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中心思想
本报告的核心观点如下：
- 深耕麻醉镇痛领域，拓展海外市场：苑东生物专注于麻醉镇痛领域，同时积极拓展国际市场，尤其是在阿片解毒剂和急救药方面，盐酸纳美芬注射液已获得美国FDA批准。
- 原料制剂一体化，构建核心竞争力：公司持续打造原料药与制剂一体化的产业链，增强核心竞争力，并积极开拓国内外原料药市场。
- 研发驱动增长，丰富产品管线：公司不断推进新药研发和仿制药上市，尤其是在高端特色仿制药和改良型新药方面，以拓宽公司发展领域。
深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场
苑东生物专注于麻醉镇痛领域，同时积极拓展国际市场，尤其是在阿片解毒剂和急救药方面，盐酸纳美芬注射液已获得美国FDA批准。
原料制剂一体化，构建核心竞争力
公司持续打造原料药与制剂一体化的产业链，增强核心竞争力，并积极开拓国内外原料药市场。
主要内容
- 苑东生物：致力于成为全球麻醉镇痛领域领军者
- 子公司协同业务布局，制剂业务布局多个重要领域
- 公司业绩稳健，高质量团队保证研发能力
- 深耕麻醉镇痛药物，布局多个重点领域
- 麻醉镇痛领域：深耕多年，主要麻醉药市占率名列前茅
- 麻醉用药需求稳健增长，公司麻醉镇痛领域有望快速发展
- 公司多款麻醉镇痛药物市占率排名领先
- 心脑血管领域：积极布局心脑血管领域，产品管线逐步丰富
- 抗肿瘤领域：伊班膦酸钠注射液和乌苯美司胶囊市占率排名靠前
- 构建原料药-制剂一体化产业链，扩展海外市场业务
- 在研管线丰富，拓宽公司发展领域
- 积极布局各领域新药，着眼高端特色仿制药
- 布局国际化项目，积极拓展海外市场
- 盈利预测与投资建议
- 风险提示
子公司协同业务布局，制剂业务布局多个重要领域
公司股权结构清晰，实际控制人为王颖。公司通过成都楠苑、成都竹苑、成都菊苑三个员工持股平台进行长期激励。子公司职责分工明确，协同扩展业务版图，如四川阳光润禾药业负责药品研发和销售，四川青木制药负责原料药和医药中间体的生产。
公司业绩稳健，高质量团队保证研发能力
公司收入较为稳定，但短期受到集采价格影响。2023年营业收入为11.17亿元，同比下降4.6%，归母净利润为2.27亿元，同比下降8.09%。公司管理层及核心技术人员相关经验丰富，为公司健康发展提供保证。
麻醉用药需求稳健增长，公司麻醉镇痛领域有望快速发展
住院病人手术比例持续上升，麻醉镇痛药物需求增长。麻醉药物市场回温，全麻药物占比持续上升。阿片碱类全麻药物销售额连年增长，在全麻药物中占比高。阿片碱类药物副作用显著，术后辅助恢复需求高。
公司多款麻醉镇痛药物市占率排名领先
公司已上市麻醉镇痛领域药物超过十种，涵盖多种适应症。盐酸纳美芬注射液国内市占率保持领先。公司布洛芬注射液为标准制剂，市占率保持首位。公司盐酸纳洛酮率先通过一致性评价，市占率大幅提升。公司依托考昔片入选集采，2023年公司依托考昔片市占率第三。
心脑血管领域：积极布局心脑血管领域，产品管线逐步丰富
公司积极布局心脑血管领域，产品管线逐步丰富。公司富马酸比索洛尔片首家过评，2023年公司销售额排名第三。入选国家集采，公司达比加群酯胶囊市占率排名第五。比索洛尔氨氯地平片首仿上市，进一步丰富公司心脑血管领域。
抗肿瘤领域：伊班膦酸钠注射液和乌苯美司胶囊市占率排名靠前
两大品种市占率靠前，布局多项适应症。公司伊班膦酸钠注射液受集采执行影响，销售额发生下滑。乌苯美司胶囊销售额趋稳，公司产品市占率领先。
积极布局各领域新药，着眼高端特色仿制药
积极研发各领域新药，打造特色产品管线。公司正加快由仿到创的转型，目前已有10余个1类新药在研。以成熟技术平台为依托，在研仿制药管线丰富。
布局国际化项目，积极拓展海外市场
在研国际化项目丰富，积极推进国际化战略实施。制剂国际化方面，已获批产品盐酸纳美芬注射液正在进行商业化的推广和市场导入。国际化API方面，阿瑞匹坦完成国际化注册/认证在欧洲获批。
关键假设
基于公司业务结构，对公司制剂销售、技术服务、原料药销售以及CMO/CDMO等业务进行假设，并对未来收入增速和毛利率进行预测。
盈利预测及估值
公司建立化学原料药-制剂一体化产业链，多个化学制剂实现原料药自主供应；制剂业务方面，公司重点布局麻醉镇痛领域，逐步树立苑东麻醉镇痛品牌。
总结
本报告分析了苑东生物在麻醉镇痛领域的深耕和国际化拓展，以及其原料制剂一体化的竞争优势。公司在多个细分市场占据领先地位，并通过研发驱动增长，不断丰富产品管线。报告预测了公司未来的盈利能力和发展前景，并给出了投资建议。
核心竞争力与未来展望
苑东生物凭借其在麻醉镇痛领域的专业优势、原料制剂一体化的产业链以及不断创新的研发能力，有望在未来实现持续增长。国际化战略的推进也将为公司带来新的增长机遇。
投资建议与风险提示
基于对公司未来发展前景的看好，本报告给出了“买入”评级。但同时也提示了新药研发进度不及预期、政策变动风险、产品销售不及预期等风险因素。
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