公司信息更新报告：业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶

中心思想

业绩稳健增长与麻醉业务核心优势

苑东生物在2024年前三季度展现出强劲的财务增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司在麻醉镇痛领域深耕细作，多款核心产品市场占有率位居前列，确立了其在该领域的领先地位和核心竞争力。

创新驱动与国际化拓展战略

公司持续加大研发投入，不断推出新产品以丰富产品管线，并积极推进原料制剂一体化布局。同时，苑东生物成功将多款制剂产品推向国际市场，获得美国FDA批准，这不仅验证了其产品的国际竞争力，也为公司未来的业绩增长开辟了广阔的海外空间。

主要内容

业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶，维持“买入”评级

• 财务业绩概览： 2024年第一至第三季度，苑东生物实现营业收入10.40亿元，同比增长22.38%。归属于母公司股东的净利润为2.17亿元，同比增长12.03%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.68亿元，同比增长14.92%。
• 股权激励影响与实际增长： 报告期内，公司共计提股权激励费用1,011.58万元。若剔除此费用影响，归母净利润较2023年同期增长17.25%，扣非归母净利润较2023年同期增长21.85%，显示出公司核心业务的强劲增长。
• 盈利能力指标： 2024年第一至第三季度，公司毛利率为77.55%，同比下降3.63个百分点；净利率为20.87%，同比下降1.93个百分点。
• 费用结构分析： 销售费用率为34.03%，同比上升0.24个百分点；管理费用率为7.03%，同比下降1.43个百分点；研发费用率为18.09%，同比下降1.77个百分点，表明公司在管理和研发效率方面有所优化。
• 未来盈利预测与投资评级： 分析师对公司在麻醉镇痛领域的布局持乐观态度，维持盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.72亿元、3.31亿元和4.03亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.54元、1.87元和2.28元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为23.8倍、19.6倍和16.1倍，维持公司“买入”评级。

公司聚焦麻醉镇痛领域，主要产品市占率名列前茅

• 核心产品市场竞争力： 苑东生物的上市产品在市场中展现出强大的竞争力。根据米内网全国重点省市公立医院数据库2024年第一季度的数据，公司的盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液以及依托考昔片等麻醉镇痛类产品，其市场占有率均位居前三，凸显了公司在细分市场的领先地位。
• 新产品研发与上市进展： 公司持续推进新产品的研发和上市进程，以丰富其产品管线。其中，氨酚羟考酮缓释片已于2024年8月获得申报上市许可受理。此外，纳布啡注射液和布托啡诺注射液分别于2024年2月和3月获批生产，进一步增强了公司的产品组合和市场潜力。

原料制剂一体化布局，出海业务打开成长空间

• 国际市场拓展成果： 苑东生物积极推进原料制剂一体化战略，并成功拓展海外市场。2023年11月，公司的盐酸纳美芬注射液获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，成为公司首个成功出海的制剂产品。随后，2024年9月，盐酸尼卡地平注射液也获得了美国FDA的药品注册批准，进一步巩固了公司在国际市场的布局。
• 海外管线持续丰富： 公司正在按计划推进EP-0125SP和EP-0112T鼻喷剂的稳定性研究和生物等效性（BE）研究，持续丰富其海外产品管线，为未来的国际业务增长奠定基础。
• 海外市场增长潜力： 海外市场的成功拓展预计将为苑东生物打开巨大的增量空间。公司业绩兑现度高，麻醉业务表现持续亮眼，被视为一个值得关注的稳健资产。

风险提示

• 集采降价风险： 药品集中采购政策的实施可能导致公司产品价格下降，从而影响公司的盈利能力。
• 药品研发失败风险： 新药研发具有周期长、投入大、风险高的特点，存在研发项目失败或产品上市不及预期的风险。
• 产品竞争加剧风险： 医药市场竞争日益激烈，公司产品可能面临来自国内外竞争对手的更大竞争压力。

总结

苑东生物在2024年前三季度展现出稳健且亮眼的财务表现，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其在剔除股权激励费用影响后，核心盈利能力更为突出。公司凭借在麻醉镇痛领域的深厚积累和核心竞争力，多款主要产品市场占有率位居前列，巩固了其行业领先地位。

公司积极通过新产品研发和上市来丰富产品管线，并成功将多款制剂产品推向国际市场，获得美国FDA批准，这不仅是其产品质量和研发实力的体现，也为公司未来的业绩增长开辟了广阔的海外空间。尽管面临集采降价、研发失败和市场竞争加剧等潜在风险，但分析师基于公司稳健的业绩兑现能力、在麻醉镇痛领域的持续进阶以及国际化战略的有效实施，维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持持续增长态势，是一个值得关注的稳健投资标的。