2022年中报业绩点评：疫情影响医院短期业务，医疗器械板块趋势向好-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　投资要点

　　事件：公司2022上半年实现营业收入5.75亿元（+7.34%，较2021年同期增长7.34%，下同），实现归母净利润0.47亿元（+13.71%）、扣非归母净利润0.45亿元（+702.95%），扣非归母净利润的大幅提升主要系2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益以及处置亏损子公司后亏损减少所致。Q2季度，公司实现营业总收入3.07亿元（+4.57%）、归母净利润0.23亿元（+0.25%）、扣非归母净利润0.20亿元（+739.43%），Q2季度业绩符合预期。

　　医疗服务板块：业绩较2021年同期持平，2022H1营收5.16亿元（+0.46%），毛利率27.03%，较2021年同期提升3.20pct。自有医院方面，广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润为0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%；友谊医院实现营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元，友方医院营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。公司托管医院稳步发展，运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络，四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%；苏州广慈医院的二期建设计划稳步推进中。托管医院增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。我们持续看好公司“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。

　　医疗器械板块：2022H1营收0.58亿元（+172.29%），收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。公司形成了有梯队、有节奏的研发体系。短期公司通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期上前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域。公司从整体上搭建了“1+5”的研发体系，为新产品的上市提供基础。

　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对医疗服务板块的影响，我们对公司2022-2023年归母净利润的预计由2.28/3.03亿元下调为1.60/2.46亿元，预计2024年归母净利润为3.00亿元，对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。维持“买入”评级。

　　风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

中心思想

业绩稳健增长与结构优化

盈康生命2022年上半年实现营收和归母净利润的稳健增长，其中扣非归母净利润因非经常性损益调整及亏损子公司处置而大幅提升。公司业务结构呈现优化趋势，医疗器械板块表现尤为突出，成为新的增长引擎。

医疗器械驱动与战略布局深化

医疗服务板块在疫情影响下仍保持韧性，自有医院业绩稳健，托管医院战略布局持续深化，"1+N"战略成效显现。同时，公司积极构建“1+5”研发体系，通过并购和迭代升级，不断完善医疗器械产品线，为长期发展奠定基础。

主要内容

2022年上半年业绩概览

2022年上半年，盈康生命实现营业收入5.75亿元，同比增长7.34%；归母净利润0.47亿元，同比增长13.71%。扣非归母净利润0.45亿元，同比大幅增长702.95%。其中，第二季度营业总收入3.07亿元，同比增长4.57%；归母净利润0.23亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润0.20亿元，同比大幅增长739.43%，业绩符合预期。扣非净利润的大幅提升主要得益于2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益，以及处置亏损子公司后亏损减少。

医疗服务板块：疫情下韧性增长

2022年上半年，医疗服务板块营收5.16亿元，同比增长0.46%，毛利率提升3.20个百分点至27.03%。

自有医院表现分化： 广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%。友谊医院营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元。友方医院营收0.44亿元（+4.94%），但净利润0.05亿元（-55.9%）。
托管医院战略扩张： 运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络。四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%。苏州广慈医院二期建设计划稳步推进。公司持续看好“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。

医疗器械板块：高速发展与研发创新

2022年上半年，医疗器械板块营收0.58亿元，同比高速增长172.29%。收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元，同比增长30.52%。

研发体系构建： 公司形成了有梯队、有节奏的“1+5”研发体系。
产品线规划： 短期通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域，为新产品上市提供基础。

盈利展望与风险考量

考虑到疫情对医疗服务板块的影响，分析师将公司2022-2023年归母净利润的预计下调至1.60/2.46亿元（原预测为2.28/3.03亿元），预计2024年归母净利润为3.00亿元。对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。分析师维持“买入”评级。同时，报告提示了医院经营和盈利或不及预期、医院事故及人员流动风险、医药行业政策不确定性风险以及疫情反复的风险。

总结

本报告对盈康生命2022年上半年业绩进行了深入分析。报告指出，公司上半年营收和归母净利润实现增长，扣非归母净利润因非经常性损益调整和亏损子公司处置而大幅提升。医疗服务板块在疫情影响下展现韧性，自有医院稳健运营，托管医院战略布局深化，推动“1+N”战略发展。医疗器械板块表现强劲，营收高速增长，主要得益于经销商品和伽玛刀换源销量的增加，公司正积极构建“1+5”研发体系以支持未来产品创新。尽管分析师因疫情影响下调了2022-2023年盈利预测，但仍维持“买入”评级，并提示了医院经营、政策及疫情反复等潜在风险。

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