公司信息更新报告：托管盈康运城医院，服务网络囊括西北经济圈

中心思想

战略托管深化布局与同业竞争解决

盈康生命通过将其控股股东青岛盈康医投旗下的盈康运城医院托管给子公司四川友谊医院，有效解决了同业竞争问题，并成功将运城医院纳入其全国医疗服务网络，尤其是在西北地区构建了旗舰医疗中心，进一步完善了“1+N+n”战略布局。此举不仅为公司带来了稳定的托管收入，更借助四川友谊医院丰富的运营经验，有望显著提升托管医院的盈利能力。

海尔赋能下的业绩增长与未来展望

海尔集团在医院运营方面的成功经验，特别是对苏州广慈医院的赋能，证明了其高效的管理能力具备可复制性，有望在盈康生命旗下其他医院推广。结合海尔集团丰富的体外优质医院资产，这些资产未来有望注入公司，为盈康生命未来的业绩增长和市场扩张提供了坚实基础。公司聚焦肿瘤+康复医疗的战略方向和器械+服务一体化的发展模式，预示着其具备广阔的扩张空间和增长潜力。

主要内容

1、盈康运城医院托管给四川友谊医院，进一步解决同业竞争

• 托管协议签署与期限延长
  • 2021年12月13日，盈康生命下属子公司四川友谊医院与公司控股股东青岛盈康医投签订《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》。
  • 协议约定自2022年1月1日起，友谊医院将对盈康运城医院进行为期3年的管理运营，并根据协议约定收取相应委托管理费用。
  • 此外，友谊医院与盈康医投于同日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》，将长春盈康医院的委托管理期限由1年变更为3年，自2021年9月14日起算。
• 解决同业竞争与战略意义
  • 此次托管的核心目的在于进一步解决和避免公司实际控制人海尔集团公司旗下医院与盈康生命医疗服务板块之间的同业竞争问题。
  • 通过充分利用公司在医疗服务领域的管理运营经验，实现集团内部资源的优化配置和协同发展。
• 盈康运城医院概况
  • 盈康运城医院总建筑面积逾20万平方米，其中业务用房约17万平方米，是一所引入社会资本投资建设的集医疗、急救、教学、科研、预防保健、康复为一体的高标准、现代化三级综合医院。
  • 医院设置床位1500张，在2021年全国社会办医院床位100强中并列第40位，显示其在规模上的领先地位。
  • 开设临床、医技科室50余个，其中心血管科是运城市市级临床重点专科，并荣获山西省社会办医院临床重点专科建设项目单位。
  • 医院运行以来，各项业务指标不断提高，获得了良好的百姓口碑与社会声誉；同时作为山西医科大学、大同大学、长治医学院等高等医学院校的教学医院，为专业人才储备提供保障；并作为运城市城市医联体核心单位，能够与当地公立医院形成双向转诊机制。

2、托管费用带来收益，友谊医院运营经验助力发展，全国服务网络布局日益完善

• 托管收入贡献与同业竞争规避
  • 盈康运城医院的托管将为公司带来稳定的托管收入，有效增加公司整体营收，并从根本上解决运城医院与公司之间的同业竞争问题。
  • 截至公告日，四川友谊医院已累计托管杭州怡康医院、长春盈康医院和盈康运城医院三家医院。
  • 盈康运城医院2022-2024年托管费用分别为当年经审计营收的5%、4%、3%；杭州怡康和长春盈康的管理费收取金额为两家医院年总收入的5%，按2020年两家医院合计0.24亿元的收入计算，预计两家医院托管费不低于120万元，对公司经营产生积极影响。
• 友谊医院运营经验的赋能效应
  • 四川友谊医院自2014年成立，公司于2017年4月收购后，其净利率从2016年的23%显著提升至31.5%，并于2021年4月成功取得三级甲等综合医院资质，展现了其卓越的管理运营能力。
  • 友谊医院丰富的管理运营经验有望进一步提升盈康运城医院的盈利水平，同时加速杭州怡康、长春盈康的孵化进程，为未来这些医院达到稳定盈利能力或符合公司战略定位后的潜在收购创造有利条件。
• 全国服务网络布局的完善
  • 盈康运城医院凭借其规模、口碑和医疗资源等优势，有望发展成为西北经济圈的旗舰医疗中心。
  • 此举将有效落实公司“1-N-n”战略计划中以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导的“1”区域旗舰医疗中心布局。
  • 通过中心旗舰医院的资源共享和上下联动，发挥协同效应，辐射周边地区的“N”卫星医院，逐步完善公司在长三角、成渝、西北、东北、华中地区的全国性服务网络，提升市场覆盖率和影响力。

3、海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期

• 海尔高效运营模式的成功实践
  • 海尔集团强大的医院运营能力对盈康生命的发展具有全方位赋能作用。
  • 以苏州广慈医院为例，该院在2018年被海尔收购后，通过海尔的高效运营，核心指标显著提升：床位使用率从2017年的88%提升至2021年上半年的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显增强，净利率超过7%。
  • 这一成功经验表明海尔的运营模式具备高度可复制性，有望在盈康生命旗下其他医院推广，从而提升整体运营效率和盈利能力。
• 海尔优质医院资产的潜在注入
  • 海尔集团拥有丰富的优质医院资产，基于同业竞争承诺，这些资产未来有望注入盈康生命，进一步增厚公司业绩。
  • 截至2021年第三季度，海尔集团间接控制和参股的医院共计13家，涵盖综合医院1家、肿瘤特色/专科医院4家、康复医院2家、养老护理院5家和高端诊疗医院1家等多种类型。
  • 其中包含3家三级医院和8家二级医院，多家体外医院已具备独立运营能力并处于业务扩张阶段，其未来注入将为公司带来显著的业绩贡献和市场份额提升。
• “1+N+n”战略的深入推进
  • 在海尔控股后，盈康生命明确聚焦肿瘤+康复医疗赛道，并深入推进“1+N+n”战略布局。
  • 通过器械与服务一体化的发展模式，公司有望持续提升规模效应，为未来的市场扩张和业务增长打开广阔空间，实现长期可持续发展。

4、盈利预测与投资建议

• 稳健的盈利增长预期
  • 基于公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道、深入推进“1+N+n”布局以及器械+服务一体化提升规模效应的战略，报告维持了此前的盈利预测。
  • 预计盈康生命2021年至2023年的归母净利润将分别达到1.37亿元、2.56亿元和3.48亿元，呈现出显著的增长态势，年复合增长率较高。
  • 同期，每股收益（EPS）预计分别为0.21元、0.40元和0.54元，反映了公司盈利能力的持续增强。
• 估值分析与投资评级
  • 根据当前股价15.09元（截至2021年12月15日），公司2021年至2023年对应的市盈率（P/E）分别为70.7倍、37.8倍和27.9倍，显示出随着盈利增长，估值水平逐步趋于合理，投资价值逐渐显现。
  • 鉴于公司明确的战略方向、不断完善的服务网络以及海尔集团的赋能效应，报告维持对盈康生命的“买入”投资评级。

5、风险提示

• 苏州广慈并表进度不及预期: 苏州广慈医院的并表进程可能存在不确定性，若并表进度慢于预期，可能影响公司短期业绩和市场预期。
• 伽玛刀销售不及预期: 伽玛刀作为公司重要业务之一，其销售情况若不及预期，可能对公司营收和利润产生负面影响。

总结

盈康生命通过将盈康运城医院托管给四川友谊医院，成功解决了同业竞争问题，并有效拓展了其在西北经济圈的医疗服务网络，进一步完善了“1+N+n”战略布局。此次托管不仅为公司带来了稳定的托管收入，更重要的是，借助四川友谊医院丰富的运营经验，有望显著提升托管医院的盈利能力和市场竞争力。同时，海尔集团在医院运营方面的成功实践及其丰富的体外优质医院资产，为盈康生命未来的业绩增长和市场扩张提供了坚实支撑。尽管公司面临苏州广慈并表进度和伽玛刀销售不及预期的潜在风险，但其聚焦肿瘤+康复医疗的明确战略方向和器械+服务一体化的发展模式，使其具备广阔的扩张空间和增长潜力。基于对公司未来盈利能力的乐观预期，报告维持了“买入”的投资评级。