公司信息更新报告：2024上半年业绩超预期，原料药板块强劲增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　2024年上半年业绩超预期，原料药板块强劲增长

　　2024年上半年公司实现营收64.29亿元（同比+7.96%，下文都是同比口径），归母净利润6.25亿元（+3.96%），扣非归母净利润6.02亿元（+1.24%），毛利率24.70%（-1.90pct），净利率9.72%（-0.37pct）。2024Q2公司原料药中间体板块增长超预期，CDMO板块环比实现正增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为12.38/14.62/17.00亿元，当前股价对应PE为12.9/10.9/9.4倍，维持“买入”评级。

　　制剂业务较快增长，“多品种”发展策略持续推进

　　2024上半年公司制剂实现营收6.80亿元（+18.37%），毛利4.10亿元（+41.67%），毛利率为60.30%（+9.92pct）。2024上半年，公司磷酸奥司他韦胶囊、头孢地尼干混悬剂、左卡尼汀注射液、头孢地尼胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片于国内递交注册申请，盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)递交FDA；目前在研项目达51个，完成验证项目9个，申报项目6个，涉及抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类、化痰利胆类等多个领域，减重降糖项目预计2024年四季度进入临床阶段。

　　API业务强劲增长，CDMO业务核心竞争力持续增强

　　2024年上半年公司原料药与中间体业务收入47.04亿元（+11.89%），毛利率为16.22%（-2.30pct）。公司上半年新增原料药客户15家，2个API品种注册获批（15003-A、16001）。303、304高端原料药生产车间于2024年3月份建设完成并投入使用。公司拟建设一条多肽生产线，目前尚处设计阶段。2024上半年公司CDMO业务实现营收10.28亿元（-9.82%），毛利率为40.09%（-4.68pct）（剔除特殊项目影响，CDMO业务营收和毛利同比仍保持正常增长），报价项目731个（+51%），进行中项目876个（+44%）。公司美国波士顿实验室于5月份建设完成，新建的生物发酵提取中试车间已进入收尾阶段。

　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

中心思想

业绩超预期增长，核心业务驱动发展

普洛药业在2024年上半年实现了超预期的业绩增长，主要得益于原料药板块的强劲表现、CDMO业务的环比改善以及制剂业务的快速扩张。公司通过优化业务结构和提升运营效率，有效应对市场挑战，展现出良好的发展韧性。

战略布局深化，长期发展前景乐观

公司持续推进“多品种”发展策略，加大研发投入，并积极拓展国内外市场。高端原料药生产车间的投用、多肽生产线的规划以及海外实验室的建设，均体现了公司在提升核心竞争力方面的战略布局，为未来的持续增长奠定了坚实基础，因此维持“买入”评级。

主要内容

2024年上半年业绩概览与投资评级

财务表现亮点：2024年上半年，公司实现营收64.29亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长3.96%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长1.24%。毛利率为24.70%，净利率为9.72%。
业务板块增长态势：第二季度，公司原料药中间体板块增长超预期，CDMO板块环比实现正增长（剔除特殊项目影响），制剂板块维持较快增长。
投资评级与盈利预测：开源证券维持公司2024-2026年归母净利润预测为12.38/14.62/17.00亿元，当前股价对应PE为12.9/10.9/9.4倍，维持“买入”评级，看好公司长期发展。

制剂业务发展与研发进展

制剂业务快速增长：2024年上半年，公司制剂业务实现营收6.80亿元，同比增长18.37%；毛利4.10亿元，同比增长41.67%；毛利率高达60.30%，同比提升9.92个百分点。
多品种策略持续推进：公司多款产品在国内递交注册申请，包括磷酸奥司他韦胶囊、头孢地尼干混悬剂、左卡尼汀注射液、头孢地尼胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片。同时，盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)已递交FDA。
研发管线丰富：目前在研项目达51个，已完成验证项目9个，申报项目6个，涵盖抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类、化痰利胆类等多个重要领域。减重降糖项目预计将于2024年第四季度进入临床阶段。

API与CDMO业务增长与能力提升

API业务强劲增长：2024年上半年，公司原料药与中间体业务收入达47.04亿元，同比增长11.89%；毛利率为16.22%。公司新增原料药客户15家，并有2个API品种注册获批。
高端产能建设与规划：303、304高端原料药生产车间已于2024年3月建设完成并投入使用。公司还计划建设一条多肽生产线，目前处于设计阶段。
CDMO业务核心竞争力增强：上半年CDMO业务实现营收10.28亿元，同比下降9.82%（剔除特殊项目影响，CDMO业务营收和毛利同比仍保持正常增长）。报价项目数量同比增长51%至731个，进行中项目数量同比增长44%至876个。公司美国波士顿实验室已于5月份建设完成，新建的生物发酵提取中试车间也已进入收尾阶段，进一步提升了全球服务能力。

潜在风险提示

行业竞争加剧：CDMO行业面临日益激烈的市场竞争。
成本波动风险：化工原料价格可能持续走高，影响公司盈利能力。
产品放量不及预期：制剂产品上市后的市场放量可能不及预期。

总结

普洛药业在2024年上半年展现出稳健且超预期的业绩增长，营收和净利润均实现同比提升。这主要得益于其核心业务板块的协同发展，特别是原料药业务的强劲增长和制剂业务的快速扩张。公司在研发创新、产能升级和全球化布局方面持续投入，通过“多品种”发展策略和CDMO业务能力的提升，不断巩固市场地位。尽管面临CDMO行业竞争加剧、化工原料价格波动以及制剂放量不及预期等风险，公司凭借其多元化的业务结构和持续的战略执行，有望在未来保持良好的发展势头。

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