公司信息更新报告：2024年前三季度业绩稳健增长，汇兑损失有所上升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　2024年前三季度业绩稳健增长

　　2024年前三季度公司实现收入92.9亿元（同比+9.3%，下文都是同比口径），归母净利润8.7亿元（+2.15%），扣非归母净利润8.31亿元（+0.4%），毛利率24.23%（-2.55pct），净利率9.36%（-0.66pct）。2024Q3公司营收28.62亿元（+12.41%），归母净利润2.45亿元（-2.19%），扣非归母净利润2.29亿元（-1.75%），毛利率23.18%（-4.02pct），净利率8.55%（-1.28pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为12.38/14.62/17.00亿元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.1倍，维持“买入”评级。

　　2024前三季度汇兑损失较大，财务费用率有所上升

　　2024前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.3%、3.92%、5.03%、-0.15%，同比-0.76pct、-0.29pct、-0.66pct、+0.89pct，2024Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.17%、4.54%、5.33%、1.14%，同比-2.21pct、+0.08pct、+0.15pct、+1.89pct。2024年前三季度公司财务费用同比增加0.74亿元（主要是本期产生汇兑损失，2023年同期为汇兑收益）。

　　与百葵锐签订《战略合作协议》，持续拓展蛋白及多肽药物研发生产能力近期，公司与百葵锐签订《战略合作协议》，协议约定：（1）百葵锐通过运用蛋白精准设计和SmartEvolution机器学习算法平台，把已开发生产的各种功效蛋白、多肽、原料药等产品与普洛药业的成熟生产资源结合；（2）百葵锐通过运用酶定向进化和高效细胞工厂生物合成技术，和公司合作研发生产生物医药及医美化妆品相关产品；（3）双方通过CRO、CDMO等方式研发生产相关的生物医药、生物蛋白、生物多肽等产品；（4）公司运用自己完善成熟的原料药中间体、创新药研发生产服务（CDMO）、制剂等研发、生产和强大的国内外市场运营能力，在合成生物学领域加强与百葵锐合作。通过合作协议不断拓展公司蛋白及多肽药物研发生产能力。

　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与盈利挑战并存

普洛药业在2024年前三季度实现了92.9亿元的营业收入，同比增长9.3%，显示出稳健的业务扩张能力。
然而，同期归母净利润增长仅为2.15%（8.7亿元），扣非归母净利润增长0.4%（8.31亿元），增速明显低于营收。
盈利能力受压主要源于毛利率下降2.55个百分点至24.23%，以及财务费用因汇兑损失同比增加0.74亿元而显著上升。

战略合作驱动业务能力升级

公司与百葵锐签订《战略合作协议》，旨在通过整合双方在蛋白精准设计、机器学习算法、酶定向进化和高效细胞工厂生物合成等前沿技术。
合作目标是结合普洛药业成熟的生产资源、CDMO服务和国内外市场运营能力，持续拓展在生物医药、蛋白及多肽药物研发生产领域的实力。
此举体现了公司积极布局合成生物学和生物医药CDMO领域的战略意图，以期培育新的增长极。

主要内容

2024年前三季度业绩分析

营收稳健增长，净利润增速放缓

整体表现： 2024年前三季度，公司实现收入92.9亿元，同比增长9.3%。归母净利润8.7亿元，同比增长2.15%；扣非归母净利润8.31亿元，同比增长0.4%。
盈利能力指标： 毛利率为24.23%，同比下降2.55个百分点；净利率为9.36%，同比下降0.66个百分点。
第三季度表现： 2024年第三季度，公司营收28.62亿元，同比增长12.41%。归母净利润2.45亿元，同比下降2.19%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下降1.75%。毛利率23.18%，同比下降4.02个百分点；净利率8.55%，同比下降1.28个百分点。
投资评级与预测： 开源证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.38亿元、14.62亿元、17.00亿元。当前股价对应PE为15.3/12.9/11.1倍。

财务费用变动及汇兑影响

期间费用率结构性变化

前三季度费用率： 销售费用率4.3%（同比-0.76pct），管理费用率3.92%（同比-0.29pct），研发费用率5.03%（同比-0.66pct），财务费用率-0.15%（同比+0.89pct）。
第三季度费用率： 销售费用率4.17%（同比-2.21pct），管理费用率4.54%（同比+0.08pct），研发费用率5.33%（同比+0.15pct），财务费用率1.14%（同比+1.89pct）。

汇兑损失导致财务费用显著增加

2024年前三季度，公司财务费用同比增加0.74亿元。
主要原因是本期产生了较大的汇兑损失，而2023年同期为汇兑收益，这一变化对公司净利润造成了负面影响。

战略合作与业务拓展

与百葵锐签订战略合作协议

普洛药业与百葵锐签订《战略合作协议》，旨在通过多维度合作，持续拓展公司在蛋白及多肽药物研发生产领域的能力。

合作内容与目标

技术整合： 百葵锐运用蛋白精准设计和SmartEvolution机器学习算法平台，结合普洛药业的成熟生产资源，共同开发生产功效蛋白、多肽、原料药等产品。
生物合成： 双方合作运用酶定向进化和高效细胞工厂生物合成技术，研发生产生物医药及医美化妆品相关产品。
CRO/CDMO模式： 通过CRO、CDMO等方式，共同研发生产生物医药、生物蛋白、生物多肽等产品。
合成生物学深化： 普洛药业利用其完善的原料药中间体、创新药CDMO、制剂研发生产及强大的国内外市场运营能力，加强与百葵锐在合成生物学领域的合作。
战略目标： 通过此次合作，不断拓展公司蛋白及多肽药物研发生产能力，提升在生物医药领域的竞争力。

风险提示

行业竞争与成本压力

CDMO行业竞争加剧： 市场竞争日益激烈，可能影响公司CDMO业务的盈利空间。
化工原料价格走高： 原料成本上涨可能侵蚀公司利润。
制剂放量不及预期： 制剂产品的市场推广和销售可能未达预期，影响整体营收增长。

财务预测与估值

关键财务指标预测

营业收入： 预计2024-2026年分别为13,029百万元、14,832百万元、16,911百万元，保持13.6%至14.0%的年增长率。
归母净利润： 预计2024-2026年分别为1,238百万元、1,462百万元、1,700百万元，年增长率在16.2%至18.1%之间。
盈利能力： 毛利率预计从2024年的26.0%逐步提升至2026年的27.3%；净利率预计从2024年的9.5%提升至2026年的10.1%。
资本回报： ROE预计在2024-2026年保持在17.5%至17.8%的较高水平。

估值分析

市盈率（P/E）： 预计2024-2026年分别为15.3倍、12.9倍、11.1倍，显示出随着盈利增长，估值将更具吸引力。
市净率（P/B）： 预计2024-2026年分别为2.7倍、2.3倍、2.0倍。
EV/EBITDA： 预计2024-2026年分别为11.5倍、9.7倍、8.1倍。

总结

普洛药业在2024年前三季度实现了稳健的营业收入增长，但归母净利润增速受到汇兑损失等财务费用上升的显著影响，导致盈利能力承压。公司积极通过与百葵锐签订战略合作协议，旨在利用双方技术和资源优势，拓展在蛋白及多肽药物研发生产领域的布局，以期在生物医药市场中获得新的增长点。尽管面临CDMO行业竞争加剧、原料成本波动以及制剂放量不及预期等风险，分析师仍维持“买入”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观态度，认为其估值具有吸引力。公司未来的发展将依赖于其在新业务领域的拓展成效以及对成本和汇兑风险的有效管理。

报告正文