业绩受累于托拉塞米高基数，与NMS协同发展仍值关注

# 中心思想 * **业绩增长放缓分析：** 海辰药业2019年前三季度业绩增速有所放缓，主要受托拉塞米高基数影响，但二线品种如头孢西酮、替加环素预计保持高速增长，有望成为新的增长点。 * **未来增长动力：** 公司高端仿制药进入收获期，有望提供新的增长点，同时与NMS的协同发展，引入创新药项目，将形成高端仿制药加创新药双轮驱动的格局。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **业绩概况：** 公司2019年前三季度实现收入6.85亿元，同比增长30.24%；实现归母净利润7746万元，同比增长24.34%。Q3单季度收入2.29亿元，同比增长24.19%；实现归母净利润2467万元，同比增长14.28%。 * **业绩增速下滑原因：** 公司业绩增速回落主要受托拉塞米高基数影响，预计全年销量2700万支左右。 ## 高端仿制药 * **产品储备：** 公司后续产品储备以高端仿制药为主，包括长春西汀、兰地洛尔、利伐沙班、替格瑞洛等。 * **市场前景：** 这些品种市场空间广阔，有望成为公司新的增长点。例如，兰地洛尔预计2019获批上市后带来可观增量；利伐沙班国内仍有巨大提升潜力；替格瑞洛具备替代氯吡格雷的潜力。 ## 与NMS协同发展 * **合作项目：** 公司与NMS签署许可协议，引入小分子IDH抑制剂项目I111b，获得其全球独家开发和商业化权利。 * **战略意义：** 本次合作大幅加强海辰药业的创新药研发能力，未来有望形成高端仿制药加创新药双轮驱动格局。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 受托拉塞米高基数影响，公司业绩增速有所下滑，将公司2019-2021年EPS预测下调为0.86元、1.01元和1.24元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **带量采购风险：** 核心产品纳入带量采购范围可能对公司产生不利影响。 * **研发进度风险：** 研发项目落地时间可能推迟。 * **并购整合风险：** 与NMS之间的整合与合作可能不及预期。 # 总结 海辰药业当前业绩增速受到托拉塞米高基数的影响有所放缓，但公司通过积极布局高端仿制药和引入创新药项目，有望在未来实现新的增长。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但同时也提示了带量采购、研发进度和并购整合等方面的风险。总体来看，海辰药业与NMS协同发展值得关注。