公司信息更新报告：2023年业绩稳健增长，CDMO业务快速成长

# 中心思想

*   **业绩稳健增长与CDMO业务的快速发展**
    *   普洛药业2023年业绩实现稳健增长，营收和利润均有所提升，其中CDMO业务表现亮眼，实现快速成长，成为公司发展的重要驱动力。
*   **盈利预测调整与投资评级维持**
    *   考虑到宏观经济波动和海外原料药市场竞争加剧的影响，报告下调了对公司2024-2025年的盈利预测，但新增了2026年的盈利预测，并维持“买入”评级，显示了对公司长期发展的信心。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾

*   **营收和利润增长**
    *   2023年公司实现营收114.74亿元，同比增长8.81%；归母净利润10.55亿元，同比增长6.69%；扣非归母净利润10.26亿元，同比增长22.73%。
*   **毛利率和净利率**
    *   毛利率为25.66%，同比上升1.76个百分点；净利率为9.2%，同比下降0.18个百分点。
*   **Q4业绩表现**
    *   Q4实现营收29.74亿元，同比下降0.67%；归母净利润2.04亿元，同比下降38.54%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长14.71%。

## CDMO业务分析

*   **营收和毛利率增长**
    *   2023年CDMO业务实现营收20.05亿元，同比增长27.1%；毛利率42.29%，同比上升1.27个百分点。
*   **项目数量快速增长**
    *   截至2023年底，公司报价项目905个，同比增长10%；进行中项目736个，同比增长40%，其中商业化阶段项目285个，同比增长26%，研发阶段项目451个，同比增长51%。
*   **API项目进展**
    *   API项目总共82个，同比增长49%；其中18个已进入商业化阶段，10个正在验证阶段，54个API项目处于研发阶段。
*   **研发团队壮大**
    *   CDMO研发人员已超过500人，“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术优势得到进一步强化。

## API与制剂业务分析

*   **API业务稳健发展**
    *   2023年原料药与中间体业务收入79.87亿元，同比增长3.23%；毛利率17.56%，同比上升0.87个百分点。
*   **制剂业务快速增长**
    *   2023年制剂板块实现营收12.49亿元，同比增长15.69%；毛利率53.14%，同比上升1.01个百分点。
*   **制剂业务战略品种和生产线**
    *   公司对战略品种07110实施了新工艺改进；新建AH22081生产线，一期工程已于8月份完成建设，制剂七车间扩建项目已于7月份通过现场审计，并投入生产。
*   **销售团队扩张**
    *   目前拥有院内和院外销售队伍150余人，全渠道覆盖。

## 财务摘要和估值指标

*   **财务预测**
    *   预计2024-2026年营业收入分别为130.29亿元、148.32亿元和169.11亿元，归母净利润分别为12.48亿元、14.86亿元和17.32亿元。
*   **估值指标**
    *   当前股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、10.7倍和9.2倍。

## 风险提示

*   CDMO行业竞争加剧
*   化工原料价格走高
*   制剂放量不及预期

# 总结

*   **核心业务稳健增长，CDMO业务驱动未来**
    *   普洛药业2023年业绩稳健增长，CDMO业务快速发展，API业务保持稳定，制剂业务有望迎来快速增长。
*   **盈利能力逐步提升，维持“买入”评级**
    *   公司CDMO业务盈利能力逐步提升，项目数量快速增长，研发团队不断壮大。尽管面临宏观经济波动和市场竞争加剧的风险，但公司长期发展前景依然值得期待，维持“买入”评级。