次限制性股票激励计划，增强员工积极性：**
    *   业绩考核目标包括2021-2023年累计收入不低于3亿、13亿、26亿元，累计申报并获得受理的IND申请不少于3/7/10项，累计申报并获得受理的NDA/BLA申请不少于2/3/5项。
    *   激励对象包括高管、核心技术人员和员工共计215人，激励范围较广泛。
*   **盈利预测与投资建议：**
    *   预计2021-2023年EPS分别为-2.38元、-2.28元、-1.66元。
    *   考虑到多纳非尼即将上市，后续多个品种处于后期临床研究阶段，有望在近三年陆续获批上市，公司业绩有支撑。
    *   公司近期推出股票激励计划，员工动力有望得到促进，维持“持有”评级。
*   **风险提示：**
    *   在研项目研发进度不及预期。
    *   销售推广能力尚未获得验证。

## 业绩与研发进展
公司2020年业绩亏损，但多纳非尼上市在即，多个在研产品临床试验进展顺利。

## 股权激励与未来展望
公司推出股权激励计划，有望激发员工积极性，未来业绩有支撑。

# 总结
本报告分析了泽璟制药2020年年报，指出公司多纳非尼即将上市，多个在研产品临床试验进展顺利，且推出股权激励计划，有望促进公司业绩增长。维持“持有”评级，但需关注研发进度和销售推广能力。

## 核心驱动力与未来增长点
多纳非尼上市、在研产品推进和股权激励计划是泽璟制药未来增长的核心驱动力。

## 风险与评级
研发进度和销售推广能力是主要风险点，维持“持有”评级。