公司信息更新报告：Q3收入端环比持续增长，早研创新进入收获期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泽璟制药(688266)

　　收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好

　　2024Q1-3公司实现营收3.84亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.98亿元，扣非归母净利润-1.05亿元。单看Q3，公司实现营收1.43亿元，同比增长130.67%，环比增长8.28%，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.32亿元。随着多纳非尼及重组人凝血酶稳健放量，公司营收环比增速稳健，经营节奏持续向好。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年营业收入为6.06/11.00/18.95亿元，同比增长56.9%/81.4%/72.4%，EPS为-0.57/0.01/0.66元，当前股价对应PS为29.0/16.0/9.3倍，维持“买入”评级。

　　积极推进上市产品进院工作，已收到凝血酶合作方独家市场推广许可费公司继续积极推进多纳非尼片进入医院和药房的工作，截至2024年6月底已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家，多纳非尼片全国覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。公司重组人凝血酶产品已授权远大生命科学，2024H1公司已收到独家市场推广权许可费3.4亿元，合作方的销售团队正在积极开展重组人凝血酶市场销售工作，并于2024年4月实现发货销售。

　　后期管线稳步推进，早研管线ZG006临床疗效优异

　　公司后期管线稳步推进，大单品吉卡昔替尼针对骨髓纤维化适应症已申报NDA；治疗重症斑秃的III期临床试验已达到24周主要疗效终点，预计52周数据读出后申报NDA；特发性肺纤维化的II期临床研究取得成功结果；治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者获得了临床批件并进入II/III期临床。

　　7月12日，公司发布进一步收购GENSUN股份的公告。GENSUN是一家研发世界先进蛋白质药物的肿瘤免疫治疗公司，已孵化多款FIC/BIC产品，收购有助于提升公司早研管线布局能力。9月8日，公司公布早研管线ZG006（CD3×DLL3×DLL3三抗）在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者中I/II期临床研究结果。针对SCLC10mg及以上剂量ORR达66.7%，DCR达88.9%，疗效数据优异。

　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

# 中心思想
## 业绩增长与未来展望
本报告的核心观点是：泽璟制药Q3收入端环比持续增长，经营节奏持续向好，早期研发创新进入收获期。

*   **收入增长稳健：** 公司Q3营收同比增长130.67%，环比增长8.28%，主要受益于多纳非尼及重组人凝血酶的稳健放量。
*   **市场推广积极：** 公司积极推进上市产品进院工作，多纳非尼片覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。
*   **研发管线推进：** 后期管线稳步推进，早研管线ZG006临床疗效优异，收购GENSUN有助于提升公司早研管线布局能力。
*   **维持“买入”评级：** 维持原盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为6.06/11.00/18.95亿元，维持“买入”评级。

# 主要内容
## 1. 收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好
*   2024Q1-3公司实现营收3.84亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.98亿元。
*   单看Q3，公司实现营收1.43亿元，同比增长130.67%，环比增长8.28%，归母净利润-0.31亿元。
*   随着多纳非尼及重组人凝血酶稳健放量，公司营收环比增速稳健，经营节奏持续向好。

## 2. 积极推进上市产品进院工作，已收到凝血酶合作方独家市场推广许可费
*   截至2024年6月底，多纳非尼片已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家，全国覆盖范围进一步扩大。
*   公司重组人凝血酶产品已授权远大生命科学，2024H1公司已收到独家市场推广权许可费3.4亿元，并于2024年4月实现发货销售。

## 3. 后期管线稳步推进，早研管线ZG006临床疗效优异
*   大单品吉卡昔替尼针对骨髓纤维化适应症已申报NDA；治疗重症斑秃的III期临床试验已达到24周主要疗效终点，预计52周数据读出后申报NDA；特发性肺纤维化的II期临床研究取得成功结果；治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者获得了临床批件并进入II/III期临床。
*   公司发布进一步收购GENSUN股份的公告，GENSUN是一家研发世界先进蛋白质药物的肿瘤免疫治疗公司，已孵化多款FIC/BIC产品，收购有助于提升公司早研管线布局能力。
*   公司公布早研管线ZG006（CD3×DLL3 ×DLL3 三抗）在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者中 I/II期临床研究结果。针对SCLC 10mg及以上剂量ORR达66.7%，DCR达88.9%，疗效数据优异。

# 总结
## 核心业务稳健增长与创新研发双轮驱动
本报告分析了泽璟制药的最新业绩和发展动态，公司Q3收入端环比持续增长，主要得益于多纳非尼和重组人凝血酶的市场放量。公司积极推进产品进院，扩大市场覆盖范围，为未来销售增长奠定基础。同时，公司后期管线稳步推进，早研管线临床疗效优异，收购GENSUN有助于提升公司早期研发能力。维持对公司“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

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