Q3稳健增长，定增完成有望加速推进战略落地-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　业绩符合预期，Q3营收、利润稳健增长

　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入12.28亿元（+11.26%），归母净利润0.83亿元（-12.24%），扣非净利润0.76亿元（-16.42%），经营现金流净额2.47亿元（+34.10%）。对应2024Q3营业收入4.04亿元（+6.55%），归母净利润0.28亿元（+18.59%），扣非净利润0.25亿元（+6.05%）。

　　利润率短期波动，费用率持续优化

　　从利润率来看，2024年前三季度毛利率为26.16%（-3.62pct），归母净利率为6.72%（-1.80pct），扣非净利率为6.18%（-2.05pct）2024Q3归母净利率为6.86%（+0.70pct），扣非净利率为6.20%（-0.03pct）。公司毛利率下滑预计与苏州广慈医院二期和器械平台投入以及一次性股权激励费用影响等因素有关，呈现短期波动，后续随着广慈医院二期经营步入正轨，器械板块规模增长，毛利率有望企稳回升。

　　费用率持续优化，2024前三季度销售费用率为3.59%（-0.68pct）管理费用率为10.45%（-0.17pct），研发费用率为3.00%（-0.86pct）财务费用率为0.21%（+0.05pct）。

　　大股东定增完成，有望加速推进战略落地

　　10月23日公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，定增募集资金总额9.7亿元，实际募集资金净额为9.6亿元，由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购。本次向特定对象发行的股票数量为107,897,664股占发行后总股本比例14.39%。定增有望增强公司资金实力，助力公司把握行业发展机会，进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平，加快公司战略落地。

　　盈利预测及投资建议

　　公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计2024~2026年公司营收分别为16.95、20.38、24.54亿元，归母净利润分别为1.211.61、2.16亿元，当前股价对应P/E分别为53.7、40.2、30.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

# 中心思想

## Q3业绩稳健增长，盈利能力短期波动
本报告分析了盈康生命2024年三季报，指出公司Q3营收和利润保持稳健增长，但利润率出现短期波动。

## 定增完成加速战略落地，维持“买入”评级
报告强调，公司大股东定增完成有望加速推进战略落地，并维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩符合预期，Q3营收、利润稳健增长
公司2024年前三季度营业收入12.28亿元，同比增长11.26%；归母净利润0.83亿元，同比下降12.24%；扣非净利润0.76亿元，同比下降16.42%；经营现金流净额2.47亿元，同比增长34.10%。其中，2024Q3营业收入4.04亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.28亿元，同比增长18.59%；扣非净利润0.25亿元，同比增长6.05%。

## 利润率短期波动，费用率持续优化
2024年前三季度毛利率为26.16%，同比下降3.62个百分点；归母净利率为6.72%，同比下降1.80个百分点；扣非净利率为6.18%，同比下降2.05个百分点。2024Q3归母净利率为6.86%，同比增长0.70个百分点；扣非净利率为6.20%，同比下降0.03个百分点。公司毛利率下滑预计与苏州广慈医院二期和器械平台投入以及一次性股权激励费用影响等因素有关，呈现短期波动，后续随着广慈医院二期经营步入正轨，器械板块规模增长，毛利率有望企稳回升。
费用率持续优化，2024前三季度销售费用率为3.59%，同比下降0.68个百分点；管理费用率为10.45%，同比下降0.17个百分点；研发费用率为3.00%，同比下降0.86个百分点；财务费用率为0.21%，同比上升0.05个百分点。

## 大股东定增完成，有望加速推进战略落地
10月23日公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，定增募集资金总额 9.7 亿元，实际募集资金净额为9.6亿元，由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购。本次向特定对象发行的股票数量为107,897,664股，占发行后总股本比例14.39%。定增有望增强公司资金实力，助力公司把握行业发展机会，进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平，加快公司战略落地。

## 盈利预测及投资建议
公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计 2024~2026 年公司营收分别为16.95、20.38、24.54亿元，归母净利润分别为1.21、1.61、2.16亿元，当前股价对应P/E分别为53.7、40.2、30.0倍，维持“买入”评级。

## 风险提示
旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

# 总结

盈康生命Q3业绩稳健增长，但利润率受短期因素影响有所波动。公司费用率持续优化，大股东定增完成有望加速推进战略落地。维持对公司2024-2026年营收和归母净利润的预测，维持“买入”评级，但需注意旗下医院及并购公司业绩不及预期的风险。

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