2024年一季报业绩点评：利润端增长超预期，看好创新产品放量

中心思想

业绩超预期增长与盈利能力显著提升

心脉医疗在2024年第一季度展现出卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现强劲增长，其中利润增速远超市场预期。这一亮眼业绩的取得，核心在于公司主要产品市场渗透率的持续提升，带动产销量稳步增长。更关键的是，通过优化产品结构，高端创新产品的销售占比显著扩大，有效驱动了公司毛利率的进一步改善。同时，公司在期间费用控制方面成效显著，通过精细化管理和研发团队结构优化，大幅降低了销售、管理和研发费用率，从而实现了整体净利率的跃升，彰显了其卓越的成本控制能力和盈利效率。

创新产品驱动与全球市场深度拓展

公司凭借多年深耕，在主动脉及外周血管介入领域构建了具有绝对竞争优势的优质产品管线，并持续推进多款创新产品的研发与注册进程，为未来的市场增长储备了强大动力。在市场拓展方面，心脉医疗采取了“国内深耕，海外突破”的双轮驱动战略。在国内，公司积极布局下沉市场，扩大产品覆盖广度与深度；在国际市场，多款创新产品成功导入全球多个国家，实现了海外业务的稳步增长和国际化战略的有效落地。这种创新与市场并重的策略，预示着心脉医疗在全球心血管医疗器械领域的领先地位将进一步巩固。

主要内容

2024年一季度业绩强劲增长，盈利能力显著优化

• 财务数据概览与增长分析： 心脉医疗在2024年第一季度取得了令人瞩目的财务业绩。报告期内，公司实现营业收入3.58亿元人民币，同比增长25.38%，显示出稳健的市场扩张能力。更值得关注的是，归属于母公司股东的净利润达到1.84亿元人民币，同比大幅增长47.62%；扣除非经常性损益后的净利润为1.78亿元人民币，同比增幅高达48.91%。利润增速显著高于收入增速，这表明公司在营收增长的同时，其盈利质量和效率也得到了显著提升。此外，经营性现金流表现强劲，达到2.12亿元人民币，同比激增77.53%，反映出公司健康的现金流状况和良好的运营效率。
• 盈利能力提升的深层驱动： 利润端的超预期增长并非偶然，而是多重积极因素叠加的结果。首先，公司核心产品在市场中获得了广泛认可，带动了产销量的稳步提升，为营收增长奠定了基础。其次，产品结构优化是关键驱动力之一，高端创新产品的销售占比持续扩大，有效提升了整体毛利率0.79个百分点至76.52%，体现了公司产品的高附加值和市场竞争力。再者，公司在期间费用控制方面取得了显著成效。销售费用率同比下降1.36个百分点至7.42%，管理费用率同比下降1.10个百分点至3.52%，显示出公司在市场推广和日常运营中的效率提升。尤为突出的是，研发费用率大幅下降6.21个百分点至6.48%，这并非研发投入减少，而是公司通过优化研发团队结构、审慎评估项目商业化潜力，显著提高了研发投入的产出比，实现了研发效率的质的飞跃。这些综合性的费用优化措施，共同推动了公司整体净利率跃升至更高水平，确保了盈利的持续增长。

主动脉与外周血管介入管线优势突出，创新研发成果丰硕

• 市场领导地位与产品布局： 经过多年的深耕细作，心脉医疗已在主动脉介入治疗市场建立了绝对的领先优势，成为该领域的市场领导者。公司不仅在主动脉领域拥有深厚积累，在外周血管介入领域也取得了突破性进展，成功开发了国内首个外周动脉支架CROWNUS，以及Reewarm PTX药物球囊扩张导管等系列产品。目前，公司已拥有13款获得国家药品监督管理局（NMPA）注册证的产品，并有5款产品获得了欧盟CE证书，逐步形成了主动脉及外周血管介入领域全面且丰富的产品线，为满足不同临床需求提供了多样化的解决方案。
• 创新产品研发进展： 公司的创新研发管线进展顺利，多款重磅产品正按计划推进。其中，自研阻断球囊、Cratos和Vflower等创新产品已成功提交注册资料，进入上市审批的关键阶段。Aegis II腔静脉滤器正处于上市前临床试验阶段，预示着其商业化前景可期。Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入，有望加速推向市场。HepaFlow TIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序，目前处于临床随访阶段，体现了其在技术创新和临床价值上的高度认可。此外，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管也已进入上市前临床试验阶段。这些丰富的在研和待上市产品，不仅展现了公司强大的自主创新能力，也为公司未来持续的市场增长和竞争优势奠定了坚实基础。

国内外市场渠道深度拓展，创新产品加速渗透

• 国内市场下沉战略： 心脉医疗在国内市场采取了积极的渠道下沉战略，持续加大对二、三、四线城市以及部分人口大县的营销渠道布局。这一策略旨在扩大产品覆盖范围，提升产品在更广阔区域的可及性，从而进一步巩固和扩大市场份额。通过精细化的渠道管理和市场推广，公司主要产品在国内市场的覆盖率显著提高。例如，Castor产品已累计覆盖超过1,000家终端医院，Minos产品覆盖累计超过800家医院，而Reewarm PTX产品也已覆盖累计超过900家医院。这些数据充分体现了公司在国内市场深耕细作的成效，以及其强大的市场渗透能力。
• 海外市场国际化进程： 在国际市场方面，心脉医疗的全球化战略取得了显著进展。目前，公司的销售网络已成功覆盖全球31个国家和地区，显示出其在全球范围内的市场影响力。多款创新产品在海外市场实现了顺利导入和首次植入。具体而言，Castor产品已在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入，累计进入16个国家；Minos产品在土耳其等国实现首例植入，累计进入19个国家；Hercules Low Profile产品在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入，累计进入21个国家；Reewarm PTX产品也在巴西实现了首例植入。这些海外市场的成功拓展和创新产品的顺利导入，不仅为公司带来了新的增长点，也标志着心脉医疗在全球心血管医疗器械市场中的竞争力和品牌影响力的持续提升。

投资建议与未来展望：维持“推荐”评级

• 投资评级与公司定位： 中国银河证券研究院基于心脉医疗在2024年第一季度的优异表现、强大的产品管线和国内外市场拓展成果，维持对其“推荐”的投资评级。报告强调，心脉医疗作为国内主动脉及外周血管介入领域的领军企业，其自主研发的核心产品性能已部分达到国际先进水平，具备强大的技术壁垒和市场竞争力。